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　　华泰联合证券8月11日发布的宏观经济周报认为，相比与2008年的金融危机局面，近期的市场动荡在资产性质、实体经济复苏类型、政策调整上均有不同，虽然金融市场受到冲击或有限，但经济调整的时间将更长，过程更痛苦。

　　【《财经》综合报道】8月上旬以来，海外股票和商品市场大幅下挫，两周以来股票市场调整幅度堪比2008的雷曼破产后的局面。华泰联合证券8月11日发布的宏观经济周报认为，相比与2008年的金融危机局面，近期的市场动荡在资产性质、实体经济复苏类型、政策调整上均有不同，虽然金融市场受到冲击或有限，但经济调整的时间将更长，过程更痛苦。

　　周报认为，从基础资产来看，本次金融动荡的源头在于原先无风险资产国债，而08年金融危机大多为风险资产。由于资产性质不同，对于金融机构冲击和影响存在差异。相比于衍生品的高杠杆性而致使危机蔓延的08年，国债规模相对确定、资产价格变化的透明度亦较好，杠杆率也不高，这使其价格波动对金融市场短期冲击不会很大。

　　从实体经济调整来看，华泰联合证券周报认为，与08、09年的V型不同，未来欧美经济的复苏将类似U型，经济处于1—2%的低增长会维持更长时间。

　　报告认为，08年危机后欧美国家的经济复苏路径，政府的财政刺激、再库存是主要推动力，但未来经济复苏的内生动力更多来自于消费和自主性投资，但“整体而言前景不妙”。

　　另外，周报指出，从政策空间看，无论是财政还是货币，相比08年发达国家可做的已经十分有限。

　　从财政政策来看，由于经济增长缓慢，“经济放缓—市场利率上行—赤字率攀升—债务率无法维持”的负反馈可能发生，不可信的财政整肃使得投资者已经没有更多的耐心，市场利率大幅上升和波动不可避免，发达国家财政刺激的空间几乎没有。

　　从货币政策来看，即使美国再次推出QE3，但对实际经济促进作用将很弱。未来金融市场预期修正将更多来自经济。

　　周报指出，以美国为例，一方面经济放缓和金融市场的不稳定，使投资者要求的风险溢价大幅上升，将与1970s滞胀期间相同。一方面，从盈利增长来看，无论是新兴市场收入，还是本国经济增长均很难出现向上的超预期。海外发达国家股市将出现长期调整。