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　　本报记者 宋璇 《 国际金融报 》

　　浑水、香橼等海外机构针对中国概念股的做空战，让国内投资者真实体验到了做空的威力和赚钱效应。尽管国内资本市场的投资者还不习惯做空，但随着转融通的步步逼近，国内外做空机构已经摩拳擦掌

　　转融通倒计时

　　8月18日，中国证券金融股份有限公司、中登公司、沪深交易所、25家融资融券试点券商进行最后一次转融通业务通关测试。有市场传闻称，转融通业务有望在8月底之前推出，其中有11家券商将获转融通首批试点资格。

　　不过，上海一家大型券商融资融券业务部负责人告诉《国际金融报》记者：“从各项准备工作的情况来看，转融通业务的推出已经进入倒计时阶段，但管理层的态度是转融通分两步走，转融资将先于转融券问世，待市场、技术等条件准备到位后，再择机推出转融券。”

　　转融通的具体流程是，由证券公司向中国证券金融公司转融通融入资金和证券后，向客户融出，客户归还证券公司后，证券公司再归还证券金融公司。

　　据悉，为了做大转融通业务，2011年10月成立的中国证券金融公司将把75亿元的注册资金增加至120亿元，并计划发行1000亿元规模的债券，首期发债规模为200亿元。有分析人士测算，若按照10倍杠杆比例估算，转融通资金和证券规模最高可达1200亿元。

　　针对转融通业务对A股造成的影响，市场存在巨大分歧。

　　有业内人士认为，目前A股处于低位，沪深300整体市盈率已经下行至10倍，而且融资融券标的证券大多是蓝筹股与绩优股，在这样的情况下，优先推出转融资，有利于刺激市场做多。

　　而不少股民认为，融资融券、股指期货推出后，中国股市连续下跌了两年多，如果再推出转融通，中国股市有可能陷入长期跌势中，无法自拔。此外，类似浑水做空中概股的事件也有可能在A股市场上演。

　　融券做空频现

　　事实上，股民的担忧并非没有道理。深圳一家私募基金负责人就对记者表示，早在今年年初，已经有外资基金潜进国内准备伺机做空A股。而从近期融券数据显示，有不少个股已经遭到做空。

　　8月以来，A股市场融资融券标的个股频频遭到“空袭”。8月15日，首家推出B股转H股方案的中集集团A股跌停，当日融券卖出数量为35.27万股，金额为415.83万元。8月13日至15日，张裕A、中信证券、苏宁电器(微博)等纷纷暴跌，这些个股融券卖出的金额较7月末均有大幅提升。

　　对于转融通可能带来的做空影响，德邦基金总经理易强在其微博上表示，转融通对市场的影响应该是中性的，做空工具的出现不会改变市场的方向。但某些时候可能会加剧市场的波动性，在单只股票上的波动性也会加大。

　　“做空比做多容易，尤其是在目前市场环境下。我很担心转融通以后会出现‘浑水’模式。某些个人或机构先融券，然后通过市场地位和影响发表报告或言论唱空某只股票，股票下跌后还券走人。在监管无力和道德缺失的中国市场，我很担心，这会成为一些人新的盈利模式。”易强表示。

　　而深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌(微博)的态度则相对淡定。8月19日中午，但斌发布一条微博：“朋友：做空盛行，怎么看茅台？但斌回复：没问题，欢迎沽空。”从其与网友的互动来看，这并不是他第一次收到有关沽空茅台的短信，而他的态度却一如往常的乐观。

　　对此，易强认为，长期持有一只股票的价值投资者愿意将股票借给融券者，是市场成熟的表现。价值投资者无惧市场短期波动，沽空融券者更擅长短期趋势、技术判断。

　　A股生态改变

　　有不少业内人士认为，转融通的出现，将改变A股中股民的生存状态。上述私募人士表示，随着改革的深入，未来散户将被挤出股票市场。

　　另外，A股的盈利模式将颠覆。以前A股市场只能单边上涨赚钱，随着推出股指期货、融资融券后，投资者可以通过做多或做空(期指做空，融券做空)双向赚钱。而转融通业务将拓宽融资融券业务的资金和证券来源，意味着A股市场卖空时代将正式到来。

　　中金公司发布研究报告指出，若转融通在下半年全面铺开，2012年全年的融资融券买卖额之和或将超过1.5万亿元，两融市场的余额则有望在2012年底突破1000亿元。

　　在融资融券业务为国内股票投资提供了交易杠杆、做空机制两种新的交易机制的情况下，国内对冲基金的发展也进入快车道。有统计显示，截至2012年6月，国内对冲基金数量已经达到182只。

　　上述私募人士认为，对冲基金的介入将使A股市场变得更加复杂，而风险承受力和市场操作能力较弱的散户将成为绝对的弱势群体，A股市场投资者结构和投资理念将发生根本性的转变。在这样的情况下，国内财富管理市场将迎来一轮发展契机。