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　　□民生证券策略研究小组

　　地方“国五条”细则近期有望加速出台，虽然我们判断柔化是大概率，但市场一致预期并未形成；IPO虽短期不会重启，但作为必然趋势，压力仍在；中游经济数据涨跌互现符合我们弱复苏预期，但市场解读仍较混乱。在此背景下，我们对中期A股看好，但短期趋势性行情仍未到来。我们认为短期行业配置不宜太过激进，配置防御、成长，短期规避与政府消费相关板块。关注4G、环保等概念板块。

　　地产政策观察期

　　靴子即将落地

　　在经历了一段时间的静默后，房地产“新国五条”政策地方细则推出再成市场焦点。我们认为随着地方政府和部委换届工作完成，细则推出进入加速期。同时，预计在保增长背景下，少数房价上涨过快城市房地产细则或趋严，但更多城市将采取柔化处理。在一定数量的细则出台之前，市场预期仍难以稳定。

　　地方房地产细则出台或进入关键期。上周末开始，地方政府房地产政策细则出台的消息不断传出，我们认为在两会结束、地方政府和部委换届完成后，房地产政策细则出台日益临近。在部分城市地产政策出台后，市场预期将会逐步稳定，有利于股市形成趋势性行情。从中长期看，地产政策有望自下而上地区分化，摒弃行政手段，更多向市场化措施转变。

　　经济弱复苏 业绩有好转

　　从我们监测的中游数据来看，与投资相关的主要原材料数据涨跌互现，并未形成趋势性行情，这与我们经济弱复苏的判断较为一致。企业业绩方面，当前处在2012年年报公布期，已公布的627家公司业绩与三季报相比有所好转，也证明去年四季度以来经济确实有小幅复苏。

　　弱复苏下中游数据涨跌互现。与投资直接相关的水泥、钢铁、煤炭等原材料价格涨跌互现，并未形成趋势。这与我们经济弱复苏的判断较为接近。

　　水泥价格上周大部分省市都保持平稳。广州地区水泥价格大幅下跌30元/吨，济南水泥价格小幅上涨5元。钢铁价格涨跌互现，不同地区、不同类型钢材价格走势差异较大。煤炭价格保持稳定，年后以来未出现波动。

　　已公布年报数据较三季度有所好转。当前已有627家上市公司公布了2012年年报，整体看业绩较三季度有所好转。627家上市公司2012年整体净利润同比下降1.1%。三季报时剔除金融全部上市公司净利润同比增速为-16%，年报数据显著好转。但考虑到当前公布公司数较少，且优质公司提前公布，这一数据缺乏说服力；与627家上市公司三季报自身相比，业绩增速由-4.9%提高到-1.1%，显示去年四季度经济确实有所恢复。

　　A股进入重要转折区

　　随着房地产细则、IPO政策以及更多经济数据的逐步明晰，A股进入关键转折区。我们认为房地产政策进一步收紧可能性不大，柔化处理是大概率事件。IPO始终是压力所在，但短期内推出概率低。经济缓慢复苏，一季度或与去年四季度持平，二三季度将继续往上。在此背景下，我们认为短期市场仍有压力，但中期看好，只是在不甚明朗的情况下时间点有所后移。

　　行业配置方面我们认为应转向防御，配置成长，短期规避与政府消费相关板块。关注4G、环保等概念板块。

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