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新浪财经客户端：新一轮新股发行上市三大猜想 仍会遭追捧

中国企业改革与发展研究会副会长、中国政法大学教授博导刘纪鹏

　　新浪财经讯 长江证券2014年中期投资策略研讨会6月12日在宜昌举行，中国企业改革与发展研究会副会长、中国政法大学教授博导刘纪鹏[微博]做主题演讲，刘纪鹏表示，中国股市上到4000点有问题吗？中国股市缺钱吗？谁敢说中国缺钱？核心是制度问题。当市场没有基本的公平、正义的时候，大家有多少钱往里面投，股民想什么上面领导都不清楚。如果民间聚起一股力量股市还会起不来，那缺什么？所以制度和信心是最关键的。　

　　以下是刘纪鹏演讲实录：

　　非常高兴能够来到长江证券组织的《道路与梦想》大型论坛。尽管会议给我定的主题，谈谈国资改革的顶层设计与路径选择。但是我看到道路与梦想的主题，我想要在演讲之前谈一点感想。

　　大家都知道，习主席、王书记在三人行的中国道路上有着伟大的中国梦想。但是现在，在三个环节上都遇到了较大的困难。

　　第一个困难是中国的道路怎么走？这里面最大的困难是组织架构。30年改革的成功，成功在哪里？有没有一个中国道路模式？为什么叫中国梦，不是别人的梦，不是美国梦。组织架构的要害在哪里。在理论上得到真正的自信，道路自信、没有理论自信和一个能够用历史走过的道路，以及与国际的先进经验证明你的模式和经验能够成功。因此这一代亟待证明。当然，从李总理在经济上的矛盾上也提到，以后到大家提到的可强区间，这个度到底怎么把握。如何把握调整好调整结构，还有在王书记的反腐败上，反腐败的力度和经济发展的平稳运行，在各个方面也都决定这是必须要展现高超的艺术和科学的能力境界的，所以，今天在这样的背景下，长江证券特别是研究所，我来到这里才知道有400多位代表。展现了超常的能力。首先，体现在题目上。此时此刻能够提到道路与梦想，是展现在今天讨论具体细节的时候，是讨论大的方向把握。因为这决定企业家，决定每一个从事金融机构判断大行情的关键。

　　八大诸侯进京讨论中国的经济未来。确实面对财税体制，这里面在经济上确实是频频告急。我们在经济速度上，确实是出现了比较产能过剩下滑的局面，看来还要进一步向下滑。而房地产、理财泡沫如何把握这个度，有些人说指日可待。我看关键。我们在这个地方是要守住，地方的债务危机。今年还款也到了压力很大的时刻。所以这些由经济引发的问题，会不会在社会的就业问题上，引发出社会的问题。社会问题会不会产生政治问题。所以在外国投行基金一片唱空中国的经济中，人民的信心现在变了，所以刚才叶总裁简单的致辞，我也感觉到今天这个会要让大家看到中国的经济、政治、社会、外交、内政方面当前所处在的关键时刻。但是同时也要看到，只要在一两个点上点通，中国没有问题。比如中国股市上到4000点有问题吗？中国股市缺钱吗？谁敢说中国缺钱？核心是制度问题。当市场没有基本的公平、正义的时候，大家有多少钱往里面投，股民想什么上面领导都不清楚。如果民间聚起一股力量股市还会起不来，那缺什么？所以制度和信心是最关键的。

　　过去的十年，国际上发生的很多事。这么多学界的人还在呼吁经济革命，中国经济没有出问题，社会乱而不乱。政治不稳也稳。但是如果经济出问题，你就稳而不稳，不乱而乱，这是最现实的问题。这是我的一点感受，我们还是要坚定信心，在道路与梦想的问题上通过改革来推进。解决中国今天的难点在哪里？我想是改革。所谓的政治体制改革，政治体制改革，转变职能，解决国企的垄断，还有就是金融改革要打破金融的垄断瓶颈。尽管今天谈的话题是国企，因为来的最快的也是金融，中国人的钱在这里摆着，结构调整问题只要改到直接投资，这不难解决。基础在这里。其实08年面对美国金融危机的时候，股市起来了，若干的条例中有一条，每年要以500家县域股份制银行打破银行垄断。大银行垄断中小企业，民间的这些黑市矛盾颇多。每个县域，资金来源社会化，资金使用一定是本地化，六年覆盖全国3000多家银行，既解决大银行垄断，又解决小银行贷款问题，难道这些办不好吗？深交所[微博]、上交所[微博]打开了大小的界限，重要的是信心，券商看的是信号。别在出错牌，股市也一样。

　　所以，我写了一篇文章，振兴中国股市难吗？针对中国股市雾霾。先出几个应急的招，我退出这个市场，我从组建几个交易所到写组建证监会[微博]的报告，银监分离，都是我写的，我跟他也有感情。对于我今天来说，从此引退江湖，这对于我来讲就是你这个人出局。所以，我想在道路与梦想上，经济稳定、持续，不要有过激的休克。在经济前行中，经济问题是关键。在座的各位都跟金融沾边，不管是上市公司还是基金证券公司，所以今天的会，我想题目提的非常好。我们有这么好的经济基础，有这么聪明能干的金融机构。金融机构为什么信心不足，到底通过什么平台来解决。在一个兴奋点上，正在一个发展的好时机。如果基本的认识达不到那就会产生一系列的问题，要看市场有多大，城乡差距、整个资金，举国的生产力，政府有钱，是其它政府比不了的。

　　今天是让我谈国资改革顶层设计与可选路径。

　　但是大题目是道路与梦想。其实在习主席提出的中国梦、中国路这个关键上，这就是中国模式。在这个问题上学问非常大，中国35年的发展，平均年速度在9.5%以上，人类市场史上的奇迹。1979年年末我们启动整改，1979年中国的GDP2800亿，今天是9.4万亿，增长36倍。今日到世界第二位。1979年中国仁人君GDP年400元人民币，今天是40000元，增加100倍。这个是否能证明中国这条路对比其它国家是成功的呢？不管在座的承认不承认，国际上承认。

　　凤凰大讲堂讲了五分钟，也讲了这个问题，说要开展一系列的中国道路、中国梦的讲座，跟这个主题很接近。第一讲是我讲的。这个月是甲午战争120年的活动就是在6月开展，所以这个话题一下子就引出了我的感受，今天中国的模式当中到底有没有中国模式。中国模式的经济特征是什么？我想中国模式要走的一条路：第一是坚定不移的推进市场，我要比你更市场化，我唯一的办法是要走一条捷径，我们是爬行还是超越。这是市场经济条件下微观经济主体的构造。中国的国资改革把国有国资变成私有国资，理论家可以这么说。但是现实中没有一个好的结果。你看看俄罗斯。今天如果像各位说的，国有资本从50%左右降到10%，资本市场实现不了。还是回到煤老板时代，MBO全部私有化。这个里面没有一个好结局。凭什么让我们学习200年前美国，俄罗斯30年前呢？所以中国人的聪明才智是捕捉现在市场经济特征，就是法人所有制。美国是谁的？已经是我们必须要面对的话题，21世纪大公司话题探讨。已经进入了一个公司战胜独资的时代，维护最发达的科技和生产力，利用资本市场，所以今天国资改革应该是朝着这儿发展。而且过去的几十年中国有这么好的底子都没有分掉，所以改革是一场捷径，我们要跟美国对接和赶超。中国模式要展现中国实现这个模式的关键。因此在这个里面才有习主席说的：“让我们的国企凤凰涅盘，欲火重生”。我1979年读大学，我可以与任何人讨论公司的大事。

　　法人问题是现代经济上哥德巴赫猜想中的皇冠，一颗明珠，这是人类共同的规律。所以从这个意义上来说，中国人的道路，中国的梦想要建立在中国经济模式里面的所有制产权特征上。世界上只有两个国家在搞，就是中国和越南。一个共同的特征就是国资法只有一个国家有国资委[微博]，不能靠一个公司管国有资产，他是市场经济的产物，甚至是社会资本经济的产物，因此不是短命的，所以中国人的所有制改革没有外部私有化的诱惑，而是推行的内部产权作用，这是把原来一个中央所有变成一个中央加上300个地方共同所有的模式。现在公有制一个中央，从1到300的飞跃，从经济和政治上的意义都很大。上海、北京、江苏、宜昌的这些都有，这是很了不起的推进。中国的国资推进也是，我是独一股到一股独大。我这边先从一无所有变成300个所有，这是一个渐变稳定的推进。国资委[微博]带来今天改革中的一个话题就是中国经济模式下的政府体制怎么改革。国资委是全民所有制，全民是以政府为代表，政府怎么改，你到底是裁判员还是教练，国家是怎么回事。这张图是中国模式的经济模式关键图。所以西方国家的政府仅仅是裁判员，维护市场经济的裁判员，但是中国的政府还要履行教练员的职责，这是中国市场经济中最独特的，裁判员职责是管理各类企业，他的部门有财政、税务、工商等各种系统，这跟各国政府体制一样的，但是中国这边的政府还有一个直接的不仅是市场调节的，还有直接的所有，是由他代表的。因此从这个意义上说，中国的国资委这个环节，他就成了世界独一无二，因为他在国务院的三定方案上认定的非政府特定机构，原来准备写成法定机构，但是没有法。既然国资法，直接谈的是企业，所以这个在国资法里面也没有对国资委定位，所以仍然徘徊在非政府特定机构。以后如果有条件要把那个连接到人大去。现在只能由国务院特设的一个机构，特设的机构今后怎么演变，把国有资产卖光，国资委的职责就完成了。你保留国有资产就要有一个监管机构，否则就会出现大量的问题，所以在这个大背景下我的很多观点现在看来基本上被接受。国资委朋友这几天都在说。国资委如果是教练，那他的队员就是113家央企，所以在这种背景下我们才能看到，一个国家的公共预算，财政部收税，他具有一般性，而中国的国有资本遵守一般规律之外还有一个特设的监管背景，就是国有资本的出身，国有资本的教练在管它。从这个情况来说，我们就知道这样的改革重要的关键是政府的改革才是关键。因为此时此刻中国的经济改革已经推倒了产权环节，产权的清晰化和独有性要由法律监管。国家所有分为中央所有和地方所有。行政和经济和产权、税收中央和地方的关系在产权上已经处理了，这是你不得不承认的事实，在特大的疫情和战争发生以后中央可以把地方的资产调集起来。所以在这样的模式下经济改革，从改革到企业，企业从经营权到让利，改革不在企业，而在政府。政府改革既是经济体制改革的深化，在结合部上政府的职能转变多么的重要。因此改革的思路就是说中国教练员、裁判员的功能艰巨要适当分开，所以引出了政资分离。政资分离，“资”上又要资企合一。谁能说国家篮球队、足球队教练不是这个球队的队员？谁也抗拒不了保姆当家的权利。各种体制都得遵守。所以，在这种背景下，理论上的资企合一并不会由于所有者进入企业内部是主人，并不会因为现实中当不了主人而废弃他。

　　在这样的背景下，我们在看看所谓的第二个问题：国资改革的困惑是什么。第一个困惑是发改委和国资委的关系。审批经济不能同时存在，我说的是市场经济加法人所有。审批经济必须一定要转变，所以我有一本书，其中阐述了这个观点，要尽快把国家发改委改为国家发展规划署，让他去搞规划，不要再搞审批了。所以在这两者之间选择国资委，他们无非是退居幕后的所有者。以后怎么演变，在依情况定。

　　第二个困惑是国资系统到底谁管？财政部和国资委什么关系？是国资委一家监管还是财政部、国资委两家监管，国资委管了113家央企，总资产100万亿，净资产34万亿，国资委系统大概在12万亿左右，113家央企，我们现在还有82个部门教育卫生的都在财政部科教文，还有100多个金融机构净资产将近3万亿，在财政部的金融司管。央视他们也关心道路与梦想，明天就要去神农架了，中央电视台200多亿，十年以前的利润就有100多亿，今天肯定200多亿。未来就是教育和金融，市场无限。所以这110多家的媒体企业谁在管？在文化事业管。所以现在多头治理，国资如何监管的问题如何实现非常的困难。所以能不能把国资委的地位拉起来，这里面也是关键。因此从这个意义上说，国资委改革的误区我这里列了三个。国资委这十年改革，我曾经写过一篇文章，国资委误入歧途的误区。可强总理还把这个转到国资委系统的网上，国资委老想出资当股东，地方国资委和上市公司一共178家左右，他自己老向当股东，又想履行全国国有资产监管行得通吗？没有把自己放在应有的辈分上，自己觉得自己占了便宜，实际上真的是降低了自己的基本身份，还是觉悟不行。

　　金融和产业不能在一起，可是现在大家一看金融产业分不开啊，就比如说建行上市，国家电网[微博]、宝钢，宝钢今天很困难，现在比较好就是他持有建行的股份。未来的发展未来的大央企那个没有办金融？未来并不在于一家监管之后就会产生不严肃的问题，没有。所以经营型的国有资产，只要是经营型的就必须统一监管。就引出了第二个问题，下一步国企改革的分类，明确定为这样的两类，这样看来原来总是把公益性和竞争性的相比。公益性的少之又少。但是，营利型，这个营是经营的营，只要目标是追求营利就应该放到这里来，所以说从这个意义上讲，今后的分类是公益性和营利性的。过去把国企分为公益性和竞争性，公益性极少，竞争性的全部退出竞争领域，基本上全部私有化了，所以今天的思路分为这两类。今天补贴的像邮政、铁路都可以叫公益，因为对人们的生活太重要了，纳入国家公共预算，这是世界各国都有的，那个就是公务员，这个公司待遇就是按照公务员走。要走出这样的分类非常关键，另外要走出整体上市的误区。整体上市成为了主流口号，当时的观点是四大行财产能卖出去都不错了。我写过很多文章，要分布实现整体上市。3600亿股份谁玩不动啊，中小板才9900万资本，我当时曾经写过一个短文，2933美国的危机怎么走的，就是让狐狸来看鸡，他自己从哪里偷鸡。这样的背景，现在的核心问题还是监管体制中人们关联的问题。所以我就一句话，振兴上海好办。四大行分拆才能玩起来，什么时候交易取代经济学，要认真研究交易学。好公司不一定是好股票，难道不是吗？所以从这个讲，整体上市这个问题把电网、石油再变成一个，这个市场怎么弄啊。一动就是1000亿，老百姓一看大恐龙来了就害怕。尽管垄断这么多的高利润，这么浅显的道理看不到吗？股权分置这一仗打了4年多才定下来，你看看他们当时说什么，都是照搬西方，大股东的报复跟股民的亏损。要有基本的觉悟，中金公司会干出这个事来。证监会现在能依靠的力量，反腐败是对的，因为业务不熟悉才停了一年。如果出这样的方案证监会心里面就像吃了一个苍蝇一样。下一步改革怎么改呢？

　　国资委要和国资委系统分开，今后的国资委系统要引入十八届三中全会说的国有资本主义，国有资本经营公司，投资公司主要是指在原有的公司上组建，不要新设，而国有经营型公司是要新组建一批，组建好以后产权要划过去。特别是集团公司从中石油、国家电网公司演变的，今后从企业的身上扒下来交给国资委。国资委是监管者，经营型的国资，不管是文化类的还是经营性的都要划过去，所以变成了三层次的理论。国资委今后的职能就是国有经济战略布局的规划，大的布局需要，国有资本经营预算的编制，国有资本预算打的很厉害。国有资本运营公司的管理。第四是国有资产安全保护和维护。国有资本运营公司三个特征，一个是国有投资，还有一个是纯粹控股。第三才是盈利和考核。所以今天三层次理论这是一个，他们管的职能国资委经过规划、统计、监管。现在连统计都统计不上来了，出资层股权管理资本运作是第二个。在这种情况下，最后谈到资本运营公司今后是统一进行管理的国资委，将上百个什么金融、文化、卫生的，只要经营都要过来接受监管。在这种模式下，实体企业现在问题是两个，一个是职业经理人的培育。国企有它的难处又想马儿跑，又想马儿不吃草。每个央企都有规定的薪酬比例。今后你是国有资本的股东，你可以招聘职业经理人，现在一个企业家往往是组织部的文先下来，又往往是上市公司的法人代表。这些都是要避免的。人家会说你关联、政府补贴等一系列的问题。所以在这种情况下，今后国企就是股权结构改完，关键是职业经理人的培育非常重要。控制这些企业的都是同等职责的职业经理人。基本上大家看到哪些和国际规范接轨。现在央企都是小三傍大款，现在是大款傍小三。现在不管是从反腐败角度，还是限薪限酬，因为现在最新的文件有一条，国资持股达不到50%的就按同企待遇，所以这是一个机会，因此下一步在发展上这是一个动态。

　　另外一个要引入非国有资本参股国企，主要是金融、电力、石油、电信、铁路，当然这里面有很多人都亏损了。包括电网的汽车充电，你不能说现在亏损，但是今后企业发展起来了就不一定了。创投基金、政府引导基金联合起来搞股权投资基金，这也是混合所有制，这是金融的制度性规定。员工持股，给你一半股权。要发展优先股，优先股并不一定是董事，而是原则上国企把经营权让民营来经营。国家有1股，有否定权，重要领域保持金股制，所以总之下一步民营的意愿。

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