《红周刊》作者 马曼然

　　月线3连阴之后，大家预期月线很难收出4连阴，所以虽7月“翻身”未果，但市场对8月展开反弹行情依然非常期待。不过，根据记者的统计，虽然自2005年以来上证指数没有出现过月线4连阴的情况，但在2004、2003和2002年则经常出现月线4连阴甚至5连阴的情况。

　　监管层展开全面救市

　　从2007年10月的6124点算下来，这轮熊市已经走了四年零十个月，无论是时间还是幅度都远超2001~2005年上轮熊市，市场的整体估值水平也已低于A股历史上前几次的熊市的低点。本周，在大盘跌破年初反弹起点2132点“钻石底”后，监管层也开始出面表示市场出现了过度恐慌迹象，要防止跟风杀跌遭受损失，并计划出台诸如降低印花税等救市措施。市场在2100点上方出现了暂时企稳迹象。

　　按照证监会有关部门负责人的说法，目前沪深300指数成分股2011年的股息率超过了标普500的2.12%股息率水平。其中，中国石油、工商银行、中国银行、中国石化、光大银行(微博)、大秦铁路、长江电力等权重股的股息率均高过3.4%，部分公司回报已显著超过一年期存款利率，如大秦铁路、中国银行的股息率都已超过了5%。

　　另外，证监会还鼓励“破净”的上市公司进行回购股票，不过考虑到目前正是中报公布期，在此期间若实施增持回购，很容易触发内幕交易的风险，所以在中报公布完成之前，通过上市公司自身层面的救市还暂难展开。

　　不过，本周“国家队”对交通银行的“变向增持”的消息却刺激了相关银行股的企稳。陕西创赢投资公司董事长崔军本周发出公开信，要求破净的银行以自有资金回购自己股票，然后实施注销。从回购的诉求上看，崔军认为第一可提振股价，第二在净资产下回购股票实施注销可提高每股的净资产和每股收益。

　　市场环境改变拉长熊市跨度

　　回到市场层面，目前两市市盈率(TTM)低于10倍的股票已经超过100只，绝大多数集中在上海市场，上海市场的估值水平已显著低于其历史上任何一个熊市底部，包括1995年、2005年、2008年。从低估值个股分布来看，主要是以上证50为代表的大型蓝筹股创下了历史最低估值水平，并已持续低于10倍市盈率。而从市净率水平看，上证50标的股整体已接近2005年最低谷的1.6倍PB水平。

　　面对如此明显的投资机会，市场却迟迟涨不起来，似乎市场处于有资金而信心不足的状态？但事实上，据统计目前市场大约仅有7000多亿的存量资金，如果将其放在2005年(当时整个A股的流通市值不足1万亿，998点时总共才投入3000亿元。)一定会引发一轮超级牛市，但现在7000亿元相对17万亿元的流通市值，比例却仅有4%。所以，市场若想出现反转，仅凭借存量资金力量还难以撬动，必须要调动场外资金积极性，而这则需要内外经济、政策大环境的配合。

　　经济刺激力度仍需加大

　　从历史规律看，市场底往往会提前经济3个月至半年出现，但随着今年1月反弹起点2132点在7月被跌破，基本可以宣告经济很难在7月前见底，而经济何时能对眼下A股见底，这是非常关键的。翼虎投资总经理余定恒认为：“十八大后，市场预期可能就不会那么悲观了，市场会对新一届政府产生新的良好预期，届时市场将走稳”。

　　国外方面，随着欧洲央行行长表示将在欧央行权利范围之内不惜一切代价维护欧元后，欧美股市出现大幅上涨、西班牙国债收益率从高位大幅回落、持续走软的欧元汇率出现明显反弹。从技术形态上看，美股道指整体延续了2009年见底之后的长期上涨趋势，目前距2007年历史高点咫尺之遥，短期有再度启动新一轮升势的可能。但欧债危机短期内缓解的可能性不大，本周四，欧洲央行会议后仍未就欧元区主权债务危机宣布马上采取措施的做法让投资人再度失望，而与此同时，全球经济增长乏力以及美国QE3的迟迟未能推出，也对全球股市、金属商品的负面影响长期存在。

　　国内方面，中国物流与采购联合会本周公布2012年7月PMI为50.1%，较6月下降0.1个百分点，连续3个月下跌，但维持在扩张区间。“7月份是制造业生产淡季，PMI呈现季节性下跌，往年跌幅均值为1.1个百分点。本月PMI仅下跌0.1个百分点，跌幅明显缩小，呈现淡季不淡现象，显示制造业扩张动力在‘稳增长’的政策推动下已经出现了企稳迹象。”中金公司分析。

　　机构预计下周公布的CPI可能会跌破2%，如此将为进一步降息或降准打开空间，而高层也表示将“稳增长”放在首要位置，加大刺激力度。由此可基本可以确定中国经济在三季度企稳，四季度反弹的可能性很大。结合股市，目前的持续下跌或许已进入监管层所说的“恐慌”阶段。比如本周两市ST股票和B股因退市制度实施及上交所“限涨”措施而暴跌，因为退市制度的实施本身有一个过程，部分新增指标又不追溯既往，市场对其利空消息的反应多少显得有些过度。

　　余定恒分析，从市场演绎过程来讲，由于经历了2008~2009年的暴跌暴涨的洗礼，投资者并不悲观且也不愿离场，由于行为走在预期之前，基本面和预期的喇叭口不断拉大，面临收敛“风险”，这种收敛分为三波：第一波是5月份到6月中，银行和石油跌破前期低点，带动指数从2400跌到2300；第二波是6月中到6月底，煤炭、水泥和钢铁开始下跌，接近前期低点，带动指数从2300跌到2200；如果经济和股市是一个整体，那么第三波应该是一些强势的消费品和中小盘股的补跌。

　　等待底部形态呈现

　　从盘面上看，大盘跌破2132点之后，在指数层面并未出现恐慌，这种“虽创新低，却不急跌”的原因有两种可能：1，由于主流资金出于抄底的共识，指数在2100点之上做停留，但若行情迟迟不起的话，就会出现大规模杀出；2，下跌动能真正的丧失，虽然大盘还在下跌，却像挤牙膏一样，挤一挤出来一点，出现某种底部形态。

　　两种原因无论哪一种，或许都提示我们大盘已进入一个阶段性的底部观察期。实际上，从7月10日以来，上证指数下跌的速度和力度都开始比之前缓和起来，这点和去年12月见底之前的走势非常相似，说明空头的力量开始减缓。

　　从技术角度看，上证指数日线在今年2月至6月形成双头，颈线为2242点，破位后调整目标指向2030点。操作上，由于上证指数5月初开始的这波下跌走了一个典型的下降通道，这波跌势结束的标志左侧是指数加速下跌到通道线下轨，目前下轨是2050点，上轨是2150点，右侧则是大盘有效突破下降通道的上轨线压力。

　　技术专家分析认为，由于稍懂技术的人都能看到这条通道线，当股指运行在通道里面的时候，大家都不愿意身先士卒，而这也导致指数很难在通道里出现像样的反弹，但一旦突破这条通道，势必会引发大规模抄底资金的入场，届时指数极可能会出现加速上升的情况。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。