白韧：沪港通带来多少投资机会
《首席看市》是央视财经频道《交易时间》栏目新近推出的一档高端财经访谈节目，每周一至周五上午九点三十分在央视财经频道播出。节目邀请国内外知名投行、金融机构、研究机构的首席经济学家和著名学者进入演播室，针对国内外财经、金融以及产业领域的热点问题和政策动向进行深入解读，为投资者决策提供权威参考。
主持人：今天的首席看市我们请来的嘉宾是中国国际证券执行董事白韧，听听他从香港市场的角度来分析沪港通的重大影响。最近投资者是感觉有喜气，因为从7月下旬开始，A股和港股都开始出现联袂的大幅上涨，而且我们还注意到，港元对美元的汇率在近期是屡次触及到7.75这样一个强方的保证，似乎表明香港市场正在出现大规模资金流入的迹象，那许多人都认为，这和沪港通可能会在10月份启动有很大的关系，不知道您是不是认同这样的判断呢？
白韧：从某程度上，我是认同的，因为首先我们看到在资金面方面，7月份以来流入香港银行体系的总资金量大概是在600多亿港币左右，这是根据香港金融管理局的一个初步的统计来看的，而且这当中我们看到在股市上的反映也是比较直接的，比如说从最近这一个多礼拜，港股平均每天的成交金额达到800多亿元的这样一个水平，远超早前大概平均只有500—600亿元的交易金额的这样一个数字，此外，相当部分的资金是集中在说跟A股挂钩在一些的ITF的产品，包括像一些基金所发行的类似的产品，当中它们其实净流入超过了大概一百多到两百亿元，也比早前这几个月要多得多，因此我觉得这次的声浪，从这资金面来考虑肯定跟沪港通相关的概念是有关系的。
主持人：另外说到沪港通对两地市场的影响，现在很多人都在关注AH股股价差的问题，比如说近期，AH股的议价指数是基本是在90一线徘徊的，也就是说，A股相对于H股，还会有将近10%的折价，未来沪港通的启动会不会缩小甚至消除这种价差？
白韧：从理论上来看，这个价差肯定会缩小，这个主要大前提就说沪港通，因为它是双向的，一个是港股通，另一个是往内地的叫沪股通，如果双效，它是比较平衡地发展，也就说不存在单边的发展，此外，金额是足够大的话，也就说基本上每天把这所有额度能差不多用光的话，其实未来的AH的差异会逐渐地拉近，但是由于两地的，比如说市场的资金来源不一样，还有比如说同样有H股的，但是它们的流通量、流通市值各方面不一样，这个差价恐怕不能完全的是拉平，只会是缩小。
主持人：从另外一个角度，这就要谈到最近一段时间市场呈现出的一种有趣的现象，就说理论上来讲，应当是股指洼地，也就说便宜的那边，A股这边上涨的这种理论支持更大，但是从实际上来看，实际上A股、H股现在是在联袂地涨，就说贵的那边，港股那边现在也涨得非常好，市场当中现在就有两个问题，是不是相对于A股折价幅度越大的A股，越值得去看好。另外一种角度说，这种联袂上涨的驱动因素，是不是接下来还会继续推动两地的股市这么一起在往上涨。
白韧：对，这个问题问得的确很多，我觉得首先不能，也就说绝对要看两边差价的角度来进行投资，因为比如说每个行业、它每个企业的，它的基本面、各方面都不一样，长时间以来存在很大差异，它有它的特殊的原因，这方面的投资者也要注意一下，我觉得从整个大的投资面来看，我觉得未来H股的这个差价还是成为其中的一个角度，但不是唯一的一个资金追逐的角度。
主持人：追问一下，您认为支持沪港通相关的股票，包括两地股票的上涨的，还会有哪些其他因素，比如说资金上的、基本面上的、概念上的都可以谈。
白韧：除了刚才所讲的差价以外，其实我觉得资金面始终是一个比较重要的一个考虑，特别香港有一个特殊，就说它的资金是有一个自由进入这样一个现象，它是一个少数在国际上的可以说安全没有资金限制的一个市场，因此我们觉得比如说，在经常的发生一个情况，往往H股这边出现一个较快的一个议价，主要的是资金的追踪的比较急，下半年我们特别关注有没有可能资金从一些成熟市场，也就说欧美的股市逐渐地流向新兴市场，香港作为一个新兴市场当中，应该说流通量是比较大的这样一个市场，是值得关注。
主持人：如果出现像您所说的这种资金面上的相对乐观的预期的话，可以预期未来沪港两地市场都有不错的表现，因为这种理论肯定是存在的，假设说，股指比较高的一方，连港股现在都受到这种自由资金的追捧，出现了上涨，肯定也会反过头来利好A股这边，从您现在的判断来讲，未来半年，相对比较理想的这种资金面支持，沪港两地上涨的情况是不是会持续的存在呢？
白韧：我认为这个机会相当大，现在因为从时间上来判断，其实现在刚刚就过了7月份，刚踏入8月，其实A股、港股这边已经展开了一定的升浪，但我觉得现在随着可能中报、中期业绩的来临，这个中报，暂时也许略微冷一点，但是我觉得在9、10月份，特别是10月份，有可能是直接的机制开通之后，未来会有很多的机会，特别我们注意，就说目前这个额度只是一个阶段，未来如果真的反映很好的话，根据港交所的说法，其实这个额度也可以随时可以扩大，因此我觉得第4季度才是真正热潮重新的一个展开。
主持人：另外现在外界也在预计说沪港通会10月份正式的启动，根据您的了解，目前香港方面准备进度怎么样，筹备的过程当中有没有难点，应当如何解决？
白韧：对，现在初步来看，准备工作进行的还应该说按计划的，香港交易所也说，在这个月稍后就会有一次大规模的测试，然后9月份还会进行一次全面的测试，目前初步的至少有100多家的券商已经表示会参与这一系列的测试，以至10月份的正式的开通，当中当然有很多技术上的难题，特别是牵扯到，比如说跟系统的连接或者说一些结算的系统等等，那么这些目前来看仍在是解决当中，但估计时间上的应该不会影响，也就说10月份开通应该没问题。
白韧：沪港通打开了未来两地资本市场的资金通道
主持人：现就资本市场上来说，沪港通对于两地市场肯定都是利好了，站在推进人民币国际化的一个角度来分析的话，您觉得沪港通的推出会有什么样重要的意义呢？
白韧：我觉得这个最大的一个意义就说，离岸跟在岸的人民币的资金池，现在是挖了一条，可以说是通道或者叫运河，因此两个水池的水就不会像过去，我们老说比如说香港将近一万亿的人民币资金好像是一潭死水，因为他们的产品实在的是比较少，特别是在过去这几年，偏向一些，比如说债券类的产品，那么在股票产品方面，多年来是尝试开发，但是没有达到预期这样一个效果，但是有了沪港通之后，其实在这方面可以说，是开了一条比较宽敞的一条运河，未来的资金池的流通可以是打通了。
主持人：另外从今年前7个月整体来看，我们看恒生指数在走出了三路探底之后，开始走出了振荡上行的态势，现在大家都认为，下半年中国经济的企稳回升，应当是大概率事件，加上沪港通的利好以及港股相对于欧美市场的估值优势，年内对于港股还是可以维持乐观的判断，那么您的观点是什么？
白韧：我觉得也是比较偏向乐观的，因为事实上港股目前的估值仍然是比较落后，即使最近连涨了7、8天之后，其实现在我们看到目前的预期市盈率、恒生指数大概也就是10倍多、11倍左右，离历史平均的14倍市盈率，仍然有一段的距离，跟美国的道指的16倍市盈率相比，那距离就更大了，我觉得如果从这个角度来考虑，其实港股的上升空间，应该说还有不小。
主持人：从另外一个角度来看，我们看到隔夜的美股，实际上是说到阿根廷债务危机的事件的影响，出现了比较明显的调整，那很多人也都在分析，说连续上涨的美股，是不是也要见顶回落了，那假如是这样，您感觉是对于港股市场的这种全球市场联动的负面拉动作用更明显，还是说会更加凸现出港股在未来3—6个月当中的估值优势？
白韧：我觉得其实应该说目前这状态，美股下跌可能对港股有一个，反而不是一个拖累，有一个正面的作用，不少的机构投资者开始觉得成熟市场的估值水平过热的这样一个状态已经出现了，因此就像联储局，前主席格林斯潘也在说，现任主席耶伦最近也在警告，美股个别板块有些泡沫的这个情况，如果在这种情况下，我们看到其实新兴市场是有机会的相反，就是说跟美国市场略有一个所谓脱钩的这样一个现象，就像去年下半年，发达市场的跟新兴市场有脱钩的现象，只不过方向现在是掉过来了。
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