申万宏源桂浩明：大盘还不具备大规模上涨条件

　　这里的反弹，仅仅是针对5月初以来的股市下跌 而言的。要在这基础上进一步展开行情，那么就需要更多的利好消息，特别是来自宏观基本面的利好消息来支持。可以适度增加一部分仓位，但应该避免以追涨的方 式买入股票。毕竟，大盘还不具备大规模上涨的条件，后市出现反复也是难以避免的。

　　5月最后一个交易日，沪深股市突然大涨，股指重返2900点上方。这多少有点出人意料的行情引发了投资者丰富地联想。有人认为，随着中国A股被MSCI接纳时间的临近，大盘已经具备了展开一波像样反弹的条件，甚至有人还据此认为，股指将迎来一波反转走势。当然，也有人认为，这不过是新一波下跌的预兆，现在的行情往往就是当大家都看好的时候，会突如其来地出现一次下跌。

　　股市当然不排除联想，但更多的还是需要逻辑推理。现实问题是，虽然MSCI这次很有可能接纳中国的A股（据说概率是70%），但与此同时美联储 在近期升息的概率，也被提升到了70%，而这，一个是利多，一个则是利空。因此，说是因为中国A股有望进入MSCI而导致本周股市大涨，多少有些牵强。

　　说白了，上涨是因为大盘一时已经很难再跌下去了。在最近一段时间，股指反复考验2800点，并且几度破位，但每次都被成功地拉回。即便是在人民币汇率大幅度下行的情况下，股指仍然能够牢牢地守住2800点，这给投资者以非常强烈的心理暗示，也就是这个位置目前来看恐怕是很难深跌了，既然是跌不下去，那么就应该反弹。事实上，前段时间股指的横盘，就是为反弹准备条件。因此，不管是否有中国A股进入MSCI这件事情，反弹行情总是会有的，只是在什么时间出现而已。

　　然而，这里的反弹，仅仅是针对5月初以来的股市下跌而言的，如果说当初投资者对于经济L型的表述存在某些不理解，进而对股市的预期变得十分悲观的话，那 么这段时间的市场走势，在一定程度上化解了此种情绪，因此也就构成了反弹的基础。至于说要在这基础上进一步展开行情，那么就需要更多的利好消息，特别是来 自宏观基本面的利好消息来支持。现在看来，恐怕还做不到这一点。实体经济仍然在低位徘徊，复苏信号时有时无。大宗商品价 格很多已经又跌回到启动时的位置，这样上游行业股票的上涨也就没有了基础。所以，此刻的反弹，主要动力还是来自中小创，大盘蓝筹股的相对弱势，使得股指的 进一步上行变得缺乏基础。在这种背景下，股指也就需要进一步整理了。本周行情在大涨之后又复归平静，既不是持续大幅度走高，也没有反弹后迅速回落，其原因 也就在此。

　　对于6月份的股市走势，总体来说不会脱离原先的整理区间，还是呈现幅度有限地震荡格局。当然，相比5月份，虽然大环境没有什么改善，但市场氛围多少是好了一些。一条阳线改变不了信仰，但可以提振信心。本周自周二以来，股指基本 上保持了上行的格局，并且在周五股指还冲击了60天线，反映出市场在整理中进一步释放了做多能量。因此，下周在相对和缓的背景下，股指继续有所上升是完全 能够预料的。投资者可以适度增加一部分仓位，但应该避免以追涨的方式买入股票。毕竟，大盘还不具备大规模上涨的条件，后市出现反复也是难以避免的。而此 刻，成交量的有序放大，也许要比指数的波动更能够说明短期行情的运行趋势，投资者对此还是要予以充分的认识。

　　（作者就职于申万宏源证券研究所）