政策微调难救大盘 结构行情贯穿全年
◎《红周刊》作者 郝宁
在上下半年更迭之际，上半年股票型基金业绩增长排名第二的广发核心精选(19.66%)基金经理朱纪刚、排名第三的中欧中小盘(18.14%)基金经理王海，以及混合型基金业绩增长排名第一的富国天瑞强势精选(17.50%)基金经理宋小龙、排名第二的中银收益(15.65%)基金经理陈军做客红周刊，分别针对2012年下半年市场走势及可能出现的机会给出了自己的研判。
继续回避周期股
《红周刊》：在这悲催的上半年，您是如何取得如此佳绩？
朱纪刚：我选股最大的标准是遵循业绩确定性和可持续增长性。虽然今年整个经济减速下行，诸多行业增速受到限制，但还是能够选择到脱离经济下滑、实现快速增长的行业和公司。通过自己的研究和判断，我们发现食品饮料、服装、医药、装饰园林、电子安防等行业就属于这类逆周期品种。
陈军：上半年我的策略就是回避周期股，配置消费、成长和地产以及地产下游的园林装饰行业。过去一年中国经济处于转型期，经济有所放缓但流动性却明显改善，经济的放缓虽然直接影响强周期行业的盈利，但流动性充裕却带来了结构性机会。
《红周刊》：如果经济形势继续恶化，目前的策略还能否适用？
朱纪刚：这就需要我们观察经济下滑持续的时间了，经济可以低位运行，但不能一直处于下滑趋势。GDP保持在7%~8%的话问题不大，但如果每个季度都低于预期，这样对市场信心打击就会比较大，进而影响到消费和投资行为。如果今年经济一直缓慢下滑而没有企稳迹象的话，那就只剩电力和医药还有一线机会。而如果经济企稳即便只是处于低速运行，一些盈利还不错的行业将可以保持盈利增速，我们会挑选其中竞争力比较突出、产品结构适应新形势的公司，在同等风险下他们将实现利润的更快增长。
《红周刊》：防御性行业上半年表现非常不错，目前是否存在调整的风险？
朱纪刚：涨得多不应成为卖出股票的标准，而是应该按照业绩增长来看股价的涨幅是否透支。对于我来说，首先关注的是业绩的确定性和增长性，然后再结合短期涨幅和估值去判断，长时间看这依然是最有效的思路。但目前我也担心会有一定变数。虽然从明年估值看，我们选择的成长性股票并不贵，如果发生估值切换，即开始按照明年业绩估值，股价仍有较大上涨空间。不过持续下滑的经济可能对这些公司基本面构成压力，进而使得明年业绩产生极大不确定性，从而导致估值切换不能发生，未来3~4个月就有可能发生股价调整。
政策微调力度弱于预期
《红周刊》：国家实施调控政策至今暴露出哪些不足？
王海：二季度政府加大了微调的动作，但个人感觉仍存在一定的不足，如微调方向不是很切合、力度较弱且进程犹豫不决，这将导致经济在三季度难有起色。如果不考虑政策因素的影响，仅靠市场或经济自身的发展情况，则经济的寻底过程还很漫长，可能要到明年二季度才是底。未来一个季度里，政策如果还是犹豫不决的话，大量的失业现象将出现，这会造成新的社会压力。当然，如果政策微调适度且方向正确的话，则今年三季度将确定是这次大调整的底部。
《红周刊》：什么才是政策微调正确的方向呢？
王海：正确的政策调控就是要沿着推动内需的方向进行微调，对于内需的首要行业房地产实行差别化的调控政策，即严厉打击投机需求、大力支持刚性需求。这两方面的政策措施要并举，只取任何一方面的“一刀切”式的政策都存在较大的负面作用。不过经济底部即使出现，我也倾向于认为这个底部比较平整，拉得比较长，不能再如过去期望的那样快速反转。
宋小龙：政策放松将是必然，只是时点和力度的问题。做为政府换届之年，政策出现大幅波动的可能性不大，预计下一步仍会保持缓慢放松基调。以财政杠杆撬动企业投资，在信息化、节能环保等方面发力，以财政支出推动水利、保障房建设等。
经济底难助市场走强
《红周刊》：您是否同意经济“二季度环比见底、三季度同比见底”的说法？
朱纪刚：我个人比较倾向于这种说法，但对此判断的担忧越来越大。目前来看，只要三季度GDP同比见底，信心就不至于崩溃，再配合一定的政策出手，大盘就会出现弱反弹。但如果三季度经济面继续恶化，政策出手都不能挽救信心时，市场将会出现大幅杀跌。
《红周刊》：如果经济能够见底，则下半年市场的机会将如何体现？
朱纪刚：不要指望经济见底后大盘走势能有多好，因为经济处于低位运行是大概率事件，市场反弹力度会很小，呈现“L型”。还有一种更糟糕的情况，那就是今年连经济底都不会见到，经济至少要等到明后年才能企稳，整个A股市场将跌入谷底。我预计，下半年出现趋势性反弹行情的概率极低，机会可能仅存在于阶段性超跌反弹中，而结构性行情将始终贯穿全年。
陈军：三季度市场可能延续二季度的特征，除非国内政策有较大幅度放松，或者地产成交明显持续放量，或者外围经济复苏大超预期，否则市场整体以及强周期股票难有大的趋势性上涨机会。
《红周刊》：在经济见底或持续下滑预期下，您如何进行行业配置？
朱纪刚：如果经济三季度见底的话，大盘企稳后将伴随一波弱反弹，最初表现好的仍是弹性强的有色、煤炭、水泥，但由于其业绩不好，因此持续时间并不会很长。而如果今年看不到经济见底的情况下，我会把仓位降到最低，然后开始配置电力股和医药股。因为经济不好时电力股是惟一受益的板块，成本的降幅远大于需求的降幅。而医药不同于酒和服装这种可选商品，药品尤其是基础用药属于生活必需品。
结构性行情贯穿下半年
《红周刊》：您是否认为结构性行情将贯穿下半年？
王海：今年从指数来看将是震荡市，出现单边趋势性行情的可能性比较小，对于下半年的走势我们相对乐观，这种乐观是建立在与去年对比的基础上。今年市场中将存在显著的结构性机会与风险并存的局面，优质蓝筹股如一些地产股等将具备大涨机会，而以创业板和中小板为代表的高估值品种将向他们本来的价值回归。
《红周刊》：机会集中在什么地方？
陈军：从大周期的角度看，酿酒业上升趋势的大拐点已经过去，但医药的大拐点还远未到来。此外，政府在逆周期政策中更倾向于通过基础设施的建设来稳定经济增长，因此铁路、保障房、水利、电网等相关板块将迎来机会。未来宽松货币政策是趋势，流动性敏感的金融股也会因此受益，但从中国金融行业的发展趋势来看，信托、保险和证券的弹性空间应该更大一些。
宋小龙：预计下半年地产、汽车还有机会，毕竟地产、汽车作为国民经济的支柱产业，地位是难以撼动的。如果今年整个房地产行业销售有所增长，龙头企业合同销售额增长20%~30%的概率是存在的。汽车行业尤其是乘用车子行业，今年15%的销售增长速度也有可能成为现实。考虑到随着基本面的持续改善以及政策预期的逐步明朗，今年以来表现出色的房地产超额收益依然存在，但可能已不如上半年那样显著。
|
|
|
|