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新浪财经客户端：券商看淡大盘 2000点保卫战打响

　　文/国泰君安策略分析师 乔永远

　　自季报发布以来上证50和沪深300分别跑赢创业板指数达4.79%和3.26%，市场蓝筹风格逐步加强。但当下市场仍有“三不”担忧，分别是对稳增长政策的“不信任”、对无风险利率下降的“不理解”和对IPO重启冲击的“不确认”。“三不”担忧是四月份稳增长等相关改革政策落地期的特征，但我们认为这些担忧会在五月份逐步消除。蓝筹爬坡，稳健向上。当前应当坚定信心，沿着稳增长，丝稠之路和国企改革三条主线，积极参与二季度市场反弹中的投资机会。

　　【对稳增长政策的“不信任”】

　　这一不信任源于地产市场尚不稳定和对社融增长缺乏信心。地产市场的政策环境已经出现了较之前明显的放松，无锡以及个别省份酝酿的限购政策放开正在被验证。此外，社融中非标理财的下滑未来将被信贷增长和标准化融资所补足。4月25日中央政治局会议定调“加大对实体经济支持力度”这一表态不能被忽视。

　　【对无风险利率下降的“不理解”】

　　在季度报告中，我们提出两大因素改变市场悲观认识。首先，A股市场面临的无风险收益率正在出现下行拐点；其次，受益于无风险利率回落增量资金流入股市。受到一季度刚兑打破的冲击，社会对于非标理财的无风险认识正在改变。一个标志性的变化是，2014年一季度作为非标融资代表的信托贷款比去年同期下滑了5428亿，降至2802亿。与这一变化相伴，城投债融资量创历史新高的条件下，AA级城投债收益率从之前8.66%的高位明显回落至7.11%。

　　【对IPO重启冲击的“不确认”】

　　截止4月26日，IPO预披露97家，仍有约500家企业可能在6月底前实现预披露。但市场对于IPO重启冲击的不确认来自于传统认识下IPO披露即发行的认识。但根据最新的规定，初审即披露。披露时间明显较传统认识提前。IPO真正启动和开闸并不会立即进行。据当前市场环境，我们估计年内可能只发行250到300家。IPO预披露的启动使A股市场出现暂时性的流动性担忧，但这一担忧将伴随着市场对于新股发行制度认识的变化而改善。

　　【蓝筹爬坡，稳健向上，紧握三条主线】

　　优先股：试点启动在即，四行业受益

　　广汇能源4月24日晚间发布非公开发行优先股预案，公司拟发行不超过5000万股优先股，募集资金不超过50亿元。优先股发行有助于企业建立多元化融资渠道，优化财务结构，提升抗风险能力，是决策层释放改革红利，实现将经济运行保持在合理区间的稳增长目标重要举措之一，首份优先股发行预案象征意义更大，有助于降低具备发行优先股能力和意愿的高盈利能力、稳定现金流、高负债、低估值公司的风险溢价，多集中在银行，保险，地产和电力行业，推荐浦发银行、新华保险、保利地产[微博]。

　　丝绸之路：新丝绸之路建设是当前经济稳增长的重要一环

　　新丝绸之路建设是我国拓展向西的战略空间和实现经济稳增长短期目标的最佳结合点。当前丝绸之路战略的实施细则尚在酝酿，对于丝绸之路经济带和海上丝绸之路沿线的西部省市地区，打通和东部的经济联系成为当务之急。

　　我们认为，围绕西北地区丝绸之路经济带，加快建设国家确定的“大型油气生产加工和储备基地、大型煤炭煤电煤化工基地、大型风电基地和国家能源资源陆上大通道”将成为当前阶段首要任务。预计政府将持续加大西部地区为铁路设备、电力设备和基建相关的投入，利好相关行业和公司。我们推荐：平高电气、特变电工、国电南瑞、中国西电、祁连山和中国北车。

　　国企改革：重庆改革已获通过，地方改革再进一步

　　根据凤凰网的报道，重庆国企改革方案已获市委市政府通过，在获得国资委[微博]对方案的意见反馈之后，重庆将成立国企改革小组推进改革实施。重庆国企改革的总思路包括五方面：核心是混合所有制，竞争性企业证券化、组建国有资本投资或经营公司、市场化选聘用人机制、国资管理体制从管资产向管资本重大转变、分类考核并建立差异化的薪酬体系。

　　我们认为竞争类国有企业将首先受益，市场关心的民资和外资引入，股权激励和薪酬激励以及产权制度改革等有望在重庆的本轮改革中得到实现。我们推荐：重庆百货。除重庆以外的其他地区，我们依然提示江浙沪皖以及贵州和广东的国企改革主题投资机会。推荐上汽集团、东方明珠、东吴证券、安徽合力、振华科技、益民集团、广电运通、江淮汽车、上海机电等。另外盘江股份也有可能受益。

　　【仍推“五朵金花”，六子行业受益】

　　大反弹的主力军依然是蓝筹股及龙头股。从行业配置上看，低估值高分红并且具有一定弹性的蓝筹股仍然是最符合当前市场特征，依然具备明显投资机会。从两个维度来筛选超配行业，首先是PB和PE处于低位(横向相对其他行业，纵向相比历史水平)，其次是对反弹具备高弹性。在这一标准下，我们优选金融、水泥、铁路设备、房地产、化工“五朵金花”作为推荐行业。此外，由于电气设备行业出现重大政策利好预期改善，业绩与估值有望共振，增加推荐电气设备行业。

　　一系列政策带来的优化和改善的力量容易被低估，其实从量变的逐步积累已经到了质变的时刻。优先股、沪港通、兼并重组政策优化、定向降准、以及国企改革一些列举措都将对蓝筹带来实质性和情绪上的利好。食品饮料、汽车、国防军工、电力、建筑、医疗、家电等也受益于低估值蓝筹行情及一系列政策带来的边际改善。新增资金流入将是一种系统性的影响，受益的行业范围较广，随着投资者正向预期不断被催化，估值提升的机会逐渐蔓延到更多的行业。

　　此外，本周我们发布商业模式角度看行业比较系列报告第二篇《“平台”创造价值》，对平台模式进行了深入的剖析。平台的核心在于“正循环”。平台适用于很多行业，并不是互联网行业所独有的。平台一旦建立，由于网络效应+规模效应，将具有强大的优越性。平台背后是盈利模式的创新，即交叉补贴。交叉补贴包括两种主要形式：一种是用付费产品补贴免费产品，一种是用未来付费补贴现在免费。

　　平台企业商业模式先进，拥有更大发展空间，因而享受更高估值溢价。从投资策略角度来看，受益平台模式的两个分析维度和六个子行业：维度一，有望成为大平台；维度二，淘金肥了卖铲人。三个子行业将受益于第一维度：电子商务、智能家电与智能家居、智能汽车。三个子行业将受益于第二维度：通信与云计算、物流与智能仓储、配网与充电桩。

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