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　　继美联储强硬言论引发全球抛售，紧接着中国隔夜回购利率飙升至前所未见的水平，令中国和全球市场遭受了今年以来最大的单日跌幅之一。

　　如果利率水平持续高企，投资者应该如何应对这个新的宏观现实

　　中金认为，首先，资产之间的相关性将会降低，波动性很可能会上升。外汇市场多年来积累的套利交易将继续平仓。在这个过程中，之前表现强劲的货币将会受压，主要是新兴市场的货币。分析师认为这个过程尚未完成。

　　其次，大宗商品将面临新的压力。中金公司对大宗商品进行了大量的研究，并早在2011年就强调大宗商品的超级周期即将结束，该观点主要源于分析师对中国中期经济增长将呈结构性放缓以及增长模式将会改变的判断。当然，并非所有大宗商品都将受到同样大的影响，这个过程会有赢家和输家(请参见分析师先前的报告)。

　　第三，从全球股市来看，新兴市场在过去十年大部分时间里的出色表现将让位于发达市场持续的相对强势。金砖国家将尤为明显，中国也不例外。此外，大宗商品下行周期对一些新兴市场经济体的影响还没有被完全消化。

　　第四，由于利率上升带来的估值中枢下降压力，中国股市短期面临显著的下行风险。尤其是鉴于从6月份开始的未来几个月将有较大金额的信托产品到期，如果银行间市场仍然偏紧并且银行帮助这些产品进行再融资的能力受到政策的限制，严重的流动性紧缩可能从银行间市场蔓延至票据贴现、货币市场和信托产品，并最终影响到股市。在这种风险情形下，对流动性较为依赖且今年以来大幅走强的成长型公司可能遭受打击，尽管中长期来看，分析师仍然认为它们具备良好的投资逻辑。

　　行业配置在不出现严重受压情形的情况下，虽然政策的转变可能会打击整体的市场情绪，但分析师认为相对的行业配置仍然是有必要的。具体而言：

　　虽然按照传统的投资理念金融股在利率上升的环境下理应受益，但放在中国现今的情况下并非如此。

　　由于对不良贷款和净息差的担忧，银行在利率上升的环境下将首当其冲，而保险公司，尤其是资产负债管理较好的保险公司，可能受益。证券公司的表现将出现分化，取决于它们管理利率风险和利用创新业务的能力。尽管如此，金融股由于其高杠杆，受利率上升的负面影响较大。

　　中金仍然不看好工业、机械、黑色金属、有色金属和建材板块，这些行业将受到资金成本上升和需求增速放缓的双重压力，尤其是高杠杆行业。

　　中金继续看好轻资产的成长型板块和符合分析师MEETC投资逻辑的公司。例如，传媒、计算机服务、食品饮料、医疗服务和电子板块由于其低杠杆受到利率上升的影响相对较小，有望继续享受成长溢价

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