编者按：A股史上发行价格最高的股票——海普瑞，以148元/股惊爆价格登场。数字显示，网上网下合计冻结申购资金4886亿元，网上发行中签率为1.25%。然而，高价并未阻挡机构投资者申购海普瑞的热情。公告显示，提交有效报价的211家机构，合计动用1078亿元参与海普瑞的新股网下配售。一边是估值偏低但是仍然不断下跌的大盘蓝筹股，一边是估值惊人却依旧一路高歌的中小盘和创业板股票，如此巨大的反差和“怪相”最近不断上演，其中原因何在？这些高价股的公司业绩是否足以支撑市场追捧的热度？

　　曹蓓

　　业绩和预期或能解释“海普瑞现象”？

　　自去年下半年A股市场恢复IPO以来，已有221只新股完成上市，而机构联手动用千亿以上资金参与新股网下配售的情况只发生过十次，且多为申购大盘股。在此之前，机构最认可的中小板新股是洋河股份(002304)，提交有效报价的409家机构，合计动用1454亿元参与洋河股份的新股网下配售。华夏基金明星投资经理王亚伟并未食言“之前很少见到这样好的医药企业”，其操盘的华夏大盘、华夏精选基金以148元/股的价格分别在网下申购180万股海普瑞，最终获配近4万股；而整个“华夏系”共有八只基金参与海普瑞新股网下申购，在所有基金中排名第一。

　　那么，是什么原因使一只中小板股票，被推至高不可及的风口浪尖，却仍备受众多机构的热捧？

　　海普瑞主要生产和出口高品质的肝素钠原料药，产品全部出口。在过去的三年，海普瑞主营业务收入复合增长率为173.78%，净利润增长率更是高达244.53%，这样的增长速度，即使在创业板中也是数一数二的。于是就有了这只“天价股票”的诞生。但是，据报道，一位善于保荐中小企业的券商投行人士向记者分析，“这都是投行的惯用手法，在企业成长最快的时候包装上市，把故事讲足，获取高的发行市盈率，圈到钱再说”。

　　作为医药板块的股票，行业未来的前景似乎也可以解释其受追捧的原因。国金证券医药行业分析师李敬雷在谈到医药板块时指出，今年，整个医药行业的股票都普遍有不错的表现，整体估值还在逐步上移，预计未来五年到十年，行业应该可以保持正增长，因此机构和普通的投资者对医药股的关注度可以说都是比较高的。

　　中小板、创业板倍受青睐 大盘股有苦难言

　　上演神话的不止是海普瑞，中小板、创业板高价发行的股票近期接连出现。神州泰岳一度将贵州茅台拉下A股第一高价股宝座。4月21日碧水源以69元发行价和近百倍的发行市盈率登陆创业板，首日股价即上涨120%，成为A股第一高价股，4月26日最高上摸至175.58元。

　　据报道，在今年2月短暂的破发小高峰后，A股市场从3月起再度迎来高价发行浪潮。据Wind资讯统计，3月至今招股上市(含已招股即将上市公司)的60家A股公司中，15家公司的发行价超过40元，均为中小板和创业板公司；发行市盈率超过60倍的公司有19家，最高的东方财富市盈率达117倍。

　　然而，近期大盘股的表现却不得不让人摇头。随着国家一系列调整房地产市场政策的出台，地产股、银行股、钢铁股随即受牵连，一度萎靡不振，值得注意的是，很多大盘股的市盈率是10倍左右，还不得不面临下跌的局面。

　　民族证券策略分析师陈伟指出，这种情况的出现，主要是由于大盘蓝筹受政策影响比较大，近期政策密集出台，机构不敢做多。同时，现在市场的资金充裕，因此就自然流到中小板和创业板中。但是可以肯定的是，很多中小盘股和创业板的股票成长性并不足以支撑他们的高市盈率和高发行价，这就使得风险越来越大，但是这个泡沫什么时候破，现在很难讲。

　　海普瑞很可能刺破小盘股“泡沫”

　　面对日益累积的风险和持续疯狂的“新股”，中小板和创业板的泡沫越吹越大，什么时候泡沫会破，这个大泡沫会怎么破？

　　华融证券首席策略分析师肖波指出，2000-2001年，美国的网络公司就曾经一度疯狂，网络股备受推崇，网络公司上市动辄几百美元，由此也带来了美国的网络泡沫的不断累积。如今中小板和创业板的有些股票确实有些“疯狂”，有些完全高出其估值的承受水平。比如昨天上市的四只股票，价格远高于公司的质量，泡沫在中小板中越来越多的堆积。

　　他说，海普瑞上市后，很可能会因为各路投资者的追捧，使股票被推至很高的价格，导致创业板和中小板股票在整体疯狂后大幅回落。一般投资者应该密切注意其中的风险，远离严重高估的中小板股票。

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