调整幅度在15-20%以内

　　⊙招商证券

　　7月份的经济数据低于预期加速了市场下跌，从我们的逻辑来理解，7月份M2增速出现了见顶回落迹象，若此趋势延续，那么货币缺口可能开始进入收缩过程。从固定投资数据回落看，在出口和地产投资不能快速回升情况下，总需求的回升速度可能受到短期影响。在新的数据证明经济趋势和流动性没有问题之前，市场很可能仍将继续震荡调整。

　　在有新的数据推翻我们的结论之前，我们仍坚持前期的判断：即这次调整的性质是经济复苏趋势中的调整，而不是经济趋势发生改变的调整。这两种调整的性质是完全不同的，前者是对复苏过于乐观预期的调整，而后者是对经济复苏本身的调整，不同的性质决定了调整的级别以及后续市场走势是不同的。根据对中、美历史上经济复苏过程中的股市调整幅度的经验性总结，我们倾向于认为此次调整幅度在15-20%以内。

　　行业配置方面，地产及中上游产业链仍是关键。上周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注康美药业、兰花科创、中铁二局、华侨城A 和西山煤电等。

　　观望与震荡仍将主导市场

　　⊙长城证券

　　调整后面临宽幅震荡：信贷增量高位回落，央行货币政策频现微调信号；7月份投资和工业增加值增速低于预期，流动性与经济数据的双重打击成为上周以来市场高位借势急剧调整的内在原因。我们认为8月份投资者对于流动性和宏观经济的观望情绪将主导市场，IPO和融资压力暂时阻碍了市场上升趋势，市场上涨动力面临阶段性缺失，因此股指在短期急跌后仍面临一段时间的宽幅震荡。

　　震荡市中寻找新的配置方向：前期涨幅较大的有色金属、煤炭等资源品板块成为近期资金减仓的首选目标；7月投资增速回落则可能对投资拉动相关行业形成一定的压制，机械、水泥、建筑、电气设备等行业也不应成为后期行业配置的主要目标。我们将近期关注的视角聚焦于两条投资线索：一是7月中旬以来受政策和行业数据负面影响较集中、调整较充分的银行和地产行业，上述两个行业中期向好趋势并未根本改变；二是出口链，从7月宏观数据看，相比投资增速的回落和消费的平稳，出口增速同比降幅稳步收窄的数据显然更为抢眼，出口环比复苏实际上也比大多数人想像得要好。事实上，除化工外，电子元器件、航运、港口等出口类行业上半年涨幅较为落后，说明市场挖掘尚不充分。

　　短期将继续震荡调整走势

　　⊙国金证券

　　我们目前的看法是，A股短期将继续震荡调整，中期谨慎乐观。

　　短期震荡调整：1、基金过高仓位仍然需要适当调整，在8月下旬压力可能会有所缓解。2、流动性的政策博弈仍在进行，等待政策暖风；中期谨慎乐观：1、快速调整正较迅速地修复估值压力。2、实体经济仍然会呈现出复苏格局，目前的波动尚不影响我们对企业盈利持续回升的判断。3、未来流动性在储蓄分流、本币升值、流通速度加快背景下，总体仍处于充裕格局，对A股市场的支撑仍然存在。

　　配置上短期需要注重均衡，建议在配置上适当增加防御性、风格上适当关注主题投资，同时寻找更确定的增长机会，这既是阶段性的配置调整，也是对前期市场过度偏周期配置的一种必要的平衡。中期加大对银行、地产的关注度。同时我们认为随着估值修复，以及经济复苏进程的推进，未来获取超额收益的主要方向仍然在银行、地产以及中游行业。本周我们分析了中国·东盟自由贸易区建立的影响。从主题看，既有政策的刺激，同时也符合目前出口复苏的投资线索。

　　有望结束单边下跌而企稳

　　⊙中金公司

　　市场依然在消化政策渐变、前期涨幅过快过大、已经反应了较好预期、流动性和外围市场支持暂时减弱等几大因素的不利影响，延续下跌态势。展望未来，市场可能继续消化这几个方面因素的影响，但要注意到两方面的变化：1)随着市场回调，估值逐步回到相对合理区域，A/H溢价已经明显低于历史均值；2)中国“政策市”痕迹严重，市场回调之后政府前期对于市场的“严厉”态度已经趋于“缓和”。结合基本面依然在改善的趋势，我们认为市场继续下跌幅度有限，有望结束单边下跌态势而企稳。

　　短期内市场预计依然将围绕中报业绩和行业动态进行交易，中期内，资产价格膨胀的程度需要持续注意：1)A股市场“政策市”的痕迹依然明显，需要持续关注政策是否会出现大的拐点，以及政府对于资产价格泡沫担心在政策中的优先级别；2)房地产成交量是否能够继续呈现“淡季不淡”的态势；3)外围流动性是否在持续流入新兴市场，一个对于中国大陆投资者来说可观测的变量就是资金是否在持续进入香港市场。

　　2800-3000将有坚实支撑

　　⊙国泰君安

　　近期市场大幅回调，推动力主要来自于经济基本面、政策和市场流动性三方面。经济基本面仍然向好、发电量增速不断恢复、出口复苏形势喜人，但7月份的信贷与投资增速回落、CPI低于预期，以及房地产成交萎缩、钢价跳水让一些投资者信心出现动摇；政策方面调整力度也超出此前市场的预期，之前市场预期政策四季度才会调整，但近期货币政策明显从超宽松转向适度宽松，尤其针对股市和房市的针对性政策不断调整，短期政策动向对市场情绪产生了负面影响。但近期十大产业整合和我国与东盟组建自贸区显示政府有保有压的倾向，政策面并不全是利空；流动性角度来看，市场上涨的动力从贷款切换至存款活期化和热钱尚需时日。当经济进一步好转乃至过热和通胀再起时，动力可完成转换。但对贷款增速也不必过于悲观，7月贷款回落有季节性因素，即6月份冲额度带来的后遗症。

　　综上所述，我们对中国的宏观仍较有信心，之前市场泡沫和情绪因素在近期下跌中得到释放，中期调整幅度一般在15%-20%，2800-3000点将是坚实的支撑位，市场交易量也将逐渐回升，以夯实底部。在本次暴跌之后市场将进入1-2个月的中期震荡，随着宏观经济的进一步转暖，市场将重拾升势。

　　2700-2900支撑可以期待

　　⊙国盛证券

　　管理层对违规炒新进行严厉打击意在稳步推出创业板，在创业板推出前管理层挤出市场泡沫意图明显，而银行股等权重股的持续调整使得市场出现恐慌情绪。推出创业板需要稳定的市场环境，所以目前利空基本释放后市场环境将逐步改善。第三周将是投资者信心恢复的关键时期，稳定市场将成为政策的主要考虑。从盘面看，银行、地产等主要板块本次调整幅度都将达到20%左右，由此测算指数跌幅将在15%左右。所以目前说市场调整结束较为草率，况且指数快速下跌打击了市场信心，信心恢复显然需要时间和政策提振。

　　我们认为市场仍将保持巨幅震荡格局，不排除在调整到位后出现快速反弹的可能。上证指数向下可以期待的支撑位将在2700-2900点一带，8月份第三周较大概率运行区间点位为2850-3200点。本周选股思路主要考虑调整幅度较大个股、拒绝调整的前期强势股、滞涨类个股。行业或概念主选金融、港口、航运、地产、医药、商业等。

　　关注调整中的结构性机会

　　⊙中信建投

　　市场连续两周大幅下跌，我们认为，这主要是由三个因素推动：第一，前期大幅单边上涨使得很多行业被结构性高估，市场自身一直存在调整要求；第二，货币政策连续微调信号的释放引起了市场对流动性的担忧；第三，宏观数据的公布再次加剧了投资者对经济复苏进程的担忧，所以近期市场弱势调整还将继续延续。但是从中长期来看，复苏趋势和流动性充沛局面还是确定的，所以在调整过程中，结构性机会更值得关注。从近期行情演绎来看，前期被结构性高估的行业正在面临向基本面和合理估值区间回归。

　　就本周而言，市场的担忧情绪惯性延续是大概率事件，建议对短期市场继续保持谨慎。但是随着市场调整，结构性的估值泡沫将被大大压缩，市场投资价值会重新凸现。就投资策略而言，结构调整仍是下一阶段的主题，基本面有真实支撑的行业和个股将兼具防御性和成长性。我们认为，银行股、地产股和前期被低估的防御类行业和个股将会有进一步的表现。

　　空间不到位调整级别提高

　　⊙渤海证券

　　近两周市场的下跌应该是“大幅上涨后的获利回吐”、“监管层规范贷款资金流向与审查”、“新股扩容加快分流资金”与“大小非疯狂套现”等等不利因素的合力效果。但经济复苏趋势持续增强与流动性充裕两个推动市场上涨的关键因素没有改变，所以市场中期盘升趋势也不会发生改变。就目前而言，股指在短期超跌后有反弹要求，然而虽然股指具有反弹的要求，但上周三开始的加速下跌提高了调整级别，意味着当前市场的调整空间还不到位，尚不足以重新吸引场外资金介入。根据历史数据显示，牛市行情中大幅快速回调幅度往往在15%-17%左右，因此预计调整低点可能在2956-2886点区间。

　　综上所述，我们认为本周股指将经历一个先反弹后继续调整的走势。市场热点方面，首先8月下旬将进入绩差中报的集中公布期，对于前期涨幅巨大的个股投资者应注意业绩与股价之间的估值关系是否匹配；其次，经过较大幅度的回调后，金融、地产等权重板块开始有增量资金逐步回补或介入。因此，我们预期本周股指反弹将由银行、地产、券商等权重板块引导的可能性较大。

　　调整仍未结束逢反抽减仓

　　⊙国海证券

　　本周大盘技术反抽概率在加大，但行情的性质决定未来行情的演绎。可以说，今年连续7个月的上涨是对去年暴跌的修复。而自8月5日以来的暴跌，是信贷数据回落、投资增速回落、房地产投资可持续性受到质疑以及政策出现微调等众多因素的合力。近期调整标志着对去年的修复性行情已结束，需要时间累积下一次爆发行情。即大盘调整仍未结束，操作上仍需顺势而为，仓位较重的投资者应逢反抽减持，控仓好仓位。

　　从历史经验可知，大震荡同时酝酿着热点切换，下一轮行情的热点往往是调整中随大盘急挫的上一轮滞涨股。因此，操作上投资者可关注一些前期累计涨幅较小但近期随大盘沙泥俱下的个股，或行业景气见底回升但近期也随大盘急挫的个股，如创投板块、新能源、商业、传媒、公路、计算机、酒店旅游等。综合研究所研究员的推荐，本期短线宝精选了以下个股：青岛软控、洪城水业、景谷林业、紫光股份。

　　反复震荡下跌将成为主轴

　　⊙广发证券

　　大盘之所以出现大跌，既不是基本面出了什么问题，基本面在逐步好转已经得到共识，也不是因为新股发行的因素，毕竟目前所发行的新股规模并不很大，虽然数量不少，但除了中国建筑和光大证券规模稍大外，其它都是小盘股，累积数量也有限。根本原因依然是前期进入的“信贷”资金在管理层“严查”背景下，不得不撤出股市。我们可以看到除了地产、有色板块尚能在下跌市中出现抵抗，其它权重板块几乎处于自由落体状态。不少权重股连续拉出8、9根阴线后仍不能止步，只能说明有资金“被迫”出逃。

　　7月29日的大阴线绝不是无缘无故的，大盘构筑完经典的“头部”后接下来就只能是“中级调整”。而从大盘运行结构来看，目前仍处于A浪下跌中，至于B浪何位置发生，可以参考的位置大约在大盘高点位置下跌20%左右，即2800点正负50点。或者大约调整20个交易日，即9月初前后，届时看能否引发B浪反弹。但即使出现反弹，随着10月份的到来，解禁股高潮和创业板的推出将使得市场陷入C浪调整。至于短期，中级调整已经确认，短期或有抵抗下跌，大盘反复震荡下跌将成为本周主流走势。

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