记者 杨成万

　　上周五晚间，证监会推出对《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》(“新36条”)的实施细则。有市场人士解读认为，证监会推出实施细则意在通过进一步完善直接融资机制，改善市场融资结构，不断提升市场资源配置效率，更好地满足民间投资的合理需求。而政策面与基本面的大博弈，不管最终谁胜谁负都将影响市场走势。

　　证监会力挺民资入市

　　在证监会推出的实施细则中称，要求修订首次公开发行股票并上市及上市公司发行证券等管理办法，研究制定创业板再融资规则，积极支持符合条件的民营企业发行上市和再融资，推动民营企业发展壮大。“这可能使市场扩容压力加大。”西南证券首席策略分析师张刚说。

　　证监会落实细则指出，要积极推动债券市场的统一规范和互联互通。修改完善公司债券发行试点办法和配套规则，简化公司债券发行条件和审核流程，推出中小企业私募债券试点。对此，张刚认为，这对市场的影响相对要间接一些。

　　继续推进中关村公司股份转让试点工作，逐步扩大试点范围。“新三板扩容提速，大量非上市民营企业挂牌，是否会分流场内资金不能一概而论，关键要看投资场内市场与投资场外市场的比较收益情况。”中信建投证券策略分析师郑联盛说，相对而言，投资场外市场更能体现高收益与高风险并存的特征。

　　据悉，对于支持民资并购重组问题，目前证监会正从四方面着手：增加审核的窗口，从过去的一个增加到四五个；考虑在上半年将审核过程公开化；降低包括并购重组在内的整个资本市场的交易税费问题；鼓励利用并购基金、公司债券和权证产品来进行并购交易。郑联盛认为，这将给市场带来一些机会。

　　另悉，证监会还将从民资参股券商、基金、期货、证券投资咨询机构、证券资信评级机构等方面给予支持。“这意味着以往对于民企参股上述行业的前置审批进一步放松，下放行政管理层级，规范和优化行政审批流程，提高行政审批效率。”有业内人士表示，对市场的影响重在中长期。

　　政策面与基本面大博弈

　　郑联盛说，中国正在经历增长中枢下移的过程，这个过程是有必然性的，从要素、增长模式、工业化进程来看都有必然性。这种中枢下移会使中国的经济和股市的复杂性进一步提升。在周期和中枢下移相互强化的过程中，周期还是持续向下的，可能在2012年二季度到达底部。

　　“由于受内需和外需下滑的影响，5月制造业经营活动再次放缓，这给市场留下的阴影短期内难以消除。”郑联盛说，汇丰公布的5月PMI初值比4月份回落了0.6个百分点，而且创下了两个月以来的新低，管理层再次强调“把稳增长放在更加重要的位置”。以前停工的一些高铁、核电项目现在复工了，这对固定资产投资的增长有一定的正面影响。

　　但目前市场对经济增速下滑形成了预期，因此，尽管利好政策不少，但市场反应平平。

　　在郑联盛看来，目前的情况与2009年有些不同，因此，现在的政策可能更多地表现为中性，在货币政策方面，将适当下调存准率，但利率目前是否会下调，还有待观察。在财税政策方面，可能还会出台结构性减税措施。在产业政策方面，将在继续支持战略性新兴产业发展的同时稳定传统产业。

　　张刚说，中国5月汇丰制造业采购经理人指数预览值48.7，这与目前的一些宏观经济先进指标相吻合的，同时也是在市场的预期之中。从已经预告了今年中报业绩的上市公司来看，4成以上的公司预减，预亏，将使市场“雪上加霜”。“上次实施的4万亿是对冲美国的次贷危机。而此次欧债危机，仍然矛盾重重难以化解，希腊也尚未确认是否退出欧元区，利空尚未出尽，而是仍在持续，因此目前难言见底，而这个因素比国内的刺激经济措施对股市的影响更大。”张刚坦言。

　　投资策略宜谨慎

　　张刚说，上周市场有几个特点值得大家注意，一个是成交量的萎缩，越往下走越没量，这说明对场外资金来讲目前这个点位没有吸引力，市场上做多的信心基本上是比较涣散了，成交量的持续缩减，后市恐怕调整仍将持续。“虽然近期管理层出台了不少政策，但我认为‘药不对症。”张刚说，在资金面上，现在释放了一些流动性，但企业因为实体经济的不景气，而不敢贷款。从中期角度看，今年上半年大盘会否跌破今年以来的低点2132点很难说。

　　张刚说，中央财政今年将安排255亿元支持扩大节能家电等产品消费。从各项措施来看，这一项既有具体金额，还有实施时间，将产生立竿见影的效果，家电板块可看好。对其他板块，还是先等待进一步的消息，如有条件可以通过融券“做空”。

　　A股下跌走势，外部最大的影响就是美元指数的强劲反弹。美元指数的具体走向虽然不能完全决定A股的真实走向，不过根据历史经验，大部分时间内A股与美元指数的走向呈现负相关的现象。因此，该指数将会在一定程度上影响到A股的走势。本周大盘估计还是会击穿2132点--2242点的低点连线支撑位置。一旦有效击破，也会对A股的中期走势产生不利的影响。

　　郑联盛说，上证指数2132点——2242点的低点连线和深证成指的年内低点连线均被告破，对多头来说无疑是一个沉重的打击，建议投资策略宜谨慎。

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