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　　新浪财经讯 5月7日消息，中信建投今日针对机构投资者召开5月份投资策略电话会议，其证券研究部董事总经理周金涛表示，5-6月是股市重新布局的转折点。成长股估值已存在泡沫化，该潜在风险或许在5-6月出现系统性的爆发。

　　成长股估值泡沫或系统性爆发

　　在周金涛看来，各行业库存周期的双底可能已经出现，二季度一定是一个低点。“以目前的判断，基本面确实在发生变化，而6月份当是很多基本面问题的转折点。”

　　之前，国内3-4月份经济的疲弱态势令本轮库存周期的延续性被怀疑，与此同时，大宗价格的暴跌又对库存周期扰动非常明显。对此，周金涛分析，库存周期的机理就是价格问题，价格下跌自然会产生负面的冲击，4月份PMI购进价格环比下跌10个百分点以上，历史上看，分别于2005年5月、2008年8-10月、2010年5月、2011年10月、2012年5月出现过单月10个百分点以上的购进价格下跌幅度，而随后，分别于2005年7月、2009年1月、2010年7月、2012年8月见到短周期底部，如果购进价格大幅下跌，代表库存行为“量价齐跌”最后一环，2个月后很大概率见到短周期的底部。

　　基于此，中信建投提出，从现在远望2013年底业绩结算的时刻，5-6月是决胜的布局阶段。

　　中信建投认为，无论是从基本面还是从市场面而言，5-6月份都是一个重新布局的阶段，或者说市场和基本面都到了一个转折点。“就基本面而言，3-4月份的PMI出现了明显的反季节性，这是由库存周期运行的内在规律所决定的，这与2012年四季度的反季节性回升具有同样的库存机理，所以这是新的库存周期向上运动中的波折而已。但就经济的短期波动特征来看，4月份的PMI说明库存周期的第二底可能已经出现，或者无论如何，经济在5-6月份已经到了趋势性的时间拐点，这一拐点对2013年全年具有决定性的意义。”

　　今年以来，以创业板为代表的成长股受到市场资金追捧，面临布局的决胜阶段，周金涛对市场风格的下一步切换也给出了自己的看法，“从市场的角度来看，显然在周期调整过程中的成长股泡沫化进程本身就说明了市场资金的宽裕，这也是市场活力的表现。但是很明显，成长股与周期股的估值剪刀差太明显了，这也是一种风险。”

　　周金涛进一步提示，这种潜在风险爆发的突破口需要基本面的变化，而这种变化首先是系统性的爆发。“虽然可能经济还是按照自己的方向去演绎，但就映射基本面的市场而言，价值股需要基本面回归，成长股需要估值回归，因此，后市无论系统性是向上还是向下，成长股与周期股都会先出现一个剪刀差收敛的过程，对于当下而言，配置回归均衡化是一个必选动作。而后续的经济与资金演化将产生二次分化，而这个分化的起点很可能在5-6月之间。”

　　市场底部将于经济底部同步

　　在四月底大宗商品出现价格大跌后，市场底和经济底会不会有脱节，会不会滞后，引人关注。

　　中信建投引用历史数据说明，对当前而言，价格普跌之后，市场不一定会领先经济反弹，但至少也会同步。需要观测的是早周期行业是否会提前触底反弹，譬如水泥、汽车、家电、金融、地产等行业。“回顾之前的几次价格普跌：2005年5月、2010年5月、2012年5月，市场和经济底都是同步的，大约滞后价格普跌两个月，而2008年8-10价格普跌后，2008年12月经济才触底，但市场底部在2008年11月，市场领先与经济，最大的促发因素是当时的四万亿投资以及价格持续暴跌，价格的超跌反弹也是促发市场领先经济反弹的因素之一。”

　　如果市场底与经济底不会脱节，在提示成长股估值回归风险之时，基于库存见双底的预判，市场板块走势如何？

　　中信建投的判断是，在“双底”回升过程中，由于在第一阶段，企业盈利好转、居民收入回升，价格预期向上，投资品行业如电子、化工、有色、机械、甚至钢铁等中游行业的表现更为出色，金融在此期间表现也会比较出色。

　　但中信建投强调，不认为短期上游会出现趋势性上涨。“由于价格暴跌之后的反弹，上游是有可能会出现超跌反弹，所以，短期弹性而言，上游是具有的，但趋势性机会仍然需要全球真实需求的好转，时间在今年3-4季度。从核心资产配置来说，我们仍然是坚持金融+医药+中游周期行业(如化工、建材、机械、电子、信息设备等)。”(曹磊 发自深圳)

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