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　　《红周刊》作者 民族证券

　　徐一钉

　　乐观投资者一直期待上证综指完成头肩底型态，而经典的头肩底向上突破颈线必须有成交量的配合。面对2150点之上堆积的巨量套牢盘，以目前A股市场的资金状况，恐怕很难收复2140点，更难以在2140点之上站稳，该头肩底最终恐将走出失败型态。短期内，或将再次考验2000点至2050点的支撑力。

　　与之形成鲜明对照的是H股。按收盘计算，9月5日至11月9日，H股指数上涨15.86%。而同期上证综指涨幅只有1.57%。之所以出现H股强、A股弱，主要原因是H股与A股的筹码与资金有巨大的差异。目前海外热钱只能通过QFII投资A股市场，而155家QFII已获得共计308.18亿美元的投资额度，其中140家QFII已汇入资金246.59亿美元。按已汇入246.59亿美元计算，也就折合人民币1500亿元左右，即便加上已获取的投资收益和RQFII，相对于16多万亿元的A股流通市值，QFII和RQFII资金占比不到2%。

　　近3个月来，虽然A股市场对海外热钱很有吸引力。今年8月以来，监管部门新批19家QFII资格，近3个月QFII汇入资金新增近34亿美元。同时RQFII也受到热捧，7月以来已有超过170亿元人民币境外资金通过RQFII投资A股市场。这些增量资金对大盘在2000点止跌有一定帮助，但国内资金进入沪深股市并不积极。后续资金不足一直困扰着A股市场，毕竟相对于16.65万亿元的流通市值，占居民储蓄余额已超过43%。虽然该比值历史上曾达到70%，但只有当A股出现强烈赚钱效应，才会吸引场外资金的积极介入。

　　值得关注的是，今年以来基金公司赎回偏股型基金力度加大。截至11月6日，基金公司年内赎回偏股型基金7.35亿份。如果不是业务需要或基金公司现金流紧张，基金公司赎回自家基金，或反映出基金对后市偏谨慎的态度。此外，上周两市ETF出现大规模净赎回，剔除两只港股ETF产品，净赎回份额达20.67亿份，是今年以来第五次周净赎回超过20亿份。之前4次大规模周净赎回后，A股市场均出现不同程度的下跌，其中3次大规模周净赎回发生在大盘位于阶段性高点。因此，这次赎回似乎预示着调整还将延续。

　　欧元区10月服务业PMI终值由9月份的46.1降至46.0，10月份综合PMI终值45.7，不及9月的46.1，为连续第9个月低于荣枯分界线50，并创自2009年6月份以来的新低。欧元区核心成员国德国10月服务业PMI终值为48.4，较9月49.7明显下降，10月综合PMI终值由9月49.2降至47.7；另一核心成员国法国10月服务业PMI终值由9月45.0跌至44.6，创1年新低，10月综合PMI由9月份终值43.2升至43.5，但不及初值44.8。上述数据，预示欧元区经济收缩将进一步加剧，对全球经济和中国出口有很大的拖累。

　　10月CPI同比上涨1.7%，符合之前投资者的预期，但该利好此前已被市场所消化。值得关注的是，美国大选结束后，美国、欧洲股市出现大幅下跌，很可能预示着美国、欧洲股市进入中期调整。若此，对A股市场也有很大的拖累。在目前的市场背景下，投资者更多的是需要耐心等待，退一步或许海阔天空。

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