时值三九严寒，A股再次让人感到了刺骨的“寒意”。本周市场“开门黑”，全周沪指一直围绕半年线和2800点关口来回震荡。值得关注的是，持续疲软市道甚至波及新股上市，主板最贵股华锐风电上市首日开盘就破发，短短两日，累计破发幅度高达13%以上。下周再度面临敏感时间窗，周五央行再度提准0.5个百分点，而下周四2010年度和去年12月份两份重磅数据又将联袂出炉，短期市场方向或将明朗。

　　数据引出三话题 经济“牛”缘何股市“熊”

　　⊙李志林(忠言)博士

　　本周公布的各项金融数据透露出三个信息：第一，目前中国金融市场很有钱。2010年末居民储蓄30.33万亿，同比增16.31%；其他存款49.99万亿，同比增15.81%，总计存款高达80.3万亿。第二，货币贬值的速度很快。按照今后5年M2增16%的速度，若现在有100万元，第二年相当于变成了84万，第5年变成了49.79万，这意味拿着货币不投资，5年就相当于打对折。第三，人民币升值加快。照理，这三个因素将促使场外资金急剧向股市流动，像美国那样推动股市不断大幅上涨。但结果是：本周沪深股市走势疲软，成交量一再萎缩到1500亿元左右，进入引出的话题是：场外巨额资金为什么不愿进股市？

　　首先，股市经济晴雨表功能并不突出。现在股市基本全流通了，“晴雨表”却还是老样子，2010年中国经济增长全球第一，股市却跌幅第三。

　　其次，经济最好的A股比金融危机国家的股市表现还要差。从去年12月至今年1月，金融危机发源地的美国股市，在经济增长仅2%的情况下，不仅征服了危机前股市的高点，且连创30个月新高。金融危机和主权债务危机重灾区的英、德、法、意等欧洲股市，在经济仅增长1%的情况下，也相继创出新高，中国人一直感到忧虑的欧洲债务危机，在他们眼里根本不是问题。同样中国香港股市，近期也重返24300点，只比金融危机前高点差20%，相当于A股4800多点位置，而唯独经济增长超10%的中国股市至今仅在2800多点，且多数人还在看跌。那么为何唯中国在经济年年高增长、货币供应量大增、人民币升值情况下，股市却“熊”霸全球？笔者认为，我们没有将股市和投资者的市值管理视为事关经济发展、国家安全和人民福祉的重要指标。

　　此外，过度地强调了股市的融资功能而侵吞了投资功能。自金融危机以来，美国、欧洲股市几乎都停止了融资再融资，着力让股市恢复自身的元气，恢复投资者损失的财富和信心。唯独中国股市，2010年进行了历史罕见的“扩容大跃进”，总共融资9400亿，超过了2007年大牛市的7985亿，导致供求严重失衡，绝大多数投资者在经济牛市中反而成了亏损者。

　　当前面对2011年股市供大于求的严酷现实，场内外投资者都无力改变，只能另辟蹊径，寻找既能使手中货币避免打8.4折，又能跑赢大盘，还能抑制扩容速度的正确理念和道路。那就是：坚持逢低买入新兴产业的小盘股，以便获取超常收益。

　　当今A股，要想年年有30%以上获利，唯有长期持有高成长、高送转的小盘股，要么每年轮番选择新的高成长、高送转的小盘股，当然还需要保持一个良好的投资心态。

　　华锐风电首日破发催生市场倒逼机制

　　⊙应健中

　　见过新股上市破发的，却没见过像华锐风电那样凄惨破发的。华锐风电在上交所上市，盘子适中，发行市盈率也不算太高。在申购阶段，2.98%中签率说明认购者还是比较踊跃，可上市后立马打了九二折。华锐风电上市的颓势是一个信号，面对汹涌而来的IPO潮流，市场已启动了倒逼机制。长此以往，在2800点，新股不怕发不出去，关键是发行价，按现在发行价，新股申购还有极大的下降空间，这恐怕是未来市场博弈的一个关键。

　　值得注意的是，IPO节奏有点放缓，本周只发行5个创业板股，而下周沪市发行2个规模不大的股票，深市只发行3个中小板股，一周5个新股发行也意味着IPO节奏的放缓。此轮IPO的启动，最大赢家是那些上市公司的实际控制人，其次是围绕着实际控制人周围的大大小小的“寄生”者，他们是大块吃肉者。到新股申购阶段，中签者只是喝点肉汤而已，随着新股破发的越来越多，现在喝汤也难以为继了。当然新股还是能做的，机会已不再是申购，当那些高价发行的新股一个个跌进发行价，到二级市场买打折新股，也许是接下来市场的新机会。

　　紧缩政策逐步加码 防御+主题即将走俏

　　⊙阿琪

　　2010年M2增长19.7%，新增贷款7.95万亿元，如加上票据融资，新增贷款实质为8.8万亿元，仅次于2009年9.6万亿为历史次高。如此，今年货币政策紧缩的大局已定。既然今年M2增速要从去年的19.7%降低到16%，在对冲外汇释放的货币供应量难以减缩的态势下，今年起码要压缩掉同等幅度的新增信贷。新年伊始，一月份第一周4个工作日各银行就放出了5000亿的贷款，虽有去年末被压制的贷款需求集中释放的原因，但也是年初放贷冲动的直观体现。由于本月中下旬是大量央票到期央行被动释放资金的高峰期，在通胀预期与日俱增的态势下，近期央行很有可能再度使用货币工具控制流动性。再往后看，在基数翘尾因素消失、雪灾及节日消费等因素的作用下，1、2月份CPI再度挑战新高已是大概率事件，紧缩政策必然会进一步加码，行情潜在的压力也非常明显。

　　在此背景下，市场风格转向防御，正促使行情结构重心在从“成长+新兴”转向“防御+主题”，这是因为已大热的股票大多处于估值高位或已透支未来，资金在新一年里自然要以“就低”原则挖掘新的潜力。目前这种“热股”转弱，“冷股”升温的转变正是这种市场规律的体现。

　　新股频频破发的市场提示意义

　　⊙桂浩明

　　新股上市后破发，这已成为近期A股投资者挥之不去的噩梦，就连华锐风电新产业绩优股，也没摆脱首日破发命运。那么究竟应如何看待这种现象？其背后又向市场提示了什么呢？

　　在股市上，新股与老股一样，其价格是由市场决定的，当然，在被认为是“新兴+转轨”的A股，历史上一级市场与二级市场是存在一定价差的，前者定价比较多地受到行政干预，容易被压低，而后者的定位则市场化色彩要浓一些，因此股价可能会较高。最近有人通过研究发现，新股破发与发行市盈率并没有直接关系，高市盈率发行的新股上市后继续大涨的有之，而低市盈率发行的新股，上市后跌破发行价的也不少。实际上，新股破发与老股在交易中可能出现下跌，一样是件正常的事情。反过来说，如申购新股就能确保赚钱，只能说明这个市场就是畸形的。

　　那么既然新股破发很正常，还有必要讨论这个问题吗？答案是肯定的。新股定价的高低，某种程度上反映了投资者对行情的看法。当新股出现大面积破发，实际上就是在提示市场，现在的市场状况要比预期差。换个角度说，在一个市场化程度较高的环境下，新股不断破发，实际上是提示市场在走弱。回想一下，情况也的确如此。去年以来，新股有两次破发的高潮，一次在去年6月，后一次就是现在了，其背景都是在股市出现了一段大跌，且持续地徘徊在低位。此刻，股市行情是令人很失望的，但现实地讲，我们又的确无从回避这样的行情。

　　看来，新股破发是不可能消灭的一种现象，相反一旦新股大量破发的时候，市场就需注意了，因为其背后所揭示的信号还是值得关注的。而从以往经验看，当市场被极度不看好，新股上市都破发的时候，也正是到了物极必反的时候。那么，这次情况是否还会这样？答案也许就在不远的将来。

　　恐慌源自急速扩容 权重拉升难挽颓势

　　⊙王利敏

　　尽管近日欧美股市及大宗商品期货持续走高，众多权重股也在屡屡拉升，但随着新年扩容预期陡增，且新股破发潮凶猛袭来，中小板、创业板个股等出现了恐慌性抛售，并导致大盘一蹶不振。

　　本周大盘一度出现了连续缩量的“三连涨”，但周五再度跌破2800点。表面上看，似乎与美欧股市及大宗商品的涨跌有关，但这不能解释周边市场总体上大涨小回，A股却走入下降通道的问题。毋庸讳言，本周股市下跌、尤其是市场出现恐慌性抛售，与扩容预期陡增有关。

　　本周出现了两件事。一是民生银行等多家银行再度提出增发等再融资要求。二是主板市场发行的“天价”新股上市竟套牢所有中签者。前者是因为银行板块去年刚刚进行了全行业的再融资，市场为此曾出现多次下跌，如今又拉开新一轮“圈钱”。后者是在主板市场上天价发行的华锐风电，一开盘就全军覆没。耐人寻味是，上市首日，有2家机构也落荒而逃。值得关注的是，尽管近期新股已现破发潮，但高价询价仍在持续，此举已使众多已经上市的中小板、创业板次新股快速下跌，并出现恐慌性抛售。

　　在这种情况下，本周虽然两桶油和工行等大银行屡屡拉升指数，但最终仍然难挽市场颓势。原因很简单，投资者的恐慌完全不可能靠拉升权重股来消除的。

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