国金证券：两因素致A股市场徘徊不前 市场悲观情绪望缓解

　　国金策略 李立峰团队

　　一、近期联储“鹰”派声起，国内关注汇率的投资者渐多

　　在5月19日联储披露的4月FOMC纪要中显示，FED转向“鹰派”预期管理。纪要显示，绝大多数与会者认为，如果未来经济在2Q增长加速，劳动力市场保持强劲，通胀朝着美联储2%目标前进，那么美联储在6月会议上加息是合适的；与此同时，美联储官员下调了全球经济及金融市场的风险评估，并且进一步强调了在经济放缓的不利环境下，美国劳动力市场反而走强，对于1Q令人失望的经济表现或是暂时的。从汇市的表现来看，美元指数周涨幅约0.8%，连升三周至95.332，人民币兑美元周跌231个基点，中间价周下调264个基点，美元兑人民币达6.5493。由此，年初至今，人民币对美元贬值约0.86%，对非美货币贬值幅度相对更大些。

　　二、经济“U”型预期被证伪，增量资金入市的可能性不大，存量消耗行情为主

　　短期内，由于货币政策处于相对稳健的态势，央行在公开市场上继续保持灵活组合操作，“逆回购+MLF 操作”仍成为调控的首选工具，降准的概率依旧较小。经济方面，经济增速延续4月份回落的态势，经济“U”型的预期被证伪，更多的预期经济呈现“L”型的走势，由此，我们认为增量资金入市的可能性不大。

　　从沪深两市融资数据来看，截止5月19日，两市融资余额降至8267亿，创出去年“股灾”后的新低，指数未创新低（2638点），融资余额却创出新低，表明当前市场仍处于存量消耗的行情，增加了投资的难度。

　　三、股基发行处于“艰难期”，关注IPO节奏以及解禁、增减持情况

　　从股基发行的情况来看，股基发行处于“艰难期”，平均募集资金维持近3亿规模，股基发行只数环比下降。另外，新股发行短期内仍维持每月2批的发行节奏，预计在5月底会披露第二批新股。随着 2015年年报披露完毕，外加上五六月份处于相对潜在解禁高峰期，A股继续维持净减持的局面，单周减持约在56亿规模，净减持维持在约21亿规模。

　　四、短期“国改”预期升温以及“A股入MSCI指数大概率获得通过”等事件有望修复投资者悲观情绪，但对市场影响相对有限

　　短期中央层面分别在5月16日中央财经领导小组会议、5月18日国务院常务会议《中央企业深化改革瘦身健体工作方案》、5月20日中央深改组会议中均强调了“国改”的推进，高层频频表态有助于“国改”预期的升温。另外，A股纳入MSCI指数大概率获得通过（6月15日凌晨公布），也有助于缓解市场悲观情绪，但客观上讲，由于整体引入资金量有限，且在2017年才实施，对市场影响相对有限。

　　投资建议：

　　综合比较下来，之所以 A 股市场一直徘徊不前的主要有两个方面，一是货币政策进一步宽松的预期短期内大幅下降，政策转向中性，使得A增量资金短期入场的可能性大幅降低。A 股延续存量博弈的行情；二是市场担忧年内解禁压力逐步抬升，自年报季报披露完毕之后，A 股“掉石子”的筹码开始增加，在存量行情中上市公司减持行为的确使得市场向上的空间受到约束，除非监管层能出台相关的约束机制，这个需要进一步观察。

　　行业配置方面，主推受益于涨价，景气度高的，如“白酒、农业（养殖、饲料）、有色（稀土、钨、钼、钴等）、血制品”等行业；主题方面，推荐“tesla 产业链、无人驾驶、人工智能、体育（欧洲杯，足球）、核能、国企改革”等。