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　　《红周刊》特约作者 民族证券 徐一钉

　　从上周反弹起点2165点起，上证综指进入日线级别反弹周期。遗憾的是反弹至今，上证综指反弹最大幅度仅为3.92%，无论是大盘、还是个股走势都很疲弱。历史经验，在某级别反弹周期中，大盘反弹的力度越弱。一旦结束反弹进入调整周期，随后的调整力度一般都较大。本周，各大指数都拉出中阴线，给5月A股市场的走势蒙上了一层阴影。进入5月后要小心，大盘跌破目前盘整区域后的快速下跌。

　　值得关注的是，4月25日政治局会议给今年宏观经济定调为：宏观政策要稳住，微观政策要放活，社会政策要托底。会议还透露出一个信号，即中国可能不再重走以大投资刺激增长的道路，转而刺激消费、下放审批引导经济增长，对产能过剩的调控将更趋严厉。这意味着，管理层将容忍7.5%、甚至更低的经济增长速度，今年不会推出大规模刺激经济的政策，中国经济将在低速增长中寻求转型，周期性上市公司的盈利将面临更大的压力。

　　最近几乎每周都有利淡因素：1、汇丰经济数据低于预期。4月汇丰中国制造业PMI初值为50.5，较3月的51.6小幅回落，降至两个月以来最低。4月中国制造业产出指数初值为51.1，同样为两个月以来最低。2、2012年我国商业银行不良贷款余额4929亿元，持续五个季度上涨。3、传言二套房产税试点或于近期推出。4、监管部门高调打击债市内幕交易。5、人民币持续升值给中国出口带来更大的压力。6、空头大师查诺斯4月23日在香港发布做空中国的言论。7、银行间利率回升，7天利率为5.021%。

　　近期香港市场跟踪A股市场的ETF遭海外对冲基金大幅沽空。4月24日，港交所数据显示，南方A50ETF全日沽空额5.24亿港元，当日成交金额10.15亿港元，沽空比率超过51%。华夏沪深300ETF全日沽空额8290万港元，当日成交额3.21亿港元，沽空比率25.86%。规模最大的安硕A50沽空额5.49亿港元，当日成交19.18亿港元，沽空比率28.62%。截至4月17日的一周时间内，国际投资人从各类离岸中国股票基金净赎回4.77亿美元。至此，这类基金已连续八周失血，期间累计净流出资金23亿美元。

　　1949点反弹以来，投资者积极参与融资、融券交易，当A股市场融资余额达到某一量级后，想必一些机构会借助基本面的变化，通过现货、期货、融资融券，甚至A股、H股市场协同“剪羊毛”获取收益。1949点反弹时，多数投资者对反弹持谨慎态度，主力机构上演了一轮“杀空”的游戏。应该说，目前国内外宏观面利淡消息很多，给做空的机构提供了一定的氛围。特别是何时恢复新股IPO发行一直影响着投资者的心态。再加上目前A股市场融资余额巨大，主力机构是否会借机玩一把“杀多”的游戏？

　　目前无论是金融股、房地产股，还是中小市值的题材股，多数都出现弱势调整。本周四，前期一些强势股出现大幅补跌，这是一个不好的信号，往往意味着随后会有更多的强势股进入补跌走势。虽然2140点附近尚有一定支撑，但没有预期之外的利好及大规模增量资金，似乎很难逾越2250点的阻力。其结果是，以横盘代替反弹后，大盘只能向下拓展空间。

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