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　　上周A股市场出现了震荡中重心快速上移的态势。其中，创业板指更是表现强硬，上周五创出了反弹以来的新高。但是，上证综指却在周四大涨之后，周五冲高受阻。那么，如何看待当前A股如此的走势呢？

　　对于上周A股市场的走势来说，与两个因素有着较大的关联。一是宏观经济数据。日前，海关总署发布统计数据称，6月我国出口同比下滑 3.1%，明显低于市场预期的增长3%-4%，创下了44个月来的新低。由此，引发了我国经济增速快速回落的担忧。二是宏观政策导向。随着经济数据的恶化，关于经济增长保底的舆论开始陆续出现，如此就提振了存量资金关于刺激经济增长的政策预期，故金融股、地产股、有色金属股在上周四一度大力拉升，驱动着上证综指节节走高。

　　但由此也使得市场预期渐趋混乱，究竟要结构转型还是要保经济增长？在此过程中，创业板指数在上周四一度冲高受阻。不过，就周五的走势来说，越来越多的资金开始认同我国经济必须转型。主要是因为单纯依靠货币投放刺激经济增长的效应在递减。更何况，结构转型也有望赋予经济新的增长潜能。既如此，各路资金再度蜂拥至创业板，尤其是传媒股等代表着产业发展方向的品种。故此类个股在上周五反复活跃，牵引着创业板指再度创新高。与此同时，有色金属股等品种在半年报业绩不佳信息的打击下，有所走低，进而使得上证综指步履蹒跚。

　　由此可见，只有创业板指数才是当前A股多头牛市观念的守望者。但是，不可否认的是，目前创业板指数在演绎过程中，也面临着一定的分歧，主要体现在高估值能否一直延续下去。众所周知的是，目前沪深300的市盈率只有10倍左右，但是创业板指数的平均动态市盈率已达到55倍，如此就意味着创业板指与沪深300的估值溢价率达到了450%。但从半年报公布的一系列数据来看，创业板指数的高估值并没有得到高成长数据的支撑。如果长此以往，高估值得不到高成长的配合，那么，必定会有泡沫破灭的那一天。

　　与此同时，主板市场目前也面临着估值低企与业绩预期不佳的尴尬格局。一方面是因为出口数据的恶化意味着我国经济增长的引擎面临着削弱的态势，而大市值品种与宏观经济关联度极大，所以，经济下滑的预期强，也就意味着此类个股的业绩下滑预期强。另一方面则是结构转型也在搅乱着传统产业股的成长前景预期，比如说目前的金融创新对银行业等传统金融产业的业绩影响力开始显现出来，再比如说网购对实体店销售的影响力更甚，这些信息的叠加，说明主板市场也面临着一定的估值下移压力。

　　(金百临咨询 秦洪)

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