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　　特约记者 宁夏 深圳报道

　　仅7个交易日，沪指再次失守2000点。7月19日上午，大盘快速上攻，创业板一度创1156点反弹新高。但午后风云突变，地产股纷纷跳水，中航地产(000043.SZ)直奔跌停。跌幅居前的还有券商、银行等板块。金融、地产板块砸盘之下，沪指快速回落，失守20日均线和2000点关口。

　　“地产板块领跌原因明显，但下午银行股下跌有点莫名其妙。”深圳一位专户投资经理19日晚间向记者表示。

　　数分钟后，他就找到了答案。“利空出来了，7月20日起放开贷款利率管制，取消金融机构贷款七折利率下限。新闻联播正在说这个，估计是有人提前收到风声，下午就开始出银行股。”

　　利差收窄冲击银行

　　“7月17日，地产股盘中拉升，我就抛掉了部分。今天传再融资不会放开，干脆就把地产股清掉了。”上海某资产管理公司投资经理表示。

　　机构对地产股态度的转变来源于政策预期的变化，而看空银行股则与中报业绩和新出台的贷款利率市场化密切相关。

　　“今天传有些银行6月底资金紧张时期，以较高的利率借了大笔3个月、6个月期限的资金，据我了解，某股份制银行当时的资金成本达到年化13%-15%。”上海某私募总经理称，随着半年报披露时间来临，机构开始意识到6月底的亏损会持续几个月。

　　“6月底市场资金紧张，肯定会造成银行亏损。但关键是这笔损益是体现在半年报还是年报，有可能采用当期拨备平滑掉。”深圳一位金融研究员出身的基金经理表示，外界无法判断银行票据融资亏损规模有多大，是市场对银行股悲观的理由。

　　不过，也有机构认为银行股的调整，更直接的原因是7月19日晚发布的相关规定。当晚，央行发布通知称，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。

　　“这会导致银行的利差进一步收窄。”广州一位基金经理表示，此前金融机构贷款有下限规定，但如今有些中小银行为了抢客户，很可能会打破这个下限，对银行的利润有负面作用。

　　前述金融研究员出身背景的基金经理评论称，“消息出来，市场的第一反应是银行让利出去，好日子不存在了，对银行股会带来冲击。”机构的理解是偏空，这种悲观情绪在未来数个交易日弥漫在银行股，导致估值再下一波。

　　“网点多、客户多的大行存款成本低，贷款优势会出来，将来维持息差的能力较强。但农商行、城商行将被迫转型，差异化会逐渐显现。”这位基金经理预期，未来一段时间，银行股估值很可能跟国际接轨，投资将重点看股息率，股息率达6%以上，会有很多资金抢着买银行，5%以上就是有安全边际。

　　纠结经济是否有底线

　　沪指收盘再次跌破2000点。但在业界看来，看银行、地产的调整各有导火线，根本原因是市场对经济增长底线的悲观。

　　“市场前期反弹，是基于李克强总理的讲话强调要保住经济增长的下限，市场解读是政府会出手刺激经济，但本周总理讲话又表态7.5%只是一个数字，并不是具体下限目标。”深圳一位股票型基金经理介绍，沪指再破2000点，根源还是市场担心经济会下一个台阶，今年增长的下限或许不是7.5%，可能下滑至6%。

　　在这位深圳基金经理看来，当7.5%不是增长下限时，政府当前是否会出台刺激政策则要打一个问号。更重要的是，这意味着前期市场预期政府救市的反弹逻辑，被直接证伪。

　　“财政部长楼继伟说今年中国不会出台大规模财政刺激政策，这让市场开始怀疑前期的反弹逻辑。有些机构直接判断本轮小反弹结束，趁势减掉前期抄底的周期股，资金重新向成长股集中。”前述上海投资经理分析道。

　　记者采访的机构投资者普遍反映这周关注的焦点是“经济底线到底是多少”、“政府到底会不会救经济”。

　　“上周反弹是在总理底限论影响下的修复性反弹，本周公布的二季度GDP滑至7.5%，触及今年的增长目标，市场开始争论到底7.5%是不是底部，政府会不会出手托底经济。”前述上海私募总经理称，经过反复讨论，机构普遍的看法是考虑到房价、环保、资金和通胀等多因素的约束，出台大规模刺激政策的概率很小。

　　基于政策刺激预期下降的判断，不少机构判断短期反弹走向尾声。

　　“政策传闻只打雷不下雨，但托底预期依然弥漫；经济未出清时，政策刺激或不刺激，对应市场只是反弹3个月与1个月的差别。”7月19日，平安证券[微博]策略研究员王韧在发给基金经理们的短信中表示，短期反弹红利耗尽，市场从确定性反弹转入赌政策预期。

　　基于此，王韧建议“坐壁上观”。“如果政策预期落空，周期怎么涨上来再怎么跌回去；如果有中报利空或IPO重启，相关成长股有调整压力。赌政策，可以博地产；看防御，配医药和食品；追求弹性，可看电力设备和通信。”

　　同日，申银万国[微博]向买方投资者发布的一周策略报告建议，投资者不要为短期的政策托底预期蒙蔽视野，消费成长依然是大方向，“进一步减仓上中游周期，调仓为医药、大众消费品、地产以及去伪存真后的真成长”。

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