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新浪财经客户端：A股大底渐现模样 国泰君安坚定看多后市

　　《红周刊》特约作者 熊锦秋

　　全球领先的指数和投资决策工具提供商——MSCI明晟公司周三宣布，MSCI将不会按原计划把中国A股纳入新兴市场指数，但仍保留A股在其审核名单上，作为2015年度评审的一部分。

　　“投资额度限制过低”是托辞

　　MSCI表示，上述决定基于国际机构投资者提出的反馈意见，据了解，投资者的顾虑主要在于单个QFII投资额度的限制过低。按照A股可投资流通市值的5%的纳入因子考虑，一些大型海外资产管理公司可能需要超过10亿美元甚至更多的QFII额度，而目前，仅有4家QFII获得最大额度15亿美元。此外，资本利得税政策的不明朗以及外资汇入汇出限制等，均是困扰投资者的问题。

　　事实上，我国《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，对QFII实行投资额度管理，单个QFII不得高于等值10亿美元(主权基金等例外)。QFII每月汇出资金(本金、收益)总额不得超过其上年底境内总资产的20%；要汇出收益，需要出具专项审计报告、完税证明等。这些规定比较严格，可能成为制约A股纳入MSCI新兴市场指数的障碍。

　　当然，笔者认为，“QFII投资额度的限制过低”等或只是台面上的婉拒理由，毕竟QFII额度少并不能真正影响到投资意愿，只要股票有投资价值，有回报，额度少点同样可以投资。

　　事实上，2013年7月12日，证监会[微博]与人民银行[微博]、外管局决定增加QFII额度至1500亿美元；而截至2014年5月30日，QFII合计获批557.18亿美元的投资额度，目前还有近三分之二的QFII额度处于闲置状态。其投入A股市场只是极小部分，截至2014年一季度末，QFII持有股票市值为837.32亿元，剔除因限售股解禁的几家银行股，QFII的一季度实际股票持仓市值仅为410.94亿元、也即70亿美元左右。现实就是，即使QFII额度有了，境外投资者也未必将这些资金投资A股，而单个投资者顶格用满10亿美元、15亿美元的例子几乎没有。MSCI以QFII额度不足婉拒A股加入，纯属托辞。

　　国际投资者并非救世主

　　真正的理由，不排除是顾忌A股市场还不成熟。股票是投资产品而非投机品，A股市场除了几家银行股分红尚可、其价格甚至低于H股之外，其它股票并没有凸显多少投资价值，国际投资者追求的是长线投资收益、追求的是上市公司的红利收益，对于整体上缺乏投资回报的A股市场，根本就没有多少配置需求。之前，沪深交易所和中金所[微博]牵头组织了中国资本市场全球路演，以吸引海外投资机构进入A股市场，但境外机构投资者反映比较担忧A股市场不透明、规则不清晰等问题。我们早就该有所醒悟。

　　剃头挑子一头热，有人早就在合计，A股纳入MSCI指数，将有2740亿元资金配置需求，有些投资者坐等外资抬轿。殊不知，境外投资者比谁都精明，一个本土投资者都不待见的股市，又如何赢得他们的芳心。就算境外投资者要配置A股，也会视市场情况逢低介入，追高抬轿的可能不大，投资者不能一门心思想着救世主降临。

　　当务之急是完善市场机制

　　股市没有救世主，真要有，那也是我们自己。现在，A股投资者都在琢磨如何从交易对手、从市场那里要利润，却懒得花点心思琢磨怎么从上市公司那里要利润。上市公司股东大会，即使提供网络表决方式，又有几个散户投资者去参与？就知道一味等待、埋怨。

　　当然，有些上市公司一股独大，控制人掌握了大量筹码，这个时候，就需要发挥机制的力量，比如出台表决权限制制度，规定股东不管持股多少比例，所有股东的表决权不超过所有表决权的30%，在此基础上，建立分段表决权制度，1万股以内1股1票，1万股至10万股则每5股1票，10万股以上则每20股1票，这样，大股东就难一手遮天了。

　　笔者认为，A股市场无需为没有纳入MSCI指数而灰心丧气，只要我们埋头做好自己的事情，各个方面都归位尽责，市场健康自然可期。而A股市场体制机制完善了，上市公司回报自然丰厚，这个时候投资者就不需要向交易对手要效益了，到底是否纳入MSCI指数，我们又何必在意呢？相反，这个时候或许他们会主动上赶着找我们了。

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