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　　券商 小幅震荡向上延续国债期货影响不大

　　信达证券研究中心副总经理 刘景德

　　大盘指数还是处于低位反复震荡格局中。从日K线来看，大盘指数已经站上了60日均线；但从周K线来说，还在60日均线之下，这说明大盘是比前期略强了一些，但也并没有太明显的走强。创业板指数在下跌后又创了新高，热点网游股等再次受追捧。新上市的国债期货应该说对A股走势影响不大，可能会分流一小部分资金，但参与国债期货的资金绝大部分不是来自股市。预计未来大盘指数会延续小幅震荡向上的格局，涨幅空间不是很大，当然如果下跌也不会跌很多。

　　东北证券财富管理部副总经理 郭峰

　　上证指数小幅上行，热点主要是上海自贸区概念股和土地流转概念股。接下来，这种小幅上涨格局可能延续，但涨幅空间确实不大，在目前的点位投资者需要小心谨慎对待。创业板在明显下跌几个交易日之后再走出新高，文化传媒等股票依旧是热点。国债期货的上市可能会分流一小部分创业板资金，因为参与创业板的资金包括一些最活跃的资金，其中一些活跃资金可能会撤出参与，如果是这样，则创业板会略受影响，但整体影响不大。

　　宏源证券财富管理中心总经理 唐永刚

　　大盘呈现小幅向上，中期来看大盘是会继续上涨的。创业板的牛市格局依旧明显，在下跌之后出现新高。接下来创业板的牛市还会延续，新高之后还会有新高就是牛市的特征，因此，接下来创业板还是会走出强势。新上市的国债期货预计对A股走势影响不大，参与资金主要不会来自炒股资金。接下来的热点板块可能依旧是前期已经呈现出强势的光伏、LED、信息传媒等。

　　基金 创业板走势将分化看好电子传媒行业

　　嘉实成长基金经理 邵秋涛

　　(截至9月5日，偏股混基过去3个月与6个月业绩排名第8位)

　　A股市场可能会和过去一样，继续在对美好未来的预期和对冷酷现实的失望之间辗转反侧。市场会继续纠结于政府是否应该救市、大小盘风格是否轮换等永恒的话题，不过这些争论的重要性可能在下降。

　　新一届政府的政策思路非常清晰、执行态度非常坚定，宏观经济过去积累的风险有序释放之后，迎来新的一轮景气是水到渠成之事。

　　市场指数的整体上行空间有限，转型仍将是股票市场的主要方向，资本市场的分化行情可能继续。将保持在电子、食品、医药、传媒、天然气等行业的超配，在其中优选商业模式较好、核心竞争力强、动态估值较低的企业进行投资。

　　景顺长城鼎益基金经理 张继荣

　　(截至9月5日，股基过去6个月业绩排名第19位)

　　传统的经济增长模式难以为继，经济增速面临下滑的压力。但自今年7月高层领导提出不让经济增长滑出“下限”以来，“稳增长”政策释放力度有所加大。预计年内经济无忧，看好经济企稳复苏与企业盈利改善的持续性。

　　展望未来，经济发展模式正从出口主导转型为更加依赖内需和技术创新的模式。中长期来看，医药、大众消费品、环保、传媒和消费电子等内需和成长性行业依旧是经济结构转型必然的选择方向。从这些行业中优选具备核心竞争力、估值合理的个股是主要的投资方向。

　　光大量化基金经理 钱钧

　　(截至9月5日，股基过去1个月业绩排名第5位)

　　随着中报披露出的业绩分化，中小板、创业板股票的走势也将出现分化将是大概率事件。

　　在关注经济、政策指向的同时，将把更多精力放在精选个股上，争取有超额收益；同时在结构上，针对目前估值差异过高的情况，将有针对性地对具体行业进行更加深入细致的梳理，力争在价值与成长中规避短期风险，同时在能承受的风险与估值的情况下骑上成长股的白马，争取在TMT、医药、文化传媒、节能环保、金融、地产、军工以及国企改制等板块上有所斩获。

　　高频交易不等于量化投资

　　董梁

　　光大证券8月16日的交易失误给A股市场带来了巨大冲击，一些投资者可能因此蒙受损失，光大证券也受到了证监会的严厉处罚。此次失误的具体起因是光大自营部门使用的高频交易系统发生故障，重复下单，交易单又没有经过风险控制系统，直接抵达交易所造成瞬间大量成交，冲击市场。本次事件引起了大家对于高频交易的广泛关注与讨论，同时由于高频交易通常被归于量化投资的范畴，对于量化投资的疑虑一时间也增加了。

　　高频交易属于算法交易的一个分支，是一个不折不扣的信息时代的产物。

　　上世纪90年代，随着计算机和网络技术在金融市场的普及，算法交易诞生并逐步发展起来。其最主要的特点就是利用计算机代替交易员下单，并且在执行过程中根据市场流动性的统计分布特征，结合实时市况和成交情况，动态调整下单策略，以达到投资者预期的成交效果。

　　最初的算法交易不是以在交易过程中获利为目的，而主要以高效、低成本地完成订单，减小市场留痕，掩盖投资者意图为目标。但随着大量订单及成交历史数据的积累和数据挖掘技术的应用，越来越多的公司开始研究利用算法交易进行高频投资从而获利的策略并逐步投入实战。

　　时至今日，算法交易已占美国股市大约60%-70%的交易量，其中不少来自追求短期交易利润的高频策略。随着竞争日趋激烈，一些策略变得越来越具有掠夺性，可以说他们利润的相当一部分就是以其他投资者交易成本的上升为代价的。

　　美国的一些学术研究显示，从2001年到2010年，随着高频交易的大量增加，以最高买入价和最低卖出价之间的差值来测量的交易成本出现了20%的上升。同时，由于过度追求执行速度，一些情况下风险控制被牺牲掉了，造成交易失误的出现。最为典型的就是2012年8月美国做市商骑士资本(Knight Capital)的交易系统故障，短短几十分钟内造成了4亿多美元的损失，并最终导致了骑士资本被收购。

　　基于这些研究和事件，最近一年多来欧盟和加拿大提出或者通过了以限制高频交易为目标的法案和规范，美国参议院也举行了针对高频交易的听证会，监管机构对于某些高频策略也进行了限制。

　　这次发生在家门口的“乌龙”事件的确由高频套利策略触发，其后果之一是引发了一些市场参与者对于量化投资的不信任，在此有必要对二者的关系进行厘清。

　　量化投资是一个很宽广的概念，不少策略都可以归于其下。比如多因子选股、期货交易策略(CTA)、衍生品定价、统计套利、高频交易等。其中，高频交易只不过是一个分支，而且高频策略管理的资产总额只占整个量化管理资产的一小部分，因为这些策略的容量有限，很难在大资金上运作。可以说大多数量化投资是和高频交易扯不上太多关系的。

　　(作者系华安沪深300量化增强基金拟任基金经理，华安基金[微博]系统化投资部总监)

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