前海开源杨德龙：沪指已相当于2000点 属于历史大底

　　杨德龙：股票投资是重要的理财方向，理财通之前主要是一些风险比较低的货币基金，还有一些理财产品，将来还会上线一些风险高，但是收益也高的股票基金产品。这些都可能成为将来理财通发展的方向，在这里，我跟大家分享一下，对于股市的看法，这也是大家比较关注的。

　　我是前海开源执行总经理，首席经济学家。之前十年的时间我一直在南方基金做基金经理，首席策略分析师，今年年初加盟前海开源基金公司。从2010年开始，我在中央电视台做特约嘉宾，定期给大家分享策略观点。大家对我的观点应该是比较熟悉的。

　　今年以来，大家对我的关注度，可能比过往更高。

　　主要原因有两点，春节以后，我加入到前海基金，是市场中唯一一个坚定最多的，现在我还是坚持这个观点。第二个，前海开源基金在过去三年的时间，对牛市和熊市的把握非常精准。前海开源基金成立也就是三年的时间，在这轮牛市开始的时候，我对前海开源基金发表的有一个文章印象非常深刻，标题就是“这不是一轮牛市也不是一轮大牛市，而是特大牛市”。发表的时候，大家还不相信会有牛市，后来果然来了特大牛市，上证指数从2千点涨到了5千点。

　　看准这个大牛市不容易，更不容易的是什么时候开始收手。在去年5月21日的时候，前海开源基金发了公告，主要有两点内容。第一点旗下基金限制投资创业板股票，当时创业板估值泡沫过大。第二个是一些可以把仓位降到0的基金，全部降到10%以下，甚至是0。当时大盘大概是4800点的时候，全国人民在疯狂入市炒股的时候，我们急流勇退，在这个点位可以说不仅是进行了减仓动作，而且进行了公告。当时承担了巨大的压力，市场也非常质疑。事后来看，我们通过九个月的空仓，成功规避了三轮大跌。我们在春节之后，一次性把仓位从10%提到了接近满仓。

　　现在已经到了年中了，这半年已经过去了，市场在上半年，证明了已经是有反弹了，从2600多点反弹到接近3100点，现在又出现回调，又到了2800多点。

　　我们认为，下半年大盘将继续展开第二波反弹。

　　从统计来看，今年以来，因为我们对策略把握比较准，所以在全市场业绩排名前30只基金里面，我们基金占了7只，全部实现正收益。股灾之前5千点到现在来看，我们基金有两只是正收益，其他的基金回撤也很小。对于A股来说，大方向的把握是最重要的。可能在大趋势的过程中，中间会有一些一两百点的波动，我们认为这一两百点的波动不重要，重点是看准了这个趋势。

　　A股90%的交易额都是散户贡献的，也就是说在牛市的时候，大家会不顾风险，不管股票多贵都敢去买。在熊市的时候，股票不管跌得多便宜，都敢去割肉。

　　我们要去判断市场的顶部和底部，怎么判断呢？我总结了三点。

　　第一点，是看基金的规模。在牛市的时候，大家情绪比较乐观，市场涨得越多，大家的情绪越乐观，买基金的人越多。首发规模不断创新高。去年5月份，出现了一天卖一百亿的基金。在市场低迷的时候，大家投资的意愿特别低，基金发不出去，一个基金卖一个月两个月刚刚能卖到2亿最低成立规模，这个时候就是最低点。

　　第二个指标是看市场的成交量，市场成交量是反映场内投资者的交易意愿，大家都愿意去炒股票，这个时候的成交量非常高。在去年5千点的时候，不断创新高，先是突破了一万亿，然后突破了1万5千亿，最高的时候突破了2万亿，超过了美国市场。这种成交量肯定是不能持续的。所以市场在市场成交量超过两万多亿的时候，就见顶了。在市场底部，市场成交量大大减少，萎缩到多少是底呢？根据测算，在市场最低点的时候，可以萎缩到高点的20%。高点的时候是2万3千亿，20%是多少，大概4000亿。2600多点就是一个历史大底。

　　第三个指标是看沪深300的估值水平，沪深300成份股主要是一些蓝筹股，根据统计，沪深300估值最高的时候是07年，大概45倍，平均市盈率大概是18倍，最低点是11倍，在春节前后大概是降到12倍。也就是说沪深300也跌到低谷。

　　这三个指标是比较容易获得的，百度一下就可以看到，只要能够按照这三个指标来判断，见顶和见底就可以非常容易判断。有人说是不是我们会算命？其实不是，我们用我们研究的方法，来推断，大盘到了顶部，到了底部，这是我跟大家分享的，我们判断的依据。

　　古人云，授人鱼不如授人渔。有人认为市场可能在底部盘整很长的时间，从09年到14年，大盘一直在2千点徘徊。而海外市场在09年到14年走了五年的牛市。道琼斯指数从6500点涨到了18000点，现在也在这个高点的位置，涨了多少呢？涨了150%，A股却走了五年的熊市。没有关系，A股是一个滞后的市场，但是纠错能力特别强，只需要很短的时间就会把这个涨幅补回来。美国用了五年涨了150%，A股用了一年，从2014年的7月到2015年的6月，A股从2千点涨到5千点，涨幅是150%。所以A股是行情有点滞后，但是绝对不会缺席的市场。

　　A股现在是属于跌过头的阶段。在这次英国脱欧之后，海外不确定因素基本消除，大盘也探明了底部。在这个时候，我觉得应该坚定信心的时候，现在可以说，利空的因素基本上都出完了。先是6月15号，美国明晟公司拒绝A股，但是A股顽强挺过去了，在2800点见底反弹了。刚刚开始要突破3千点，英国又脱欧了。英国脱欧可以说超出了大多数人的想象。这种靠投票来进行的决策，不一定是正确的决策。英国人进行脱欧投票的时候，并不真正理解脱欧对这个世界到底会产生多大的影响。

　　在这种重大决策的时候，只有少数精英才会对前景考虑比较长远，但是英国却交给普通人去投票，这是民主社会的一个弊端。就是因为英国这样的一个举动，全球的股市中间一天跌了多少？3万亿美元。在脱欧之前，也就是周五上午之前，其实全世界没有几个人相信会真正的脱欧，英国首相也没有想到。全球股市基本上都在反弹，周五早上股市还在上涨，但是到当天上午11点的时候急转直下，大家发现脱欧派超过了留欧派，黄金开始飙涨，日元开始飙涨，欧洲股市在开盘的时候爆跌。A股盘中也出现了急剧跳水，但是很快抄底资金进来，大盘V型反弹。相对来说A股的跌幅还是比较小的，这其实证明一点，英国脱欧对中国的影响没有那么大。有人说，英国脱欧跟我们有半毛钱关系吗？欧盟实力下降，反过来中国国际地位会提升，所以这个角度来讲，英国脱欧对中国也不一定是坏事。如果周边股市都跌的话，会影响短期的表现，但是英国脱欧对A股不会产生影响，甚至这次事件的冲击，大盘很快会有一个比较好的反弹。

　　再看下半年，基本上黑天鹅都发生了，后面基本上没有什么坏事了，好事逐渐会出来。一个是养老金从五一之后就可以分批入市。深港通即将开通，具体哪一天还不知道。

　　从配置方向来看，我还是偏向于价值股。春节之后，我们有这个自信加满仓，一个是我们对市场的判断，大盘到了中长期的顶部，一个是我们加的都是一些基本面比较好的股票。我们公司净值回撤较小，都是因为我们买的是好股票，现在很多垃圾股，估值可能还很高。你跟很多人讨论A股现在到底了，他就会讲小盘股不便宜，不要老盯着贵的股票看，要看主流的股票，现在抄底没有说买那些创新高的股票，而是买这些有长期发展的好公司。去年12月底，我的一直推荐的白酒板块和锂电池板块，超额收益是非常大的。

　　下半年的话，我认为像军工板块，特别是北斗导航系列，还有已经调整了一年的一带一路板块，特别是其中的高铁板块，可以重点关注。大家到底部的时候，第一要择机加仓，第二要加仓好股票。你去炒股价创新高的股票，市场涨起来了，你可能没有赚到钱，甚至可能亏钱。我建议大家还是从一些好股票里面来找机会。

　　经济方面呢，因为时间有限，不能详细的讲，我认为经济增长在未来能够保持L型的走势，其实并不差。我们L型的增长，并不是经济不增长，而是增速稳定，不像以前增速那么高，但是也不会出现下滑。美国的经济在过去30年，可以说都是L型的，但是美国股市来了30年的牛市，所以经济只要不出现预期的下滑，对股市都是很好的宏观大环境。

　　现在这个时候，其实是坚定信心的时候，这个时候就是要战胜恐惧的时候。在底部，你买了有价值的股票，或者买了一些好的基金，那么你牺牲的只是时间，你获得的收益将会非常大。你现在买，只是牺牲了时间，而不是牺牲了金钱。

　　去年，如果不加杠杆，很多人最多亏50%，但是因为很多人在去年加了杠杆，在下跌的时候，把本金几乎全部亏掉了。去年这种加杠杆和去杠杆，可以说是很多人亏了大钱的主要原因，这是惨痛的教训。我很反对投资者在投资上加杠杆，就像理财一样，要用自己可以拿出来的闲钱来理财，而不是借钱去理财。否则的话，你是赢得起，输不起，如果赌对了，有可能生活质量提高，一旦赌错了，可能就血本无归。

　　所以要稳健理财，控制好这个风险，而不是想着一夜爆富。

　　去年牛市的时候为什么很多人借钱加杠杆？很多人想，这次牛市狠狠的赚一把，以后再也不用看老板的脸色了。当你往往有这样想法的时候，往往多要看10年老板的脸色。所以一定要保持冷静，控制比例，控制杠杆。

　　在理财上也要做一些配置，现在可以把资金配置50%左右在权益类资产上，因为现在大盘在底部，你最多可以放到70%的比例。其他部分，可以放到理财通等货币基金里，这样的话，风险就下来了。当行情已经走完，大盘又重新到了活跃的地步，那个时候，就可能把权益类资产降到很低的水平，多配一些债券型的或者是货币型的基金。

　　关于基金投资，最后给大家补充一点，其实A股可选的基金数量已经超过了股票。基金大概有4千只，超过了股票数量。投资者第一选不出来好基金，第二不知道什么时候该买，什么时候该卖。美国推出了基金的基金，简称FOF。相当于你花钱买了这个FOF，由基金公司帮你去选时，选不同的基金品种，同时选不一样的基金类型。这个FOF有可能是将来发展最大的门类，也是大家将来解决这种基金选时，选基金的困惑的利器。最近刚刚放开公募FOF，但产品出来可能还需要一段时间，我们公司最近准备发一些专户的FOF，大家可以关注一下，这也是将来理财的方向。

　　时间关系的话，不能给大家详细的进行分析。但是我的观点是非常明确的。第一下半年，会有比较好的行情，该出的利空都出完了，现在在期待利好了，大家一定要顶住，坚定信心。第二点，一定要做到分散投资，要记住不要加杠杆。投资理财是一生的事业，不是一时半会的事，千万不要有一夜暴富的思想。只有这样才能成为常胜将军，有一句很有名的话：股市投资不是看你曾经赚多少钱，关键是看你能够活多久。　　

　　最后，祝愿大家在下半年的投资理财中获得好的收益。谢谢！

　　文章来源：杨德龙宏观策略研究