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　　海通、招商和广发都把“医改”作为影响医药行业走势的最重要因素，国信、中信和招商因“估值低、业绩稳健”看好地产

　　理财周报上市公司重大项目实验室研究员 张伟贤/文

　　迭创新低的大盘指数和成交量，让靠天吃饭的券商日子过得紧巴巴。

　　这从券商的中期策略会中也可以看出来。

　　相比以往的热情高涨，2013年中策略会明显遇冷。即便在中信、海通、国泰君安、银河、申万、广发、招商、华泰、光大、国信等总资产排名前十的券商中，银河、申万和光大也至今未见动静。

　　我们从其余7家已发布2013年中期A股市场策略的顶尖券商中，去寻找下半年的投资逻辑，为读者的2013下半年投资提供参考。

　　本篇中，将延续上一个版讨论被以上7大券商力荐的医药、地产板块及其中金股。

　　行业：医药命脉在医改，

　　地产回暖调控趋温和

　　作为传统的成长股代表，医药板块稀缺的成长性让其今年上半年延续了以往的强势。今年一季度，医药生物行业以15.3%的净利润同比增长率跑赢80%的申万一级行业。统计数据显示，2013年上半年医药生物指数跑赢上证综指32%，只有4月份略跑输，其余5个月均大幅跑赢上证综指，整体表现突出。

　　医药行业Wind2013年一致预期市盈率仅26倍，从绝对值看并不算贵，不过相对A股其他板块的估值已经处于历史较高位。

　　但这并不妨碍医药股继续成为机构的宠儿。在上述7券商中，海通、招商和广发3家券商在行业策略重点推荐医药行业，其中广发更把医药行业作为下半年最看好的行业。

　　3家券商都不约而同的把“医改”作为影响医药行业下半年走势的最重要因素。

　　海通证券医药行业中期策略以“新医改、新机遇”为题，足以体现医改政策对医药行业的重要性。

　　招商证券[微博]认为，广东省药品交易规则后期在细节上有调整可能，短期内其他省份跟进的概率较低；国家相关部委人事调整基本完成，预计近期政策将陆续出台，这些都是利好。广发证券表示应“遵循改革的轨迹，寻找新的增长点”，并提出投资者需把握“新市场、新品种和新模式”这三大新的增长点，让人眼前一亮。

　　对于医药行业下半年的风险，3家券商都重点提及“药品降价幅度高于预期。”此外，海通证券还提醒应注意“行业政策不确定性的风险”，广发证券则提醒投资者留意“各省药品招标政策严于预期、二次议价对医药企业经营的压力以及基层医疗机构回款周期长于预期”的风险。

　　相对于医药行业的稳步向上，地产板块今年上半年则令人胆战心惊。

　　先是在2013年1月的政策真空期内，由于全国各地出现房价上涨、销售回暖迹象，地产股领涨两市；然而3月份后，随着新国五条细则的落实，再加上流动性收紧预期，地产板块领跌两市，整个上半年走出了一个倒V字形戏剧性走势。

　　不过，令人意外的是，仍旧有国信、中信和招商三家顶尖券商在2013年中期策略中重点推荐地产行业，国信更把地产行业放在重点推荐行业首位。

　　三家研究机构推荐地产行业的核心逻辑是“估值低，全年业绩增长稳健。”国信证券认为，地产板块业绩锁定性高、行业今年整体销售增速较去年扩大是大概率事件。在经济滑坡阶段，产业链基本面不好且预期难乐观，与地产的估值剪刀差在理论上应比2010年后“新国十条”时期低，但目前实际情况却相反，这意味着地产股板块和产业链相比更具比较优势。

　　中信证券也指出，未来几年将不会再出现供求失衡和开发投资大起大落，房价年增速将持续维持在略高于CPI的水平，行业将进入一个全新的平稳运行阶段。行业走向软着陆，市场集中度提升，龙头公司估值低。

　　招商证券也同样显得乐观，认为行业回暖态势延续，房价的温和上涨、成交量的持续转好、资金面愈加宽松将带领下半年的板块步入稳步回升通道，短期内城镇化会议对板块形成催化，长期看调控转入长效机制将促行业健康稳健向前，地产行业迎来配置的最佳时机。

　　对于市场人士最为忧心忡忡的“调控加码”，三大券商看淡其影响。招商证券认为“调控难遏行业基本面延续2012年以来的回暖趋势”，国信证券更直言“在经济疲弱阶段，房地产行业不可替代地成为了稳增长的定海神针，并指出目前中国经济和社会无法承受商品住宅持续一个季度以上的真正意义上的量价齐跌。”

　　下半年4大金股

　　通过对比7大顶尖券商的医药和地产行业重点推荐股票，得到了下半年的4大金股：医药股中的云南白药(000538.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)以及地产股中的保利地产[微博](600048.SH)、金地集团(600383.SH)。

　　四大金股中，云南白药、保利地产和金地集团都是蓝筹股，而恒瑞医药的入围得益于其创新。

　　作为老牌的绩优股，云南白药在A股市场上早已被视作价值投资典范。7月3日，云南白药盘中再度创下97.30元的历史新高，距百元股也仅有一步之遥。

　　招商和广发两大研究机构不约而同极力推荐该股，核心在其“品牌”。招商证券李珊珊指出，“云南白药产品具有良好的延展性、管理团队优秀；开发白药多种剂型、向个人护理领域延伸，深度开发白药品牌价值。”并预计公司2013年、2014年EPS分别为2.96元和3.82元，对应PE为28.3被和22倍。

　　广发证券贺菊颖则认为云南白药老字号中药公司的代表，预计其2013年、2014年的EPS分别为2.92元/股和3.74元/股，对应的PE分别为30倍和24倍，比招商证券略保守。

　　对于恒瑞医药，广发证券贺菊颖丝毫不掩饰其喜爱之情，认为恒瑞医药“是国内最好的创新药企业，即将迎来重磅品种的收获期。”相比之下，招商证券李珊珊则相对谨慎，认为“短期肿瘤药降价将造成业绩压力，但自主研发的创新药即将进入收获期，同时国际化的制剂出口长期也可能带来惊喜。”

　　对于地产股，国信、中信和招商3家券商都对蓝筹股情有独钟，悉数看好保利地产和金地集团。三者看好上述两大蓝筹股的理由，主要是“调控将使行业集中度继续攀升，龙头企业现金流充足，融资容易，规模至上是主要逻辑。”

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