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　　证券时报记者 游芸芸

　　国信证券研究所近日发布下半年宏观策略报告称，未来中国出口将呈现20%常态增长，出口会对中国经济起到稳定作用，下半年总需求依然强劲；下半年A股机会预计在七八月份。

　　据国信证券研究所测算，今年中国出口销售收入将达月均11000亿元，在中国经济中所占权重较大；同时，出口是中国经济真正的外生变量，中国的工业投资、居民消费乃至汽车、房地产均在不同程度上是中国出口的重要组成部分，出口步入新一轮长周期稳态增长后，将通过外生变量特有的宏观乘数效应影响下阶段中国经济。由此，一些关于中国经济和企业效益在短暂复苏后重入下滑轨道的猜测将在下半年的数据面前不攻自破。

　　国信证券研究所预计，今年第二、三、四季度中国实际GDP(国内生产总值)增长将紧紧围绕9.5%左右波动，全年名义GDP将接近于一季度的18%，全年出口平稳增长24.7%，投资增长24%，消费增长17.2%，规模以上工业利润增长25%。

　　因中国经济处于高增长高通胀的状态，政策对于通胀的考虑将重于增长。而已经历一轮基于退出反周期内需扩张政策的快节奏紧缩，进一步紧缩的迫切性有所降低，利率、准备金率、贷款等内需政策倾向于维持现有力度，同时密切根据增长和通胀的发展进行“跟进式调整”。此外，在外需快速增长的大背景下，升值工具的运用在总体货币政策中的重要性将提升。

　　下半年的机会来自于政策紧缩力度的放松。国信证券研究所判断，当前股市面临着去存货投资短周期的影响，成本上升，毛利回落，体现在一季度上市公司盈利下降。中期看投资依然主导经济。总体来说，全年A股上市公司盈利增速在15%左右。

　　在国信证券看来，2011年总体为震荡市，沪深300的高点估值在19倍的市盈率水平，上证的运行区间在2500点到3500点。下半年买点在于实体经济去存货周期进入尾声，资金去库存开始。实体经济去库存的周期比较短，预计未来两个季度去存货结束。同时，随着QE2(量化宽松)的结束，外汇占款的流动性缓解，投资机会预计出现在6月份。而如果按照通胀同比和环比回落趋势判断，预计出现在七八月份。

　　国信证券研究所判断，今年投资机会主要在以下三方面：一是寻找转嫁成本的行业，主要体现在成本上升、毛利不受影响的行业，如机械设备、食品饮料、零售和纺织服装行业。二是受到供给冲击但需求不受影响的行业，如电力、煤炭、建材和部分化工等。三是低估值+需求不受影响的行业，如受益于保障性住房估值偏低的行业，如家电，医药中的受降价影响不大的公司等。如果下半年通胀压力缓解，基于政策力度放松的预期，可考虑超配新兴产业和部分强周期行业。