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　　证券时报记者 李东亮

　　在华泰联合证券昨日举办的2011年中期投资策略报告会上，该公司宏观策略组表示，中国经济下半年着陆已成定局，不确定性在于以什么方式来着陆，实现软着陆概率较大。而下半年市场预期好于上半年，市场整体将震荡上行。在流动性、经济增速、通胀回落背景下，低估值和确定性增长依然是投资主线。

　　短期软着陆

　　华泰联合证券学术顾问陆磊表示，中国经济增长率目前已经回落，而在通胀率未来不至于失控，或是出现回落的状态下，我国仍然能够采取比较审慎的宏观经济手段。中国经济将呈现软着陆。

　　陆磊表示，未来中国的高增长和高通胀不会持续。陆磊认为，过去两年所维持的高增长态势不可持续，10%左右的增长率自2010年的一季度开始持续收敛。虽然随后2到3个月中国经济通胀概率较高，但这种高通胀不可持续。原因在于货币调节是收紧的，而美国过去的量化宽松政策对中国的影响度是收缩的。当前最大的风险是美国是否会推出第三轮量化宽松政策。一旦成为现实，则中国硬着陆的概率会上升。“短期内我国经济将在硬着陆与软着陆之间权衡。”陆磊称。

　　对于市场普遍关注的通胀难题，陆磊表示，由于新兴市场的产出缺也在收窄，而美国的QE(量化宽松)2结束之后，难以出现等规模的QE3，所以即使出现输入型通胀，也就是外部的大宗商品价格又往上走，但是上升的规模不会这么大，因此也难以持续。这些原因导致了在未来一段时间，也就是三季度以后通胀很可能明显回落。

　　陆磊预计，全年经济的总体判断是着陆而非滞胀。第一，出口大幅下滑可能性不大，预计今年出口增长20%左右，月均1500亿美元左右，依然可观。第二，金融稳定限制了货币紧缩空间。

　　陆磊认为，中期来看，中国经济固有的诸多矛盾会非常突出，很可能进入一轮“启蒙期”。而这种启蒙期是导致两种层面的反思，第一是对中国特色的反思。所谓中国特色，即资源的集中配置。第二是对凯恩斯主义的反思，在经济下行期间是否可以忽略实体经济，单纯以政策拉动就可以使经济有效复苏。实验证明是相对失败的。所以这给理论界、政策界带来一个审慎的思考，无论中外，在应对经济波动的时候，到底应该靠什么手段。所以把这样的一种判断称之为启蒙。

　　陆磊预测，下半年加息的空间已不大，预计将加息一次。而存款准备金的上调空间尚有1个百分点，变量为外汇占款情况，而汇率的渐进升值是最优选择。

　　市场或将震荡上行

　　对于下半年市场运行的预测，华泰联合证券首席策略研究员穆启国表示，市场震荡向上的概率较大。他认为，我国经济增速在下半年将有所回落，加上政策滞后反应的结果，将使得市场一波三折，而人民币升值预期的强化则会降低市场系统性风险。

　　在投资策略的选择上，穆启国认为，流动性、经济增速放缓、通胀回落背景下，下半年低估值和确定性增长依然是投资主线。 他认为出口增速和基建增速回落使得资本品景气度回落，可选消费的低估值和数据环比好转有望带来超额收益。

　　穆启国建议投资者关注下游周期性消费品，如家电、汽车、房地产和银行等行业的投资机会。