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　　□本报记者 孙见友

　　近期冠豪高新、鹏博士、华谊兄弟等前期融资牛股，由于各种原因纷纷重挫，促使风险控制再度提上一些两融投资者的日程。分析人士指出，前期资金持续涌入成就了某些两融牛股，但当资金出现流出迹象时，股价下挫压力也会被放大；即使资金还未离开，光是信心消失也足以让部分前期两融牛股大幅下跌。另外，由于产业资本减持影响巨大，对于一些存在产业资本巨额减持可能的前期两融牛股，基于稳健考虑，敬而远之或许也是上策。

　　寒流一：离开的资金

　　前期融资持续涌入，成就了某些两融牛股的辉煌，但当资金出现流出迹象时，留给这些牛股的就远非华丽转身，而是股价持续下挫了。其中，鹏博士就是典型的例子。

　　今年年初至5月23日，鹏博士持续走强，并在4月15日至5月23日期间出现加速上升势头，最终跻身今年以来的两融牛股之列。数据显示，从年初到4月14日，该股累计上涨27.68%；而从4月15日至5月23日，该股又快速飙升101.84%，最终成为同期两融领域里冲天牛股。

　　在该股两个上攻阶段，都伴随着融资做多资金的持续涌入。其中，从年初到4月14日，该股融资余额累计净增加1.24亿元；而从4月15日至5月23日，该股融资余额累计净增加16.46亿元。由此来看，融资做多资金持续大幅增长，对于鹏博士股价展翅高飞起到了十分重要的作用。

　　但是，资金的善变性决定了其不可能长期停留在某一个标的中。自5月23日以来，随着融资小幅流出，鹏博士股价出现大幅下挫，立马被从牛股宝座上拉下来。数据显示，从5月23日至今，鹏博士融资余额净减少2.25亿元，导致该股股价从5月23日的15.97元高位回落至目前的12.95元，相对前期高点累计跌幅达18.91%。

　　由此来看，对于两融标的来说，前期资金流入固然会放大涨幅，但一旦资金流出，其杀伤力也不容小视。因此，对于前期两融牛股，假如其融资做多资金出现净偿还迹象，投资者应保持特别警觉。

　　寒流二：消失的信心

　　即使融资还没有离开，光是信心消失，也会让部分前期两融牛股遭遇重挫，冠豪高新就是典型的一例。

　　前期两融领域里的牛股冠豪高新最近烦恼不断，不光是由于公司高管被调查，还有资金逐渐消失的信心。从这个层面来看，该股是前期凭借概念炒作而飙升的两融标的股的一个缩影，正所谓“成也萧何，败也萧何”。

　　从前期两融增长来看，冠豪高新可谓是典型的“暴发户”。今年1月31日，该股进入交易所两融名单的首个交易日，其融资余额就快速飙升至1.04亿元。1月31日之后，该股的融资余额像吃了兴奋剂一样，以超乎想像的速度持续增长。截至6月4日，冠豪高新凭借23.34亿元的两融余额，在500只两融标的股票中排名第11位。

　　由于有强大的资金作为后盾，冠豪高新前期的调整都有惊无险，因为融资余额增长强化了股价上涨预期。但是，近期形势似乎发生了陡然变化，融资余额继续增长对于股价的提振作用似乎在一夜之间完全消失了，导致其股价持续震荡下行，并最终在6月5日遭遇跌停板。然而，更为不利的是，6月4日晚传出了公司副总经理程耀被证监会调查的消息，无疑让该股的不佳走势面临雪上加霜的窘境。

　　分析人士认为，在以上种种负面因素影响下，目前滞留在该股中的23亿元融资做多资金可能面临“裸泳”的尴尬，其后市损失有可能被放大。

　　寒流三：减持的大小非

　　由于前期市场炒作成长股的热情分外高涨，促使很多两融标的因为成长标签而成为了前期两融牛股。但是，由于这些被贴上成长标签的股票多属于中小市值股，在其股价快速飙升之后，产业资本获利已十分丰厚，减持压力随之快速上升，导致这些两融牛股股价出现剧烈波动。例如，华谊兄弟的产业资本减持就值得格外关注。

　　华谊兄弟年报显示，王忠军、王忠磊二人共持有华谊兄弟2.08亿股，持股比例达到34.41%。这部分限售股在今年5月2日解禁前，王忠军也曾在接受媒体采访时表示，他们两个人短期内不会卖出。话音刚落，王忠磊5月24日旋即就通过二级市场抛售华谊兄弟457万股，套现额高达1.41亿元；5月27日，再度抛售117.56万股，套现3587.93万元。两个交易日共计套现1.77亿元。

　　同时，6月3日华谊兄弟出现今年以来首次大额大宗交易，交易双方以每股30.32元的价格成交308.87万股，成交金额达9364.94万元。该笔大宗交易卖出方为中金公司杭州教工路证券营业部，而中金公司杭州教工路营业部位于杭州市，距阿里巴巴[微博]集团原来总部不过1000米。因此，有投资者怀疑这是马云[微博]在减持华谊兄弟。

　　受以上利空消息影响，6月4日华谊兄弟重挫9.59%，成为同期表现最差的两融标的之一，表明面临产业资本减持压力的前期两融牛股风险快速上升。

　　分析人士指出，由于产业资本减持影响巨大，对于一些存在产业资本巨额减持可能的两融标的股票，尤其是前期涨幅过大的标的，基于稳健考虑，投资者宜敬而远之。

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