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　　李慧勇 谢伟玉

　　【内容摘要】：

　　我们认为昨日美股大跌是对主权评级调降的过度反应，或为短期冲击，但短期维持弱势，实体基本面并非预期那么差，加之政策干预，预计市场短期继续动荡，但在探底中寻求支撑。

　　标普下调美国长期主权债务评级，对市场信心造成重大打击，负面消息引发了大量抛盘，进而触发了止损卖盘，导致对消息的过度反应。我们已于上月底调低对美国经济的评级为1.6%。目前的风险点在于经济复苏差于预期、欧洲AAA评级的主权债务或受遭美债评级下调的牵连，以及政策过度反应造成全球流动性泛滥等后遗症。

　　市场避险情绪高涨，纷纷从股票、欧元、石油等大宗商品这些风险资产撤离，转而寻求避险资产如黄金、美国国债，特别是在没有替代品的前提下，美国国债依然被认为是最安全的资产。我们认为短期内这一趋势不会改变，贵金属将持续走强，国债收益率继续下行。

　　从基本面来看，美国经济基本面并未像想象那么差，企业盈利仍然较好，制造业和新订单指数有企稳迹象，上半年影响美国经济的一些因素，如日本大地震引发的全球供应链断裂、自然灾害、高企的油价，这些因素的消除，预示最差的时候即将过去，我们认为未来经济维持低于趋势的缓慢复苏。

　　从政策面来看，我们认为美联储10日的议息会议态度对于稳定金融市场将会非常关键；G7、G20表明将联合采取行动如干预汇市，以确保金融稳定性和市场流动性；欧洲央行周一也首次大量买进意大利和西班牙国债，两国国债收益率已由上周五超过6%回调至3%，降低融资成本。

　　尽管金融市场动荡，美国实体经济面并未如想象之坏，股市对主权评级调降的过度反应，或为短期冲击。