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　　陈晶泽

　　在6月23日举行的安信证券2011年下半年投资策略会上，安信证券首席策略分析师程定华认为，下半年A股将继续向下，但速度会较上半年略有减缓。

　　程定华认为，今年上半年，市场所有人都看到银行、地产等行业估值很低，只有7倍左右，但为什么没有完成市场很多人期待的风格转换，这说明市场缺钱。但缺钱的并不是A股市场，整个宏观经济其实都缺钱，包括商业银行、地方政府等。整个宏观经济体缺钱导致的后果是，下半年企业盈利会出现下滑。

　　程定华表示，市场的主要分歧是企业盈利究竟有多大的下调空间？如果盈利剧烈下调，那么上证指数将跌破过去两年形成的箱体。另一种情形是总需求和企业盈利的调整幅度有限，估值水平和企业盈利下半年双双温和下行，那么指数仍将维持在过去两年形成的箱体内运行。

　　程定华认为，目前偏紧的政策和企业盈利可能下滑是一对矛盾。市场上有一种观点认为，下半年政策可能会放松，因而将这种放松视为一种支持市场上涨的利好。对此，程定华并不认可。

　　“比如，有人用绳子把你绑了10道。那么这时候你能因为没有绑第11道就认为是利好吗？”程定华认为，现在紧缩政策就如同绑在身上的绳子。想要摆脱束缚只有两种情况，一是有其他人来把绳子割断，一是自己饿三天，瘦身后绳子就显得松了，身子就可以出来。

　　程定华表示，瘦身就如同经济回落，等经济回落到一定程度后，目前这种资金面状况对于回落后的经济体就显得比较宽松。对于下半年A股走势，他认为下半年估值和盈利温和下行，但需要提醒投资者注意总需求快速萎缩的风险。