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　　蒋飞

　　瑞银证券首席策略分析师、董事总经理陈李在近日的一次媒体见面会上表示，今年年底上证指数有望回升到2600点，这主要是受益于资金价格的下降和企业毛利率改善的拐点将在四季度出现。在这之前的三个季度，市场仍然会因为企业去库存而在“地位”挣扎，但也是一个“潜伏”周期性股票的机会。

　　陈李透露了最近在国内与机构投资者交流的情况：“短期内没有一个人看多。”他分析，导致出现这种情况的原因，主要在于宏观经济增速的下降和企业盈利状况的恶化。此外，物价超预期下跌，也促使企业不得不持续地“去库存”。

　　在这种状况下，投资者十分看淡银行和石油等周期性股票，即使这些股票估值再低也不愿意在一个下行的周期里面“接掉下来的刀子”，除非是一些持有周期很长的投资者，比如部分QFII，可能会从长期配置的角度进入这些股票。在另一方面，那些估值已经很高的白酒、地产和部分消费股却受到追捧，这是因为这些股票的盈利状况尚可，且地产成交量处于持续回升中。

　　展望下半年，陈李认为，推动投资者入市做多的发令枪，是那些能够改变投资者预期的关键性占比表。已经出现的信号当然包括地产成交量的持续回升，以及社会资金价格的持续下跌。但市场还在等待三声发令枪：其一是下半年月度新增贷款连续保持在6000亿元以上；其二是放松地方政府和开发商的融资；其三是中长期贷款的价格下降到7%附近或者以下。

　　如果这三方面能够达成，陈李认为市场也将悄然变化。由于资金成本下降，保险和煤炭等资金敏感行业将出现景气回升，地方的基础建设和开发商投资意愿反弹，工业增加值和投资的增速转头向上。但是，物价水平回升将是一个很滞后的事件，这对消费股很不利。因此，下半年尤其是三季度，将是投资者卖出消费类股票、潜伏周期股的好时机。

　　在选股方面，陈李表示因“先量后价”，即那些超配、那些销量对业绩提升更大的行业，如汽车、家电、航空、水泥等，这些行业同时也从成本下降中受益更多。而煤炭、钢铁等受益于价格上升的周期性行业，出现盈利拐点的时机则相对滞后。

　　最后，陈李还呼吁利用当前低通胀的时机，抓紧推出资源价格改革。如果再错过这个时机，今后的困难会更大。