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　　□本报记者 张怡

　　新年以来A股市场经历了“二八”风格的剧烈转换，随后迎来连续的高位震荡。当前，宽幅震荡已成为A股运行的新常态之一，此时更需要淡化指数的短线涨跌震荡而强化指数背后的逻辑思路。在经济“新常态”基调下，经济增速放缓、无风险利率下行、货币政策宽松等均为股票估值水平的提升提供了坚实的基础。当前这些因素并未发生根本改变，改革也正在进行得如火如荼，因而牛市征程并未结束但并非坦途。在低估值品种普涨之后，后市估值分化行情可能开启。在A股估值逐渐与国际接轨的趋势下，确定性与高分红的价值将逐步凸显。在年报行情大幕拉开之际，回归业绩为王理念恰逢其时。

　　宽幅震荡 释放风险

　　剧烈风格转换之后，A股市场前期积聚的压力开始释放。

　　昨日早盘，“两桶油”的快速拉升引发了谨慎情绪的骤然升温。上证综指短暂上攻后并未受到提振，反而震荡走低。“两桶油”的冲高回落显然引发了大量市场抛盘的跟随，沪深两市主板指数双双出现快速跳水。随后指数逐步企稳，维持低位震荡，不过尾盘不敌诸多板块的集体拖累而跌幅再度加深。上证综指跌破3300点整数关口，最低下探至3285.09点，与日内高点3381.57点有接近百点的差距。截至收盘，上证综指下跌80.50点报收于3293.46点，跌幅达2.39%；深证成指下跌148.22点至11465.14点，跌幅达1.28%。

　　成也萧何败也萧何，昨日跌幅居前的板块正是前期引领逼空行情的急先锋。建筑装饰、银行、非银金融三个行业的跌幅分别达到了4.22%、3.71%和3.27%，而这三个行业正是过去三个月表现最为强势的品种。同时，钢铁、有色金属、房地产和公用事业行业跌幅均超过2%。

　　相对而言，创业板指趁大盘调整之际再度活跃，盘中与大盘指数形成明显的跷跷板效应，最高触及1565.77点，涨幅一度超过了2.7%，至收盘时涨幅回落至1.21%，报收于1541.89点。计算机、通信、电子、传媒等行业的上涨对创业板形成助力。

　　回顾新年以来的走势，周一逼空上演，周二创业板逆袭，周三走势分化，周四市场普跌，但未变的是持续的缩量。可见在强势指数背后，量价背离现象已在提示风险的积聚；剧烈风格转换之后，周期股内部分化、整体向淡迹象明显。在这种超买乏力的情况下，上证综指已逐步运行至2009年3478点高点附近，要想突破这一由“4万亿”打出的重要高点并非易事。这些信号均提示市场的调整，而相对于此前的强势逼空态势，昨日的调整幅度也并不显得十分突兀。

　　考虑到前期涨幅、业绩预期、融资偿还压力等因素，预计短期内权重股难以重拾逼空态势；相应的，大盘指数也难以再演“新高秀”。而由于此时市场也并不具备恐慌性杀跌的基础，因而资金调仓换股引发的宽幅震荡将成为短期行情主基调。此时，市场热点轮换快速因而不宜追高，等待调整到位后的逢低吸纳操作更为可取。

　　理性回归 业绩为王

　　波动扰动心弦，但改革驱动力仍在，而经济增速放缓、无风险利率下降趋势也尚未改变，股票市场配置价值依然在吸引着增量资金，短期的调整也并不意味着牛市的结束。在低估值品种普涨之后，后市估值分化行情可能开启，在年报行情大幕拉开之际，市场运行可能重回业绩为王的“旧格局”。

　　A股先是经历了2013年下半年以来的小盘题材股盛宴，而后又目睹了2014年下半年以来的大盘蓝筹股“任性”强势逼空，由此确立了增量资金入市、波动幅度加大、蓝筹成长交替演绎的A股“新常态”。而今大小盘股已双双经历大涨，无论是成长性、估值修复还是改革预期对市场的刺激性均在边际递减，在相关扰动弱化的情况下，市场大概率进入估值分化的格局之中。

　　估值分化必将伴随着市场波动性加大，而震荡的加剧又意味着机遇的重生。分析人士指出，从权重股中撤出的资金势必需要寻找新的投资机会，增量资金布局也仍在进行中。考虑到当前年报行情大幕刚刚开启，在A股市场估值体系与国际接轨的大趋势下，业绩确定性和高分红的价值将逐步凸显。

　　就当前A股行情而言，业绩增速跑赢股价增速的公司有望获得资金的持续青睐，而这类个股目前以业绩确定增长的二线蓝筹股为代表。由于未受到资金爆炒，二线蓝筹股大多依然拥有与业绩增速相称的估值水平；这些个股多存在于弱周期行业内，不会受制于经济低迷而盈利预期降低，因而无论是估值提升空间还是业绩增长空间均值得期待。

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