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　　■股市大受伤

　　暴跌之下的银行股估值之惑业绩增速将受影响

　　本报记者 康曦 实习记者 董鹏

　　受“钱荒”利空消息影响，24日上证指数开盘一路走低，银行、券商、房地产、保险等板块成为领跌主力。银行股16支个股全线下跌，板块指数大幅下跌241.76点，跌幅为5.1%，报收4496.04点。平安银行、宁波银行、浦发银行和民生银行跌停。

　　市场分析人士认为，现在是半年末的一个节点，资金面本身就偏紧，加上经济形势不好，所以促成了大盘24日的暴跌。后续大盘是涨还是继续跌，要看央行的态度。在央行没有采取动作之前，大盘可能会继续下跌，而银行股的估值也将继续走低。

　　资金将决定后市走向

　　24日，金融股可谓全线飘绿，损失惨重，除银行板块外，券商板块也是杀机重重，位列当天板块跌幅榜第一。

　　对此，著名私募人士但斌[微博]24日早上10点在微博发感慨称：“银行股几乎又跌回了起点，也许教训可能会导致年轻的基金经理继续将资金向本已高估的小股票里迁移。但怎么看，小股票的股值都像在喜马拉雅山巅至少是在青藏高原！”

　　除此之外，众多行业分析师都不看好大盘的机会。“目前主要是看资金面，资金面的持续紧缩，对股市很不利。”湘财证券金融行业分析师许荣聪表示：“半年末是银行的一个节点，本身资金就比较紧张，加上其他各种因素共同作用，所以出现了‘钱荒’的现象。后续资金面能否宽松要看央行有没有投放资金动作。”

　　许荣聪说，在央行没有采取降准或者逆回购的动作前，市场的资金面仍会比较紧张。而这还仅仅是大盘下跌的开盘。“24日大盘的下跌，一方面是受钱荒的影响，另一方面是经济形势不好，权重股都是周期股，双重压力下，出现了暴跌。”许荣聪道。

　　齐鲁证券策略分析师刘启元也对大盘的后续走势很不看好。“目前仅仅是大盘下跌的开端，底部还远远没有到达。这次央行没有采取任何态度，说明监管层对推动利率市场化改革的决心。”刘启元道，“现在市场已不是政府关注的重点，金融系统改革意味浓厚。甚至有传言称，要在明年年初，完成银行的全面改革。未来改革的步伐要加快已不容置疑。不仅仅是金融股，中小板、创业板等风险也很大，有望迎来一波调整。”

　　银行估值或会走低

　　自去年底以来，银行股被QFII抄底，一路高升。可这次的回调，让它们瞬间回到了起点。对于银行股的未来走势，市场分析人士均表示担忧。

　　从经济面来看，许荣聪认为如果宏观经济趋势较好，那么银行股的估值也会升高；但若经济不好，银行股的估值也会相应走低。在目前经济不振的情况下，银行的盈利能力可能出现下滑。”许荣聪说。

　　此次央行的动作旨在打击银行的表外业务。“压缩银行的表外业务对银行股来说是负面影响，使市场对今年银行的业绩预期不乐观，对股市形成压力。”许荣聪说。

　　东方证券表示，央行坚定不出钱的姿态反映的是对影子银行的惩罚性态度。当前信托受益权类买入返售、票据类买入返售等主要影子银行形式都是用同业负债来支撑对企业的债权，由于实现了监管套利，通常情况下此类影子银行的ROE(净资产收益率)远高于正常对公存贷款，但在当前同业负债成本居高不下的环境下，这些影子银行利差就将发生倒挂，这无疑将影响银行股业绩的增长。

　　刘启元表示：“本届政府对利率市场化的改革态度坚定，而利率市场化将影响到银行的盈利能力，主要是降低利差。”这个利差不仅仅是存贷款的利差，还包括同行拆借等表外业务。随着监管层对金融体系的监管趋严，同行拆借的成本将上升。“未来银行的理财产品也将标准化，即发行规模、盈利模式都将发生改变。随着发行规模的缩小，资金成本将上升，利差的收益也将下降，银行的盈利水平将走下台阶。”刘启元表示，“虽然目前银行股的估值还不到10倍，但是未来随着银行的盈利能力削弱，其估值将进一步下调。”

　　一位不愿具名的业内人士也表示：“估值的高低相对应的是盈利水平的高低，目前银行盈利水平下降，估值将有可能重新调整。”

　　■下游业务

　　“钱荒”暂未蔓延至小贷担保业内称监管趋严影响深远

　　本报记者 王雪姣

　　6月20日银行间同业拆借利率创下的新高已在近日逐渐回落，但“银行缺钱”、“信贷经理变身讨债”等诸多新闻继续衍生于报端。对于小额贷款和融资性担保等处于资金链条的下游行业来说，虽然流动性紧缺导致的信贷紧缩在长期内会影响到双方合作的基础，但目前银行紧张的情绪暂未对一线业务产生影响。从《金融投资报》记者在四川多家小贷和担保公司方面了解的信息来看，相比银行的钱荒，这些企业目前还没感到压力，但很明显，他们对央行下一步的政策还是很“挂念”。

　　下游业务暂未受影响

　　高收益理财产品频频发布，信贷人员忙着清收贷款，微妙的同业拆借利率数字，加上部分银行同业拆借资本金到期违约的消息，一切都说明银行现阶段对现金的饥渴。贷款额度见底导致的信贷紧缩，已经波及到房地产、地方债等领域。不过，这种紧张的气氛还并没有蔓延到小微金融机构中来，四川本土的小贷和担保公司，目前还未承压。

　　对于银行收缩贷款一事，富登小额贷款公共事务助理总经理黄蕾向记者表示：“公司自有资本金非常充裕，完全足以支撑日常业务开展，平时和银行的信贷往来并不频繁，没有受到银行资金紧缺的波及，而其他资本金并不充裕的公司是否被波及还很难判断。”作为新加坡淡马锡控股旗下富登金控出资成立的小贷公司，富登小额贷款目前国内业务覆盖四川、重庆、湖北三省，借鉴海外服务微小客户的经验、背靠集团大树，拥有雄厚的自有资本金实力。

　　业内人士认为，即使银行收紧信贷，开展中的业务也并不一定会受到连累。汇通担保业务发展部副总经理胡锐告诉记者，银行和融资性担保公司都有特殊性，不可一概而论。“各家银行对银担合作的态度不同，有的额度高有的额度低，进展也不相同，如果上半年的担保额度超标，在总行和监管机构的相关政策规定下，下半年的额度会受到限制；但有的银行上半年进展缓慢下半年肯定就会加快动作；甚至部分新开的分支机构，在本地客户数量稀少的情况下，还是会希望通过银担合作争取到更多客户。”

　　记者了解到，目前银行的贷款回收压力主要集中在不良贷款领域，随着年中考核的临近，银行界人士“讨债”压力更甚，为了控制不良率，曾经的信贷经理更是直接担负起逾期贷款的清收、处置和压降工作。

　　胡锐表示，银行和担保公司一直是谨慎合作，对于进展顺利的项目，仍然是全力支持。

　　长期仍难置身事外

　　然而，西南财经大学微型金融研究中心副主任翁舟杰对于一线业务的“顺利”并不是那么乐观。翁舟杰认为：“在银行面前，小贷和融资性担保公司都是弱势群体，银行如果收紧信贷趋利避害，那么小微金融机构受到的影响不用仔细分析都可以想到。”

　　出于风险因素考虑，小微金融是一块巨大但也难以下嘴的蛋糕。小微贷款不管是由小贷和担保来做，还是银行直接开发，二者所要面临的风险都是业务本身。有观点认为，与其由担保和小贷行业作为中介向银行融资，交给银行来负责，是否可以直接把关，更好地掌控风险？考虑到目前部分银行在中小企业贷款方面已经业务下移，在这一层面上，瞄准同一领域的银行的小微金融机构甚至是同业竞争的关系。

　　实际上，担保和小贷公司目前状况仍可以算作良好，与行业本身和银行合作的生疏密切相关。如同黄蕾所说，因为公司是使用自有资金，所以不受银行方面的影响。“按规定，小贷公司可以获得的杠杆率为0.5，成都地区放大到了1倍，相比全国部分地区最高放大到3倍的水平，仍然不高。”翁舟杰表示，如果银行此时收紧信贷政策，双方未来的合作基础，甚至具体的业务面，都会变得更加狭窄。

　　此前，银监会向各地银监局及银行下发《中国银监会办公厅关于防范外部风险传染的通知》。《通知》提到，为了切实防范外部风险传染，银监会针对各类银行做了九项指示，要求银行重点关注小贷公司、典当行、担保机构、民间融资、非法集资五类主要外部风险源。针对小贷公司和融资性担保机构，银行将对其实行名单制管理，由总行统一确定合作机构准入标准，开展资质信用评级并分级授信。

　　胡锐则表示，相对银行紧缩信贷这种全面动作，其实监管部门具有针对性的政策收紧监管趋严影响更深。

　　大户炒期指单日损失40%

　　本报记者 靖曦 实习记者 董鹏

　　一场突如其来又意料之中的暴跌，让所有的投资者目瞪口呆。24日，沪指在多重利空打击下大跌109点，不少投资者跌得昏头转向，成都某券商营业部大户单日亏损超过20万，该营业部的散户在五个交易日亏损比例接近30%。期指的跟随暴跌也让不少多单持有者一日之间遭遇强平。

　　股民百态除了苦还是苦

　　“这么跌，1949点我看也扛不住了！”刚刚经历了单日百点“惊魂”的资深投资者老张坐在大户室的电脑前，手指有一搭没一搭地敲打着键盘，他的表情，麻木之中还略带苦涩。“虽然趋势从上个星期就开始变坏了，而且周线也掉头向下了，但我始终相信政府不会放任股市就这么跌下去，虽然IPO开闸是个利空，但我盘算着上周跌去了近百点，差不多短线也到了该反弹的时候，没想到居然还有一个更恐怖的钱荒在后面。钱都到哪里去了？资本市场的流动性真的就差到需要股市抽血来填补吗？”老张的声音带着愤怒，也带着无奈。“我喜欢做短线强势股，看着调整差不多，上周就买了两只短线还不错的票——均胜电子和欧菲光，谁知道昨天这两只票双双逼近跌停，趋势一下就跌坏了！而我因为压注反弹，买进了80%的仓位，仅昨天一天账户就蒸发了20万！之前大半年辛苦操作的盈利全部打了水漂。”

　　昨日沮丧的不仅是大户，一直苦苦支撑等待解套的小散同样也是如此。王小姐今年刚刚学会炒股，24日收盘后，她告诉记者：“五天的时间，我的账户亏损已经高达27%了！我今年全部工资拿来填补这个洞都还不够，股市不是说见好了吗？不是继续在改革吗？为什么还是这样每况愈下？”

　　期指暴跌6%

　　二级市场的暴跌让期指也失去了反弹的动能。截止24日收盘，IF1307合约大跌143.2，跌幅6.22%，增仓18000余手。

　　对于大跌下空单持续增仓的现象，申万期货分析师表示，目前投资者需要关注基本面有无实质性利多因素出现，如果银行间市场利率继续高企，监管层继续观望，则原本预期在9月底前期指可能下探的2100点，有可能提前在7月底前实现。

　　已过不惑之年的老罗经营着一家铝贸易公司，在当地也算是有头有脸的人物，高峰时其账户资金量近5000万，这已相当于当地一家中型期货营业部的保证金规模。就在半个多月前，记者曾联系过老罗，老罗持仓比例仍保持在80%的高位。6月6日，他的账面已出现近20%的浮亏，第二天，股指跳空下行，老罗彻底坐不住了，跑到所在营业部，同营业部老总聊了一下午，期货公司给出的建议便是止损，全部平仓出局。

　　然而，老罗认为1949点不会轻易跌破，那么本轮调整的极限位置便是2100点附近，接下来的几天也印证了老罗的观点，只是其仓位被强平了一部分，但持仓比例则变成了90%以上，行情波动的同时，账户随时会达到公司的风险线。

　　24日收盘后，老罗主动打电话过来告诉记者，说单子全被平了，整体亏损达70%以上，按期货公司15%保证金算，昨日IF1307跌幅7.42%，昨日期货公司虽强平较为及时，但24日一天的亏损便达40%以上。

　　■救市呼声

　　英大证券研究所所长李大霄[微博]：

　　8大政策救市

　　首先是汇金加大增持力度；其次是优质蓝筹股大股东集体增持；第三是上市公司回购；第四是高管及员工持股计划；第五是养老金住房公积金保险资金长期资本入市；第六是买股减免个税及印花税红利税；第七是采取有力措施保持市场流动性及资金价格稳定；第八是出台提振市场信心的政策安抚投资者情绪。

　　北京大学管理学院教授曹凤岐[微博]：

　　需根本上解决问题

　　宏观经济数据、钱荒、IPO重启预期给市场带来极大的恐慌。要市场走好，需从根本上解决股市问题。现在不主张救市，因为救市措施带来的都是指数临时性的上涨，是短暂的。而目前市场一说IPO重启就下跌是一种不正常的现象，股市总是要扩容和融资的，完全是心理作用。A股从来不缺资金，缺少的是信心，要想市场走好，要从根本上解决股市问题，比如新股发行进一步坚持市场化发展方向，加强信息披露，加大对造假行为的处罚力度等等，要给股市注入正能量，把大家的信心提振起来。

　　银河证券首席总裁顾问左晓蕾[微博]：

　　心理因素是暴跌罪魁祸首

　　目前还不能看出“QE退出”、“全球股市暴跌”、“热钱困局”等利空对今日的股市大跌有什么直接影响，即使有这些方面的因素，那么市场在早前的跌势中就已经吸收了，而不会等到24日才爆发。心理因素影响造成A股悲观情绪蔓延才是A股暴跌的主因，央行要严惩个别违约的机构，而不是放水救市。“中国股市现在不缺钱，主要是结构性问题。”

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