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　　桂浩明

　　在国庆长假前的最后一个完整交易周，沪深股市都出现了调整。尽管在中秋小长假后的第一天，受到美国QE退出暂缓的影响，沪深股市都有不同程度的上涨，但气势已经不足。在随后的几天内，大盘逐步回落，并且在周四出现了幅度较大的下跌，好不容易收复的年线也被击破。本以为可以在一种较为祥和的氛围中过长假的投资者，这下神经又变得紧张起来了。

　　其实，本周的股市下跌，多少还是可以预测到的。在这之前，大盘曾经有过周K线八连阳的行情，但在中秋小长假的这一周就被终止了，并且拉出了不算短的阴线。究其原因，一方面是在上中旬市场成交量猛烈放大以后，此时已经难以继续放量了。在没有新的增量资金介入的情况下，股市自然会显得疲软。另外，有关IPO将开闸的消息，对于一些敏感的投资者来说，也构成了一定的压力。

　　但更大的问题在于，这一阶段大盘的上涨，在很大程度上与上海自由贸易区概念的走强有着密切的关系，但是明眼人都知道，上海自由贸易区概念在很大程度上是被泛化了，炒作色彩过重。在这种情况下，随着上海自由贸易区揭牌的临近，弄不好会有一些股票“见光死”，甚至提前跳水。因此进入本周以后，上海自由贸易区概念股票的行情就特别受关注，在周四外高桥结束又一轮涨停，开始向下回落后，整个上海自由贸易区概念就开始了大面积调整，而这势必会拖累大盘。于是，各种各样的抛压不断加大，使得本已经疲惫不堪的股市终于拉出大阴线。

　　当然，如果投资者对于后市的信心再充分一点，也许情况还不会这样糟。毕竟，上海自由贸易区概念本身是存在的，并且有着难以想象的丰富题材，相关上市公司受益也是比较确定的。尽管这中间会有一些因为属于跟风上涨的品种需要调整，另外一些涨幅过大的股票也应该进行必要的整理，但这不至于导致整个上海自由贸易区概念的暴跌，更不应该引发股市大盘的大幅度回落。这其中的原因，应该说是与投资者的谨慎心理有关。由于国庆长假在即，在此时高仓位持股，可能会面临一些不确定因素的考验，因此人们的持股意愿是有所下降的。

　　另外，由于月末资金面紧张已经成为惯例，投资者也比较担心大盘会再次因为资金收紧而出现调整。特别是在一些题材股中获利比较丰厚的投资者，在这个时候多半会产生获利回吐、落袋为安的心态。以往，在长假来临前，如果没有特别的利好消息与预期，市场必然会走得比较平淡，成交量也会相应减少。现在来看，沪深股市也出现了类似的情况。因此说，本周股市的下跌，在相当程度上还是与投资者的谨慎心理有关的。

　　不过，客观而言，尽管谨慎是必要的，但是有些谨慎也未免过度。譬如就从资金面来说，情况就比想象要好，本周央行连续两次大力度逆回购，向市场投放了上千亿元资金，基本缓解了月末的资金压力，交易所国债回购交易的利率基本上已经回到了正常水平，这也就是说，资金面并不特别紧张。进一步说，现在似乎可以预期到在长假期间，无论是周边市场还是境内宏观环境，都有望会相对平稳，所以太担心似乎也不必要。

　　看得出，还是有一部分投资者认同这样的思路，因此在周五的时候就开始了逢低做多，当天大盘尽管运行比较曲折，但最后还是以小幅上涨报收。看来，尽管谨慎心态对本周大盘构成了制约，但在周末这种制约已经有所淡化，这样在下周股市顺势反弹的概率就相对比较高了。(作者为申银万国[微博]证券研究所市场研究总监、首席市场分析师)

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