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　　民族证券研发副总 徐一钉

　　■本期主持 吴珊

　　策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

　　本周A股市场延续调整走势，上证综指再次考验2029点已成必然，主要原因是：1.参与反弹的存量资金不足；2.2150点之上堆积大量套牢筹码；3.美国、欧洲金融市场可能出现的动荡；4.受意外的地缘事件影响，这些决定了2029点的反弹将辗转反复、空间也有限。而9月7日放量长阳又消耗了大量资金，更加剧了这次反弹的艰难。

　　此次反弹行情启动之前，A股市场调整并不充分，主要反映在几个方面：一是目前增量资金很有限，推动反弹的主导力量还是存量资金，与以往不同的是，由于投资者对9月、10月行情预期很高，这次反弹前没有出现大量的恐慌盘、止损盘，意味着支撑反弹的存量资金并不充足；二是强势板块补跌并不充分，特别是，以创业板为代表的中小股票。此外，国内、外宏观基本面并不给力，这决定了反弹之路将艰难而曲折。9月13日，美联储推出QE3刺激美国、欧洲、香港股市和国际大宗商品价格大涨。但本周五，虽然A股市场也收出阳线，但很勉强，从另一个侧面反映出这轮反弹的艰难。

　　今年6月底以来，央行逆回购操作已经连续进行了十二周。上周，央行时隔十年重启28天逆回购，透视出央行更愿意通过逆回购来维持流动性，使得9月份降低存款准备金率的可能性减小，央行或无意通过放松信贷给市场注入流动性。此外，日前央行强调社会融资规模重要性，并表示“当前，通过金融体系向实体经济提供融资支持的不仅有人民币贷款，还有债券、股票、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票等多种方式”。上述反映出：1.潜在的通胀压力很大，特别是在美国推出QE3后。在释放流动性时，还要兼顾通胀预期管理；2.把潜在的风险从央行转向社会融资购买方。

　　一直以来，BDI指数是国际贸易和国际经济的领先指标之一，它集中反映了全球对矿产、粮食、煤炭、水泥等商品的需求。9月12日，航运业的重要经济指标波罗的海干散货指数BDI降至661点，跌破2008年12月5日曾创下的663点历史低谷，直逼今年2月3日所创的25年来最低点647点，反映出全球经济很难改变低迷的状况。近期公布的国内宏观数据，均显示我国经济仍处于探底过程中。8月份，全社会用电量4495亿千瓦时，同比增长3.6%，反映中国经济下滑趋势尚未止住。9月5日、6日，虽然发改委批复60个规划和项目，能否借此扭转我国经济下滑趋势还有待观察。

　　近几个月，美国零售数据摇摆不定。虽然7月零售数据获得大幅增长，但这是建立在6月大幅下降基础上。就绝对零售销售数据来看，美国7、8月的零售数据基本低于一季度的每一个月。尽管美国上周公布的几个经济数据较好，但都体现出明显摆动特征，而美国失业率确一直维持在8%以上。同时，美国担心欧元区经济恶化进而受到冲击。虽然美联储已推出QE3，但美国经济的改善还需要等待。而QE3刺激国际大宗商品价格大幅上涨，使得我国又面临输入性通胀的压力。

　　虽然期待9月、10月的反弹，但并没有基本面的支撑，多数投资者都抱着短线操作的心态，都在等待后来者来推高指数，区别在于这轮反弹空间的分歧，悲观的看200点、乐观的看500点；相似点是反弹后要择时降低仓位。不管大盘是否跌破2029点，反弹尚未结束，只是反弹之路艰难、而又曲折。