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　　本报记者 郑桂兰 叶青 北京报道

　　“哪儿病了都是股市吃药，没办法，股市本来就是个敏感的市场。”宏源证券财富管理中心总经理唐永刚在股市大跌后发出了这样的感叹。

　　疯狂下跌的行情下，你一定会认为这是空头的盛宴，但事实并非如此，做空根本不好把握，没有机构在这个点位敢大肆做空，因为短线急跌后的反弹总是一触即发，周二盘内的V型走势已经说明了这一点。

　　记者采访的多位期货、券商人士均表示，从股指期货仓单、成交量来看，做空力量并不大；从融券规模来看，来自这部分的做空力量非常小，因此此轮下跌空头并非主力，就连助跌效果都不明显。“还是流动性和恐慌问题，这是一场多杀多，而不是空杀多。”唐永刚认为。

　　谁在做空赚钱

　　投资者都知道此次银行间市场的流动性危机是银行的错，银行看中利率高的表外业务，蜂拥而上。这几年最火的无外乎理财产品、信托公司，都和银行的表外业务直接相关。A股在它们面前只能自惭形秽，完全吸引不了资金的投资欲望。

　　好事没沾光，但坏事跑不了。银行惹下的风险遭遇政策打击而造成的流动性问题令股市狂泻，两个交易日就跌破前期重要低点1949点，来到新低1849点。风声鹤唳的市场氛围开始蔓延，好在周二央行的部分投放令大盘在跌破“甲午底”后稳住。

　　两日盘内大跌200点，这是空头赚钱的好机会。A股目前的做空工具主要有针对沪深300指数的股指期货和券商融券业务。

　　“周一股指期货创出了上市以来的单日最大跌幅，主力合约IF1307当日大跌7.42%。自股指期货推出以来，主力合约日跌幅收盘超过6%的只有两天，分别是2010年4月19日和2010年11月12日。” 中证期货研究部副经理刘宾对记者表示。

　　但他同时表示，虽然下跌幅度很大，但从持仓层面来看，并没有呈现出明显的空方优势。“从3个合约持仓前20名变化看，多头增仓7023手，空头增仓6242手，多方还略微占优；不过空方加仓更显集中，其中广发、光大、南华、海通分别加空1634手、1156手、1559手和660手，尤其后三者还分别有减持多单，呈现多转空的格局，成为了空头的主要压制力量；虽然多头增仓也积极，包括国泰、中证、鲁证、东证、安信和五矿均有不同幅度的增多，但略显分散，因此盘中表现出多头增仓大却没能抵挡市场的单边杀跌。”

　　刘宾还分析说此次股指做空的主力资金应该是投机资金，“从加空的席位特征看，传统的空头主力国泰期货、中证期货并没有明显加空，应该理解为投机资金在做空。”

　　而从融券业务来看，则力量更弱。券商的融资融券业务是配套推出的，目前来看这项业务总的规模并不算大，而其中融资业务的规模要明显大于融券业务。融券业务的开展一直受制于券商可出借的股票品种和数量不多，一直未有较大发展。融资额向来占到融资融券总额的98%到99%，6月24日也不例外，从当日收盘后的两市融资融券余额数据来看，融资余额2132.07亿元，融券余额24.37亿元，融券余量2.3亿股。从融券余量来看，进入6月以来融券余量在2.2亿股至2.6亿股之间变动，24日当天并没有突然扩大的融券余量，与前一个交易日基本持平，还略减少700万股。显然，融券做空对股市下跌的贡献实在不值一提。

　　“周一将融券获利了结的一位投资者在周二上午股指再掉100个点时表现得非常后悔，但下午行情回来后，他又感到庆幸，”华泰证券研究所首席策略分析师陈慧琴表示，“反方向融资方面，在下跌时确实有被斩仓的。”显然，在这个超跌点位上，没有人有勇气大力做空。

　　股指期货没有助跌

　　从上述数据可以看出，做空的两个工具中，融券的力量更小，能起到一定助跌作用的也只有股指期货了。然而在刘宾来看，确实有助涨助跌作用的股指期货在这次大跌中，并没有助跌。“从周一的表现看，盘中大部分时间期指表现比股指要强，因此基差也一度从贴水转变为升水，但由于现货市场的持续杀跌，因此尾盘期指抵抗减弱，才出现加速下滑，扩大贴水局面。但从周二早盘看，期指再度出现较股指抗跌的基差修复格局，彰显期指在本周的走势中并没有扮演助跌的角色。”

　　刘宾进一步分析说，股指期货的多头在加仓，就不会形成助跌，相反这种加仓对现货股指还有支撑作用，“理论上讲期指形成助跌效应，主要是多方触及止损平仓，则多头平仓叠加空方加仓形成两股合力，会加速期指的下跌，从而形成一定领跌，也就可能对股指形成助跌效应。但近两天多头没有离场反而加仓，所以没有造成现货股指的下跌，相反一定程度上还对股指形成支撑作用，只是股指市场抛盘太重，导致了期指的抗跌支撑力减弱。”

　　中国国际期货分析师宋楚平也表示，“从持仓来看，目前机构前5、前20净空单仍处于高位，对市场有较大压制，但目前每日持仓变化并不大，显然股指期货不是做空主要动力，市场下跌是因为本身的利空因素导致的。”

　　A股市场下跌本身的利空因素则直接来自于市场对流动性趋紧的担忧，银行间市场的缺钱已经开始向外传导。“一些理财产品有股票配置，可能由于流动性需要变现了。”唐永刚如是说。由于流动性紧张的压力，股票作为变现能力较强的资产可能遭到了被迫减持，这也是市场下跌的一个因素。央行在周二收盘后发公告显示，已经向合规的银行提供了流动性，平抑了银行间市场的利率，但流动性紧张的局面并不会马上缓解，预计到7月中上旬才会得到缓解。

　　而且从股指期货的空单来看，在多头没有离场的情况下，空头也没有离场，这在市场情绪还比较悲观的情况下无疑是市场上涨的压力。“单从持仓看，多头进场的持续性存疑；市场情绪总体悲观，空头持仓没有明显离场，因此预计市场在1949点还会有争夺，只要市场资金利率继续高企，市场压力就难以缓和。即便过了月底季节性资金紧张，7月还面临宏观经济不乐观、IPO重启、解禁高峰等多重压力。因此，短线随时有技术修复需求，但中线继续下探寻找支撑的概率大，沪指下方第一目标或在1900点，强支撑在1800至1850点之间。”刘宾如是分析。

　　宋楚平也表示，虽然周二尾盘大幅反弹，但是目前基本面并没有太大改变，反弹高度应该有限。

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