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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　近期，沪指持续在2000点附近震荡，盘中多次出现2000点触而不破的情形。目前来看，2000点的得失仍是当下市场关注焦点。不过，在市场预期不断向下修正的背景下，短期阴跌的格局很难出现实质性改变，所谓的左侧建仓时机远未成熟。其实，2000点“保卫战”更多是基于心理层面的挣扎，并不具备实质意义，因而探讨2000点得失远没有把握市场结构重要。

　　分析人士表示，大盘疲弱以及创业板冲高导致大小盘股之间的背离加剧，2014年仍可能会刮“小”“新”风。但在“黑天鹅”冲击仍可能出现的背景下，安全边际将是中期资金首要考虑的问题。未来市场有可能演绎出两种格局：一是资金持续抱团优质成长股，从而继续推高创业板；二是业绩稳定的白马股止跌回升，逐步走出上攻行情。

　　节前大盘阴跌格局难改

　　回顾沪指本轮的杀跌之旅，早在宣布IPO重启之际，市场就进入了震荡下行的状态中。期间尽管创业板反复冲高，并在一定程度上掩盖了市场的杀跌氛围，但整体市场的重心还是出现了显著下移，沪指2013年12月以来累计跌幅达8.72%。

　　昨日，尽管两市出现了一定的弱势反弹，但成交依然处于地量区间，且市场缺乏旗帜鲜明的领涨龙头，因而四连阴的破位形态很难被温和小阳线所逆转，股指短期反弹动能依然不足。

　　观察最近三个交易日的2000点保卫战，前两个交易日，沪指虽多次逼近2000点整数关口，但市场抢反弹的动能明显不足，盘中几乎未出现过像样的反抽；只有昨日在指数再度逼近2000点之际，市场超跌反弹的动能才部分被激发，两市也得以收出近来久违的温和小阳线。

　　应该说，2000点的试而未破表明该整数关口具备一定的技术支撑，但一方面不破不立，如果不出现最后一跌，市场潜藏的超跌反弹动能很难被激发出来；另一方面，市场中期能否就此止跌企稳，还得视整体市场环境而定。目前来看，2000点附近出现的小反弹，暂时只能以下跌中继来理解，中期市场弱势下行的格局仍难改变。

　　首先，从经济基本面来看，经济缓慢复苏的基调已定。一季度经济大概率将延续弱势运行的态势，因而经济因素在整体市场运行中的权重将持续降低。其次，从政策面来看，近来虽然管理层不时出台安抚市场情绪的相关举措，但新股密集发行的背景下，市场已然采取了“用脚投票”的杀跌方式。短期来看，市场信心很难得到实质性恢复，再加上此前传闻的清理影子银行等消息影响，市场很难改变弱势下行的大趋势。再次，从资金面情况来看，尽管SHIBOR隔夜等短期品种并未出现较大幅度上涨，但3月、6月、9月及1年等中长期利率品种依然强劲上扬，其中SHIBOR3月期品种更是持续逼近去年6月“钱荒”的极值水平，这表明年关资金面的压力依然较大，因而股市难免承压。

　　磨底期验证生存新法则

　　2000点关口岌岌可危，已然牵出了底部如何生存等老生常谈的话题。不过，在市场趋势性机会尚未出现、小盘股依然受热捧的背景下，投资者或许要逐步调整思路，以应对接下来漫长的磨底期。

　　首先需要明确的是，市场可能会在很长一段时间内处于情绪市中，任何风吹草动都有可能导致盘面甚至板块个股出现剧烈的波动，因而投资者要密切注意引发市场情绪变动的相关因素，从而及时做出正确反应。

　　本周一，在印尼计划禁止出口部分原矿消息的刺激下，中国铝业[-4.86% 资金 研报]强势涨停，并带动其他基本金属股出现了集体反弹，久违的“煤飞色舞”重现。但仅仅亢奋一个交易日后，资源股就出现了大幅获利回吐的走势。本周二，中信有色金属及煤炭指数基本维持平收，表现低于各行业指数，这说明抄底周期股的资金更多是游资，且更青睐“一日游”的模式。事实上，尽管供给受限导致铝土矿及镍矿石会出现供应紧张的局面，进而对铝、镍价构成一定的提振，但在中期需求未见改善的背景下，这种涨价的现象并不具备可持续性。从这个角度而言，资源股的上涨只能以“脉冲”模式来解读，确实也不具备可持续性。

　　另外，近来强势股的补跌更多也是基于情绪波动，并不一定代表趋势逆转。周一计算机、通信等热门板块普遍遭遇资金出逃，环保股也纷纷加入补跌队列中，但很快这一局面就被逆转。周二在两市出现弱反弹的背景下，资金依然集中抢筹这类强势股，中信家电、计算机、电子元器件等指数强势领涨，板块内个股更集中出现涨停潮。也就是说，近来强势股的补跌更是基于市场恐高情绪的发酵，并不代表着这类新兴板块的牛途已然结束。至少从目前来看，转型期新兴产业受捧的逻辑依然奏效，这也是年初LED等新兴产业个股能逆市走强的根本原因。

　　其次，在2000点关口市场正逐步出现一些新变化。一方面，继煤飞色舞重现江湖之后，14日家电、机械、汽车及餐饮旅游等板块也出现集体“脉冲”走势，这表明低估阵营的吸引力正逐步显现；另一方面，建材、银行、有色金属、煤炭及建筑等预期受压制的板块，依然不受资金待见。也就是说，即便在低估阵营逐步具备中期吸引力之际，资金也只敢博弈基本面更加确定或者消息面有刺激因素的板块及个股，比如机械板块中的机器人[10.01% 资金 研报]以及高端装备[1.68%]等个股，再比如业绩增长预期较稳定的家电及汽车等个股。这就意味着低估阵营的机会主要体现为“脉冲”式的交易性机会，不具备可持续性，因而投资者当下更多要从安全及确定的角度来选股。

　　左侧建仓时机尚未到来

　　分析人士认为，经济基本面的平淡以及政策面的中性，基本上决定了2014年市场无趋势性的机会；但社会无风险利率上行以及信用违约风险，将是A股中期很难迈过的一道坎。

　　近日，债市个别产品违约风险上升，而2014年信托产品到期量大增，更是加剧了市场对信用违约的担忧。应该说，尽管市场对信用违约的风险已有一定预期，但如果这种风险真的局部爆发，还是会对市场构成较严重冲击，不排除届时市场会砸出中期底部的可能。而在此之前，新股密集发行叠加信用违约风险的潜在压制，将令A股延续阴跌格局，因而左侧建仓的时机还远未到来。这仍是一个先破后立的过程。

　　综合目前各种政策信号，出于对引发系统性风险的担忧，管理层或难下定决心引爆局部的信用风险。由此造成的后果则是：体制内利率已在市场化力量推动下加速上行，而体制外利率仍然缺乏回落理由。简而言之，如果信用违约风险不能化解的话，股市投资机会将只存在于结构化行情中。投资者要获取短期超额收益，或只能遵循“短、平、快”的方针。

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