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新浪财经客户端：天津本地股飙涨 天津海运涨超9%

　　 久病初愈需要血气供给，股市上涨同样如此。对于市场来说，支撑其上涨的“血液”主要来自三方面：经济增长、政策预期和资金推动。但短期而言，上述三大力量的支持都略显不足，这导致A股迟迟难以摆脱“贫血体质”，反弹总是欲振乏力也就难以避免了。

　　 股市上涨离不开积极的经济环境。尽管5月数据出现积极变化，但经济走出底部的概率非常有限。2009年之后，中国经济增长突遇瓶颈，单纯依靠投资和出口拉动难以为继，经济再平衡需求迫切。以经济转型为标志，经济再平衡的脚步已经展开，但这一过程势必缓慢，经济增长中枢趋势性下移难以避免。而在中枢下移的中周期下，当前经济又面临地产景气逆转引发的短周期下行，加重了调整压力。在地产调整压力明显释放前，经济增长恐怕很难给股市提供足够动力。

　　 与此同时，以往刺激股市上涨的大规模逆周期政策再难出现。毕竟，经济转型方向已定，短期内任何大规模的逆周期政策都可能令已经取得的转型成果消失殆尽。从今年以来的政策动向看，定向刺激、微刺激成为主流，在经济增长失速风险非常低的情况下，政策对股市的提振作用逐步弱化。

　　 流动性同样暂难成为股市上涨推手。一方面，经济政策取向决定货币政策方向，在转型背景下，宽松货币政策的必要性非常有限，这意味着整体流动性环境中性格局长期存在；另一方面，在偏紧的资金环境下，股市吸引力并未彰显。随着近期定向降准范围扩大，信用刚性兑付的预期得以加强，无形中降低了股市对外部资金的吸引力，市场存量资金博弈格局强化。

　　 由此可见，当前股市反弹难以持续，主要缘于动力源仍然疲弱。但需要注意的是，在经过5年漫长的熊市后，当市场已经处于历史最低估值位置时，“贫血”状态的微小改变就可能带来显著的边际效应。短期而言，流动性层面的变化最值得关注。虽然短期信用刚性兑付的预期被强化，但预计地产行业景气度的持续下行终会引爆局部信用风险，届时广谱资金利率下行可能引“活水”入股市。

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