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　　■本报记者 韩永先

　　中国金融衍生品市场将继郑州商品交易所重启商品期货期权的筹备，中金所筹备股指期权后，迎来个股期权新品种。

　　日前，上海股份制与证券研究会股份制企业专业委员会主任曹俊在公开场合透露，个股期权交易会在今年七八月份进行试点。

　　另据媒体报道，目前，个股期权模拟交易已通过内部测试阶段，不日将向个人投资者开放，首批挂牌合约标的证券为一只ETF和一只大盘银行股。

　　而在5月上旬举办的“证券公司创新发展研讨会”上，时任上交所总经理的张育军曾表态，将适时启动基于ETF和个股的期权产品模拟交易。

　　这无疑是对金融衍生品市场的完善，也是资本金融市场走向成熟的重要标志。

　　买卖的是权利

　　“通俗地讲，个股期权合约买卖的是一种权利，分为看涨期权、看跌期权和双重期权。”武汉大学[微博]金融系教授胡昌生接受本报记者采访时解释说，作为投资者，如果预期某公司股票在未来一段时期会涨，可以买入看涨期权，也就是依现在合约约定的价格和数量买入未来该股股票，如果到期该股股票涨幅符合投资者的期望值，投资者可以行使期权权利，以约定的低价买入当时的一定数量的股票，也可以放弃买入的权利。看跌期权则相反的操作，双重期权是两者统一的做法。这中间投资者最大的损失就是签订合约所交的权利金。

　　据了解，在国外成熟市场，个股期权使用较为广泛。我国早在1992年也开展了金融期权交易，当时主要是配股权证，但配股权证的交易主要以投机为主，中国证监会于1996年年底废止了权证交易。随着我国金融市场的完善，2005年8月，作为股权分置改革的对价支付，股票权证再次成为出现场内市场。

　　“个股期权交易推行给投资者更多的选择权，也使更多暂时缺乏资金的投资者可以活跃于金融市场。”中信证券客户经理张光廷对本报记者说，投资者在进行个股期权交易时只需要支付少量的期权费，不需要全额支付，而期权到期要不要行使期权也在于投资者，它是活跃金融资本市场的金融产品。

　　有利公司自我完善

　　多位业内人士认为，在目前沪深A股整体市盈率处于历史低位，尤其是银行股、钢铁等大盘蓝筹股市盈率普遍在10倍以下、交易越来越冷淡之时，适时推出个股期权交易，对蓝筹股的交易量将有一定拉动作用。

　　监管层搞活蓝筹股的意图也十分明显。据悉，6月8日，上交所正式启动的个股期权模拟交易，首次参与模拟的标的证券就是上证50ETF和工商银行。

　　“监管层想依靠个股期权盘活蓝筹股是基于，期权拥有双向交易、日内回转交易等特点，能够吸引大量投机资金参与，同时有较大的套利机会。”张光廷认为，个股期权不一定能起到预想的作用，蓝筹股多数都属于国家股，盘面大，监管严格，很难能吸引到以逐利为目的的投机。

　　胡昌生则认为，个股期权对蓝筹股的激活作用可能有限，但是如果个股期权等能够在场外和场内同时进行，对于促进蓝筹股直至创业板、中小板上市公司的经营管理将产生很大作用。

　　从目前国内实行的在场内股票期权来看，实行股票期权对上市公司的治理却大有好处。

　　场内股票期权能解决股份制公司管理层只关注短期利益、决策短期化、忽视企业长远发展的弊病，同时将企业管理层和股东利益捆绑在一起，给予其企业高级管理人员和技术骨干在一定期限内以一种事先约定的价格购买公司普通股的权利，能有效把企业管理经营人才个人利益与公司整体利益很好地结合起来，从而增强上市公司的发展活力。同时也可使公司的所有者获得相应的权益。

　　“个股期权有利于企业建立和完善经营管理机制，但是个股期权交易也有风险性的一面，从上世纪90年代推行的权证试点来看，可能会激发投机行为，给市场带来新的风险。”胡昌生认为，股票期权、尤其是向个人开放的个股期权发挥的杠杆效应十分明显，帮助投资者用有限的资金获取更多的收益，提供更多的投资机会和投资策略，但是其带来的风险也随之增加，股票期权是一把双刃剑，在进一步推行中必须要加强监管治理。

　　监管层也注意到可能的风险性。据了解，在个股期权模拟交易中，初步定下的门槛是个人投资者申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币100万元，投资者还至少具有累计3个月以上的个股期权模拟交易经验，完成包括到期行权在内的从开仓到交割的至少一个完整交易周期，完成至少5笔期权卖出开仓交易，且已开通融资融券交易账户等要求。

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