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　　核心提示：A股震荡市将持续多久？下半年投资机会在哪里？2013年中期投资策略会成为各大机构投资人士关注的焦点。

　　21世纪网 如今A股市场，在震荡中反复徘徊，在2000点展开拉锯战。25日两市双双高开，上证指数报2037.34点，深证成指报7948.95点，而开盘后呈现低走态势。至收盘，沪指报2021.17点，跌幅0.6%，深成指报7894.60点，涨幅0.52%。

　　A股震荡市将持续多久？下半年投资机会在哪里？2013年中期投资策略会成为各大机构投资人士关注的焦点。

　　“下半年是系统性风险溢价上行的过程。”25日，申银万国[微博]研究所召开2013年夏季投资策略研讨会。首席分析师王胜在提出下半年投资策略时指出，在这个过程中，结构性机会比上半年更难把握。

　　与此观点相类似的还有安信证券。安信证券程定华认为，从企业盈利、无风险收益率、风险偏好这三个维度观察中国资本市场，预计下半年A 股市场的投资机会可能弱于上半年。

　　然而，相较于上述两家券商的谨慎投资，海通证券稍显乐观，称结构性行情有望延续。

　　申万海通定调下半年转型成主旋律

　　“老路走不通，转型的观点已深入人心。”对于下半年宏观经济预判，申万首席分析师李慧勇认为，应该以经济稳定，以不出大的风险为前提。

　　与此同时，李慧勇呼吁“守住底线”，把握四个底线，即增长、就业、流动性、资产价格稳定四方面底线。

　　李慧勇在会上表示，“2013年年度目标7.5%可作为经济增长的底线。”这一观点与国家信息中心经济预测部主任祝宝良一致。

　　祝宝良在申银万国2013年投资策略会上表示，7.5%是可容许的底线范围。2013年下半年经济稳中趋缓，三季度增长7.6%，全年7.5%。

　　另外，在对资产价格稳定的底线阐述，李慧勇特别提到保证房地产价格稳定的重要性，称在所有的资产中房地产价格是核心，过去几年的上涨导致了社会压力的加大，但是如果出现大跌将严重危及中国金融的稳定。

　　“转型是中国的希望所在，只有制度红利才能救中国。转型的实质就是通过改革，重塑规则。”李慧勇表达了对十八届三中全会的期盼，“预计在这之后，经济领域改革会加速推进和实施，重点关注新型城镇化、破除垄断、利率市场化以及多渠道化解产能过剩。”

　　申万对下半年宏观经济特别提到，守住底线加速转型最理想的情形是通过转型的有保有压实现经济的自然平衡。但实际上一方面不清楚精确的底线在哪里，另一方面很难保证保和压的平衡，二者之间需要动态平衡。

　　虽然同样以“转型”作为2013年中期投资策略主基调，海通证券提出《变则通通则达》，对未来宏观经济走势更为乐观。

　　海通证券判断，经济下行风险因管理层转型改革之决心而放大。但正因为坚定地转型与改革，中国经济未来增长质量和潜力会得到提高。同时相信，先破后立，是中国经济的下一次繁荣的必经之路。

　　下半年投资分歧谨慎悲观PK相对乐观

　　在2013年下半年投资机会在哪里？申银万国与安信证券明显表现出担忧。

　　“在市场化改革的大趋势中，金融改革很可能会先行一步。”申万认为，在金融市场化过程中，风险溢价大概率上行，从而给市场整体估值带来压力。

　　“另外，下半年经济下行的压力增大，系统性风险仍存在。同时，伴随着金融市场化的推进，市场风险溢价将上行，市场整体估值将继续承压。”申银万国首席分析师王胜继续提到，市场依然没有解除的风险包括：IPO重启、大小非解禁带来的供给压力、成长股估值高企、流动性松紧依然面临不确定性以及季报业绩的考核等。

　　因此，在下半年系统性风险溢价上行过程中，申万认为结构性机会比上半年更难把握，“市场化”改革是下半年相对确定的投资主线，同时看好业绩确定性强的医药、大众消费品以及少量“真成长”个股。

　　同样谨慎悲观的安信证券，认为2013年下半年投资机会主要产生于对政府对冲经济增速重新下滑的预期，以及改革红利的进一步落实。

　　值得一提的是，与申万投资逻辑相似的海通证券却对下半年投资相对乐观。

　　“需以‘转型’和‘改革’思路来布局下半年的投资。”而海通证券却认为，目前流动性最宽松时刻渐去但不会系统性收紧，盈利在需求疲弱和供给收缩共同作用下整体平淡，结构性行情有望延续。(21世纪网张筱晖)

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