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　　大盘蓝筹或被锁定 机会仍在中小盘股

　　□本报记者 贺辉红

　　8·16事件留下一地鸡毛。本来处于弱平衡的市场被打破，蓝筹股冲高回落，小盘股在恐吓中放量下行，市场暂时失去方向。那么，未来市场将会如何运行？分析人士认为，8·16事件表明，低估值的大盘股之所以难有机会，是因为他们都被大规模套利资金锁定。大盘在未来一周或进入弱势盘整阶段，但结构性的机会依然存在，而且活跃度依然存在于中小盘股之中。

　　一次事件不足以改变整个市场的基础，但它的确已经打破市场的平衡，令蓝筹崛起乏力，小票跌势汹汹。但也透露出一些可以指引市场的信号。从货币的供应量上看，70亿元人民币撬动百点长阳背后，一个券商的一个部门居然拥有那么多的套利资金，在光大下单后，上交所成交量在极短的时间内大幅增加，这也意味着市场上并不缺少资金。另外，大盘蓝筹股可能因为大规模套利资金的存在，长时间被锁定在一个价格区间，这将限制上证指数的波动幅度。

　　近期股市的趋势性机会可能短期内难以在大蓝筹上出现，因为“乌龙指”事件让这批蓝筹股在短期内形成了一个筹码压力区。若无重大利好，这些筹码需要时间来消化，蓝筹股难有较大幅度的上涨。期指方面，在经过较大震动后，多空双方的动作在未来势必都将有所收敛，市场故而难以出现明显的趋势。另一方面，作为非套利标的的中小盘股在经过洗礼之后，或许会迎来新的结构性机会，因为大盘股已经被套利资金锁死，活跃度只会存在于中小盘股当中。

　　事实上，中小盘股是有基本面支撑的。近期市场出现盘整，主要原因是央行货币政策预期不明，货币资金利率有所上行。但央行一直强调稳健的货币政策，紧一紧，松一松将是一种常态，市场对此应该也有所预期。现在来看，最重要的还是财政政策，从研究机构发布的报告来看，由于下半年经济运行相对平稳，企业增值税和营业税预计不会明显回落，外围经济回暖将带动出口税收增长，下半年财政具备更加积极的空间。另外，中国的就业市场也正在好转，7月份智联招聘发布的新职位数量较去年同比增加了53%，达到该网站有史以来的次高水平；美世咨询公司调查也显示，企业的招聘计划有温和改善。这意味着经济企稳的判断暂时是成立的，也表明股市的基础正在变好，而不是恶化。值得关注的是，传统行业的就业在缩减，新兴行业提供的职位正在增加。

　　从题材的发展来看，中小盘股的题材也是最多的。从大的逻辑来讲，中小盘股展现的并不只是中国经济结构的转型预期，更是全球经济的转型预期。在已经诞生的牛股当中，很多牛股都跟移动互联网和电子新技术有关，而这些技术背后是苹果、谷歌[微博]、三星[微博]等引领世界经济转型潮流的科技股。同时，国内的阿里概念股、腾讯概念股也在发酵，因为这些平台公司正在改变很多行业的经营模式，甚至包括“巨无霸”银行。目前，宽带中国已经提升到国家战略层面，可想而知，相关的概念股将引领未来一周的行情热点；养老服务业也被提到桌面上，相关概念股也将成为热点，而相关标的大多集中在中小盘股上。

　　从外延式增长来看，近期管理层似有进一步支持并购的动作。而近期很多小票在并购方面有较为明确的运作。分析人士认为，很多小股票容易通过并购实现几何级增长，而一些大股票由于被国有资本控股，在这方面运作并不太顺利，而且由于本身体量过大，很难出现令人兴奋的增长。目前，还有很多市值较小的股票存在，这些股票都握有一些超募资金，目前又有部分到了解禁期，有做市值的动力。而IPO又迟迟未能重启，这意味着市场上有资金，有项目，又有动力。所以，最近在市场上可以看到一些涨幅较大的股票都含并购题材。

　　其实，无论是创业板指还是中小板指，目前的技术形态并未完全走坏，回抽60天线再反弹的概率比较大。从博弈的角度来看，创业板即使要出货也会要创出一个假新高来，目前创业板指离新高已经不远。而从中小板来看，中小板指的底部量能是非常充沛的，不太容易被轻易冲破。综合各种因素来看，未来若有机会，仍存在于中小盘股上。

　　2100点附近存在较大调整压力

　　□西部证券王梁幸

　　出于对管理层可能继续出台温和刺激政策的乐观预期，A股上周呈现一定的反弹走势，周五更是盘中一度快速飙升。但笔者认为，目前盘面上结构型特征仍十分突出，市场合力尚未完全凝聚，预计股指连续走强的概率不大，2100点存在较大的调整压力。操作上，不妨将仓位控制在五、六成左右，等待股指站稳60日均线后再择机加仓，后市可重点关注化工、信息技术、环保等板块。

　　近期陆续公布的宏观经济数据有所好转，使得市场对未来经济运行有望逐步回稳存有期待。但乐观预期的不断强化需要持续转好的数据的支持，在近期政策面保持平静，同时也尚未有新的数据公布的背景下，股指一定程度上存在休整的需要，以等待新的刺激因素出现。

　　因此，市场关注的焦点再度回到供求关系方面。一方面，国内央行近期公开市场操作未有太大动作，基本以稳定市场预期为主，资金面的供给状态也相对一般。市场目前较为担忧的是外围因素，由于美国就业等方面的数据持续转好，美联储近期缩减QE规模的可能性增大，而由此可能引发全球流动性状态的缩减，对于国内A股难免存在一定的冲击。另一方面，市场对再融资所带来的资金面冲击的担忧也有所加剧。招行目前已完成A+H配股所需的全部监管审批，高达350亿元的配股融资无疑加大市场资金面的压力，此外，房地产企业再融资的“解冻”信号亦愈发明显，加上暂停许久的IPO终究会在未来重启，A股短期所处的供求关系氛围并不乐观，这也使得连续走强的难度较大。

　　技术面的整固要求无疑也是短线压制股指的重要因素。首先，以本轮调整的高点2334点以及调整低点1849点作为区间，其黄金分割的半分位大约在2100点附近，因此，反弹至该区域遇到一定的阻力也在情理之中。其次，上周五股指快速上行后遭遇半年线和年线的反压，而重要的强弱格局分界线60日均线目前则位于2100点左右，随着5日、10日等中短期均线的不断上移，预计未来多条均线都将在该区域汇聚，均线的相互缠绕不仅是多空双方相互消耗的表现，同时也使得股指难免会出现宽幅震荡的走势，进而延长指数整固的周期。最后，成交量的情况也并不十分乐观，以沪市单日量能情况来看，仅在上周一和周五突破千亿这一最小攻击量能水平，并未呈现出稳定的温和放大迹象，本身也表明增量资金驰援的意愿并不强烈，缺乏量能的有效配合，股指后市反弹的节奏难免会出现一定的放缓。

　　盘面来看，各板块之间的走势差异性有所加大，虽然呈现出一定的轮动格局，但活跃热点的持续性并不理想。一方面，随着近期经济数据的阶段性转好，强周期类的股票有所活跃，虽然银行、石油、券商等板块的部分龙头品种一度“秒停板”，甚至走熊已久的钢铁、煤炭等板块也有不同程度的反弹，但更多都以脉冲式的上行形式出现，并不具备良好的连续性。而从轮动的节奏来看，从有色金属等资源类板块，到水泥、玻璃等建材板块，再到汽车、机械等板块，短时间内各板块已经基本完成一轮相对完整的轮动周期。由于盘面热点相对欠佳，不足以全面聚拢市场人气，尤其是以往最容易提振做多士气的“煤飞色舞”行情也昙花一现，因此市场目前缺乏具备号召力的领涨板块以引领股指上行。另一方面，中小市值品种分化较为明显，更加大了做多合力形成的难度。虽然得到政策扶持的4G、互联网、网游等信息技术板块以及高铁、稀土等板块都有所走强，但随着医药、环保、农业等板块步入调整，也意味着近期主流资金调仓换股的频率明显加快，这也无形中使得股指在2100点附近会有所震荡，持仓结构的调整更可能会使得股指近期以宽幅整理的形式运行。

　　长上影刺出“乌龙顶” 短期向下寻求支撑

　　□长城证券张勇

　　大盘上周出现惊人一幕，在光大证券“乌龙交易”影响下，上证综指盘中一度冲高至2198点，随着乌龙事件真相渐明之后，股指震荡回落，沪深股指均以下跌报收。笔者认为，券商乌龙交易事件对市场信心是一种较大打击，负面影响需要得到消化，大盘短期有望向下寻求支撑。

　　乌龙交易利空待消化

　　光大证券“乌龙交易”市场影响深远，利空影响需要进一步消化。

　　具体来看，光大证券“乌龙交易”对市场影响应该分为三个层面。对光大证券而言，无疑短期就是重大利空。由于短期面临索赔可能，尤其是股指期货受到较大损失的投资者集体索赔，损失金额存在较大的不确定性，光大证券复牌后很有可能出现不止一个跌停的走势。对券商行业而言，也是重大利空。去年以来，券商创新业务如火如荼，是券商行业未来的重要看点所在。然而8.16“乌龙指”事件无疑让券商的风控、合规遭受严重质疑，直接影响创新业务，整个券商的发展将遭遇一定冲击。对于蓝筹股而言，也相对是一个冲击，不明真相的投资者如果在股指冲高的过程中跟随追高，出现了短期被套，下周开始将被迫认错出局，这些大盘蓝筹股也会受到一定的抛售压力。

　　纵观美国、日本出现乌龙指交易事件前后，也都出现了一段时间的低迷期以消化负面影响。当然，也有乐观的投资者认为这是蓝筹股有强烈上涨要求的一次预演，据此乐观看待后市发展。不管光大证券处罚结果如何，“乌龙指”事件对国内A股的冲击都是不言而喻的，光大证券跌停将带动整个券商板块下跌，进而影响到蓝筹股，因此负面冲击将会持续几天。

　　风格转换节奏被打乱

　　8.16“乌龙指”事件将令市场转换节奏被打乱，投资者短期迷失方向，空头将会占据上风。

　　8月以来，市场出现了较为明显的风格转换，成长股出现了滞涨甚至头部迹象，而周期股则出现了复苏，稀土、煤炭等板块的涨幅相当大。而“乌龙指”事件将会打乱市场自身风格转换的要求，避险情绪会上升，尤其是市场对蓝筹股的信心会下降，导致部分资金可能重新回流成长股。

　　市场的风格切换需要很多条件，包括政策影响、业绩、大小盘估值溢价率等多重因素。原本已经开始的大小盘风格转换将受到乌龙交易的影响，尤其是大盘权重股受到的负面影响更大，上周五50ETF就出现了单日较大规模的净赎回。乌龙指事件的发生，很有可能导致上证综指“乌龙顶”的出现，2198点将成为本轮反弹的顶部提前出现。而相对创业板而言，头部迹象也较为明显，短期也将考验上升趋势线60天均线的支撑力度。

　　IPO配套利好仍难确定

　　IPO暂停，但是上市公司融资并未停止，今年上半年A股市场融资总额高达2198.03亿元，而且招商银行、京东方等都相继推出了巨额再融资计划。加上限售股解禁压力，市场资金面依然呈现偏紧的局面，不足以支撑市场热点全面开花，最多是个局部牛市行情而已。虽然IPO推出的时间不断后移，但是关于IPO推出的配套利好措施传闻不断，既有新股配售传闻，也有关于推出优先股的说法。

　　笔者认为，新股配售不能解决新股发行定价偏高问题，更不能从根本上解决中国股市圈钱市的本质问题。优先股的推出是解决中国股市生态平衡的有效方法，大股东专心从事经营，不以二级市场套现为最终目的，转让需要设定严格的条件。但是优先股的推出依然存在较大的难度，尤其是产业资本的强烈反对。上周五大盘之所以暴涨，就是跟优先股推出传闻有关，某种程度上也反映了投资者对优先股制度的拥护。当然，政策的把握难度最大，投资者的主要精力依然需要放在基本面的研究上。

　　关注超跌股的补涨机会

　　展望市场近期走势，由于股指连续三天收阴，调整态势较为明显，因此无论是大盘蓝筹股还是小盘成长股，都有调整的要求。笔者认为，大盘向下调整空间不大，1950点依然会遇到较强支撑，蓝筹股虽然向上阻力重重，但向下同样会遇到低估值的支撑。成长股则会出现分化走势，总体上看调整并未结束，而且相比于前几次一两周左右的调整不同，此次调整的时间可能会延长，直至中报风险完全释放。

　　在投资策略上，建议投资者继续关注超跌股的补涨机会，在有色、煤炭补涨之后，其他超跌股也会相机跟随补涨，包括建筑建材、机械、高铁、电力设备、食品饮料等。不过，补涨股一般都不可给予厚望，投资者应该见好就收。对成长股有偏好的投资者则继续耐心等待政策机遇，信息技术、环保等依然是未来政策扶持的重点，可以认真研究政策导向，把握政策红利。

　　成长股寻方向 大盘股重龙头

　　□银河证券策略团队

　　短期来看，非正常交易的影响没有结束，可能给市场带来压力，但不会改变市场的中期趋势，我们维持市场秋收的看法。从风格来看，成长股进入分化的时间窗口，低估值蓝筹的机会将会增加。对于成长股，要去搜寻未来的方向，科技、医药和消费品牌值得关注；对于大盘股，在短期稳定的环境中，应该选择未来能够实现产业集中的龙头公司。

　　非正常交易不改市场趋势

　　历史上非正常交易一般都会带来市场较大的波动，无论是信心还是判断的失准都会产生。典型的非正常交易是2008年法国的石油交易，当时创出了石油交易价格的最高点，带来了随后石油连续几个交易日的巨大波动。但是，非正常交易一般不会改变市场趋势。现在市场的趋势是处于从六月底的恐慌慢慢爬坡的过程，这种相对稳定的短期态势不会发生根本改变。非正常交易在未来几个交易日有负面的影响，但不会导致市场的巨大波动，不会从此进入熊市。我们还是维持对市场秋收的看法，整体看好结构。

　　对于成长股，我们认为进入了分化的时间窗口，大盘股短期稳定，长期依然堪忧。但是，大盘股在短期的稳定后也不是就没有机会了，因为一个国家在经济转型中，老的产业不是不需要了，而是要实现更有质量的发展。传统行业将来是要进一步兼并重组，进一步集中，面临产业结构的合理变化。

　　我们对于短期交易的建议是，对于成长股要去搜寻未来的方向在哪里，去伪存真；对于大盘股，在短期稳定的环境中，应该去看哪些公司未来能够实现产业集中，去买他的龙头公司。

　　成长股进入分化时间窗口

　　成长股的上涨从去年年底到现在已经达到九个月的分化时间窗口，由于是第一轮分化，市场相对值得去寻找未来的投资标的。

　　我们从春节以后一直非常看好成长股，当时的理由是：小盘股跟大盘股的收益之间没有差异。从过去的每一次上涨来看，小盘股跟大盘股的上涨，如果单看一个月，确实没有明显的规律，如果看六个月，成长股会大幅跑赢大盘股。之后我们对成长股的规律、成长股的行业以及自身特征进行了很多探讨。成长股在时间节奏上还有另外一个特征，即当成长股的上涨持续九个月之后，往往会发生涨幅的分化，分化的原因主要是对风格的心理强化，一般来说经过三个季度的时间，能够达到一种极致。从这个角度来看，我们认为成长股在三季度会发生分化，分化的幅度可能不会太大，但调整的时间也不会太短，根据我们过去的经验总结，时间在三个月左右。对于调整之后会怎样也做了一定的探索以及对过去的回顾，如果成长股处于第一次调整，那么在一段时间之后还有继续表现的机会；如果处于第二轮上涨，分化之后会经过较长时间的调整。

　　市场经过了2011年、2012年两年的低迷，春节以后的上涨应该属于第一轮的上涨，调整分化也是第一次分化，所以我们倾向于认为这样的分化带来的影响不会是长期的，应该去寻找未来成长股的方向，主要有三个领域：科技、医药和消费品牌。

　　经济和政策对大盘股形成支撑

　　大盘股的表现是对经济和政策的预期，看经济是否稳定，政策是否稳定。当前，经济有短期稳定的状况，证据主要有PMI企稳回升、PPI趋于稳定等。政策现在的一致预期是三条主线——稳增长，促改革，城镇化。整体来看，目前政策的态度是相对明朗的。

　　不过，对于传统行业的大盘股而言，依然会在短期稳定和长期转型中纠结。对于短期稳定长期不好的行业板块，其交易特征必然是比较纠结的。所以三季度对它们的行情，我们总结为秋收行情，既要注意参与也要积极退出。何时参与，何时退出，我们的看法是，当前既然已经稳定了，就可以去选择好的公司。在三中全会之前市场有一定的政策预期，所以，市场如果有一个短期稳定的机会，那就是在三中全会之前。

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