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　　⊙申万研究所 桂浩明

　　尽管刚刚进入四季度，但已经有人把今年称之为“个股年”了，结构性行情比较突出。

　　那么，四季度结构性行情是否依然会主导市场呢？市场对此是有一些分歧的。在一些市场人士看来，很多涨幅巨大的个股已经严重脱离了基本面，属于典型的“伪成长”，其强势格局难以延续。相反，相当数量的蓝筹股今年还没有很好的表现，价值低估，具有后发制人的条件。因此，市场很可能会出现风格转换，原先的结构性行情让位于蓝筹股行情，并且借助蓝筹股的权重因素，形成大盘整体走高而前期超涨股票调整的局面。

　　不过在笔者看来，市场结构性行情在近阶段仍会延续，同时所谓风格转换的可能性也基本上可以排除。市场出现结构性行情并非偶然，也非资金刻意所为，而是投资者主动选择的产物。其原因在于，首先现在实体经济并不支持股市出现大牛市，也无从形成对于蓝筹股上涨的强烈推动。曾经有人试图从经济复苏的角度来挖掘周期股的操作机会，但事实证明是不成功的；其次，股市本身也没有足够的资金来驱动大盘的全面上涨，今年尽管因为个股活跃度高，使得日均成交量要大于去年，但成交的峰值并不高，大盘难以维系一天3000亿元以上的交易，这就表明了缺乏蓝筹股启动的基础；第三，随着经济结构调整的展开，加上投资者对于各项改革的憧憬，打开了很多个股的想象空间。虽然它们中有相当数量在业绩上还比较一般，但这并不妨碍人们对于其未来成长性的想象；最后，像建设上海自由贸易区这种突破性的事件，其本身就是一个具有极大想象力的题材，受到了各方面的关注，在股市上激发起强烈的反响也是很自然的。事实上，结构性行情的范畴是比较宽泛的，几个月来，其间也出现过各类题材的轮番表现。但不管怎么说，这部分股票远远超越大盘的特点一直是很突出的。如今，人们还没有看到会有一种什么因素能够改变它。应该看到，转型所带来的行业差异化发展、改革所推动的优势重新组合、流动性相对紧张所产生的资金涌向局部品种的状况，是今年形成结构性行情，或者说演绎出“个股年”的基本条件，而如今这个条件依然存在。

　　当然，结构性行情不可能永远不发生变化，特别是在已经运行了一年之后，原有的格局也将有所改变。譬如说当实体经济真正走好时，蓝筹股一定会再起一波行情。但问题是目前的市场条件还是更加适合于结构性行情的展开。因此，作为投资者，至少在近阶段还是要树立以结构性行情为主的基本思路，不必过多纠缠于风格是否转换，以免耽误了对强势股的投资机会。

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