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　　桂浩明

　　上周所出现的股市四连阳行情，并没有对本周大盘的走势带来积极的影响。作为3月份的最后一个交易周，大盘呈现出重心渐次下移的格局，特别是发生在下半周的大跌，又一次创出了本轮调整以来的新低，给后市的运行留下了浓重的阴影。

　　上周股市在周三大涨，让人产生了大盘将再度崛起的印象。不过，实际情况是，行情的出现虽然有受消息面利好推动的因素，但更多还是属于技术性反弹。因此在周四和周五两天，尽管股指还是收阳，但是其幅度极为有限，而且成交量也不那么配合，表现为偏弱势的格局。这样，在本周初由于没有新的利好支持，股指就难免有所下行。当然了，在当时大盘的下行还算温和，基本上仍然处于2300点附近的小区间波动的范畴。然而，周四市场风云突变，银监会发布的八号文件要求全面规范银行的理财业务，此举对于银行以及券商板块构成了很大的打击，而由于这些板块的权重作用，使得股指出现了大幅度的下跌，个股也大面积回落。

　　如果说本来股指在2300点附近的盘整，主要还是为了消化获利盘，积蓄新的上涨动力，并且等待消息面的明朗。而在周四所公布了银监会八号文件后，则在相当程度上使得这样的格局被改变。文件是针对商业银行的理财业务的，其实质是对一段时间来金融机构所出现的腾挪信贷，将对非标准资产的投资以理财产品的形式转移为表外业务行为的打击，剑指“影子银行”。由于现在不少中小型股份制商业银行从事此类业务的规模很大，同时一些信托公司和证券公司也争相为其提供通道方面的支持，所以此类业务一旦受到规范，那么相关的银行以及券商股也就应声而跌。问题还在于，一段时间来，通过此类理财业务所进行的直接融资数量还很大，一旦被限制，很可能也会导致市场资金供应格局被改变，因此令人产生一种流动性收紧的印象，这样股市就形成了全方位的下跌。

　　当然，经过细致的分析，人们也不难发现，这次银监会规范理财业务，本身还是属于行业内的业务整顿，与宏观紧缩以及货币政策调整无关。而且，即便因为对银行理财业务的限制使得部分企业的融资出现困难，有关方面也还是可以采取其他措施予以弥补。现在，商业银行的存款准备金率高达20%，另外还执行75%的存贷比指标，这些都是有可能调整的。因此，在经济运行的大基调不变的情况下，人们无需对银监会八号文件的内容有过多的担忧。换言之，股市对此所作出的反应，也是有点过头的。只是，人们对这一消息需要消化，人气散失以后要重聚也不那么容易，同时现在也确实还存在一些不确定性。大盘正是在寻找方向的时候，受利空打压先跌一下也很正常。一般来说，大盘有可能在2200点得到支撑，在基本企稳以后再进行一段时间的整理。如果届时市场上正面的因素比较多的话，那么股指重新上行也是有希望的。

　　值得一提的是，时下虽然大盘疲弱，但个股行情还是比较活跃，特别是不少题材股，仍然有较好的表现。在银行等大市值品种行情走弱后，市场的关注重点会更加集中到主题投资相关的各个板块上，在这方面也许会呈现出较多的投资机会。(作者为申银万国[微博]证券研究所市场研究总监、首席市场分析师)

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