投资时评：多空激烈交战 6月A股仍纠结

　　郭家轩

　　A股5月走势可谓战战兢兢，在连续两次大幅下跌之后，市场再次陷入了窄幅震荡。有股民颇为无奈，“每次上涨赚回一粒芝麻，每次大跌却损失一个西瓜。”从上周走势来看，大盘周线再收一颗十字星，量能进一步萎缩。从周线上可以看出，大盘空头力量有枯竭迹象，继续大幅下跌难度很大，但同时也表明市场是弱势的，后市有多大级别的反弹仍是未知数。

　　对于市场而言，6月这个时间点至关重要。一方面，A股历来有“五穷六绝七翻身”的规律，这意味着6月A股行情往往会不那么讨人喜欢。有数据为证。统计历史上6月份A股的涨跌幅发现，6月股市曾多次上演暴跌。

　　据统计，近10年来的6月是行情比较低迷的月份。例如，2007年6月沪指大跌7.03%、2008年6月大跌20.31%、2010年6月大跌7.48%。也就是说，除了2009年6月A股大幅上涨之外，其余年份6月是跌多涨少，且跌幅较大，而涨幅却较小。

　　另一方面，就今年的具体情况来看，进入6月投资者纷纷聚焦美联储是否会加息、A股是否会被纳入MSCI指数等事件。也正因为有这些因素存在，A股6月行情的不确定性也较大。

　　随着美联储“鹰派”声起，海外市场对“6月加息”预期有所抬升，聚焦汇率的机构投资者逐渐多起来了。如果美联储加息预期强化，人民币将再次面临贬值压力，中国资金外流的压力也会增大。在6月份美联储再次召开会议之前，加息预期的存在有可能再次扰乱全球金融市场。因此，市场担忧加息会对人民币汇率及市场风险偏好带来一定的影响，可能会抑制投资者风险偏好的提升。

　　目前国内普遍预计今年6月A股纳入MSCI指数的可能性非常大，但不确定性仍然存在。A股纳入MSCI指数的好处无需赘言，除了短期刺激，长期也将有助提高A股市场国际地位，恢复投资者信心，并帮助A股未来两年吸引上千亿美元增量资金。从历史经验来看，一旦MSCI将一个国家或地区股市纳入其指数，该股市后续涨幅都较可观，甚至会改变该股市的投资理念和交易方式。但投资者也要考虑到再次失望的可能性以及由此带给市场的波动。

　　此外，来自经济面、流动性、基本面、市场估值等多方面的因素，也在制约着当前阶段的市场风险偏好提升。

　　首先，由于经济“L型”，5月信贷数据或延续4月份信贷的低量，给市场偏弱的情绪带来冲击。其次，二三季度低等级信用债集中到期，信用违约事件出现的频率可能会提高。第三，潜在解禁的压力仍存在，存量行情中仍面临“净减持”的尴尬局面。另外，临近月末，市场对银行间资金波动的担忧情绪也会有所增加。

　　抛开外部环境，市场当前估值也需考虑。5月以来，连续10多个交易日横盘震荡，变盘窗口再度来临，到底是触底反弹还是继续下探底部？市场估值无疑是一个重要判断依据。目前来看，谈市场已触底为时尚早。

　　一个判断指标是，目前A股市盈率离历史底部仍有一定距离。数据显示，上证指数目前市盈率约为13倍，历史上底部在10倍左右。从金融股市盈率来看，目前市盈率为8倍左右。同时，上证指数利润还呈现负增长态势，意味着即使指数不涨，市盈率仍有可能上升。中小板目前估值在50倍左右，历史上曾经跌到20倍以下，最低16倍左右。创业板目前的估值在70倍左右，其历史最低估值在30倍左右。

　　另一个指标则是从微观结构也就是公司选取三个维度——破净公司数量、低市值公司数量以及分红收益率来观察。统计显示，从跌破净资产的个股数量看，目前市场上破净股票为46个，占全部个股比重为1.63%，历史低点时破净公司占比高达11.18%。也就是说，低市值个股数与分红收益率也离底部有些差距。

　　综上，从目前的市场环境来看，A股投资者必须得有在6月过苦日子的思想准备。有人或会问，这是意味着整个6月就该“刀枪入库、马放南山”了吗？

　　不尽然。

　　6月的诸多不确定性因素反过来也意味着一定的机会。

　　首先，市场一直期待的一大潜在重大利好，即6月内深港通很可能会宣布开通，这将有助A股加入MSCI。有了沪港通的成功经验，深港通已无任何障碍，一旦开启将有助提升深圳主板估值，而外资普遍喜欢价值股，比如白酒、医药等，届时蓝筹股有望集体发力，推动大盘的反弹。同时，还有养老金入市。今年5月1日后养老金已开始分批入市，下半年资金量预计有上千亿。作为长期资金，其布局的重点往往也是以沪深300为主的价值股。

　　另外，值得关注的是，本周末市场上又传来了一个重磅政策信号。据报道，从2016到2018年，国内将重点推进303项重大交通基础设施工程，涉及项目总投资4.7万亿元。在这303项重大交通基础设施工程中，涉及到了铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通等方面。此举或将带来更大规模的辐射作用，有力提振经济增长。

　　另外从中也可以看出，我国政府一方面要积极调结构，逐步提高消费在GDP中的占比，另一方面还要稳增长。稳增长是调结构的基础，没有一定的增速，就无法顺利转型。因此，预计未来还会采取中性偏松的货币政策和积极的财政政策，以实现经济顺利转型。

　　短期而言，该投资规划极有可能会提振投资者的信心，直接刺激“一带一路”等中字头板块。目前此类蓝筹板块估值已经相对偏低，且成交量持续萎缩，已具备变盘的条件，因此这次重大投资计划或可能成为蓝筹股行情启动的催化剂。

　　总体来看，在多空博弈格局下，6月A股并非没有机会。建议投资者及时关注政策动态，长线配置一些业绩增速稳定，且安全边际较高的行业和个股。