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　　特约作者 徐一钉

　　本周五上午，A股市场出现异动，上证综指一度上涨116点，随后传出某券商出现乌龙，最后出现下跌13.43点。不知乌龙事件是否属实，如果属实短期内将对大盘有负面冲击，体现在：1、该券商复牌后，可能出现较大幅度的下跌，对券商板块有一定的拖累；2、为弥补乌龙所造成的头寸紧张，其自营持有的股票面临调整压力；3、本周五上午，跟进的投资者或将止损离场，给A股市场带来新的调整压力。

　　近期A股市场的格局是涨不易、跌也难，这是目前国内外宏观面综合因素的反映。前期市场关注点是“中国经济底线是多少”，随后明确了7.5%的经济增长底线，也出台了一系列稳增长的政策，但这些政策只是起到了扭转前期中国经济下滑的作用。国内经济增长稳定在7.5%之上后，管理层还会出台进一步的经济刺激政策？我们认为，由于中国经济处于转型关键期，当中国经济增长能满足国内基本就业率，促经济转型、调结构就将成为管理层首要考虑的问题。否则，更快的经济增长下，企业满足于现状不利于促进经济转型。

　　7月份宏观经济数据普遍超出市场预期，反映出国内宏观经济已逐步企稳。而随着前期已推出的稳增长政策效果显现和国内需求的增加，市场此前的悲观预期开始逆转，进而预计下半年经济增长将持续回升。我们认为，未来一段时间内，除非出现黑天鹅事件，或出现预期外强力政策性利好，国内经济一方面缺乏亮点，另一方面，即便有亮点，亮点也“不亮”。也就是说，今年年底前，中国经济形势较为中庸，好也好不到哪去，差也差不到哪去。而美国、欧洲经济形势出现好转，也将减轻中国余下5个月出口的压力。短期内，A股市场上涨、下跌空间都受到一定的压制。

　　今年前七个月，银证转账净流入资金2584亿元。如果扣除2000多亿元的融资资金，前七个月银证转账净流入资金十分有限。其实，填补抽逃资金缺口的主力是通过“融资、放大杠杆”进场的资金。7月银证转账净流入804亿元，而7月沪深两市融资余额变动不大，804亿元资金净流入“含金量”较大，从一个侧面反映出，1849点能逆转下跌、反弹至今，与7月净流入资金密不可分。但前两周（7月29日至8月2日、8月5日至9日），银证转账净流入31亿元、净流出79亿元。7月末空仓的A股账户占比依然高达六成，环比略有增加。这反映出目前主导A股市场涨跌的还是存量资金。

　　统计显示：从上证指数2月18日的高点到8月9日区间，跌幅最大的100只个股本周前三天平均涨幅达到6.82%；而上述区间涨幅最大的100只个股平均涨幅只有0.7%，明显低于同期上证指数2.33%的区间涨幅。可见，目前赚钱效应更多地集中在超跌股的反弹机会中，而周期股恰好属于这一范畴。因此，在成长股面临价值外的忧虑，而市场又出现有利于周期股上涨的氛围时，资金的短期轮动也很正常，但必须清醒认识的是，在没有足够长线增量资金进入的前提下，目前股市并不具备周期股持续上涨的条件。仅由存量资金利用融资、放大杠杆资金，只能提供短期的、结构性的机会。

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