市场信心的恢复仍待时日

　　⊙国元证券

　　数据不及预期反而减轻了来自政策调控的风险，而从市场资金供给角度看，导致股指展开深幅回调的原因，一是市场参与者心态上的变化，过分恐惧政策的调控力度。二是由于不同的市场参与者在本轮行情中尚有盈利情况下所采取的一致对策，也即减仓保持盈利，这也体现在基金可能出现的赎回上。从金融心理学角度考虑，投资者的乐观情绪既可以推动市场非理性上涨，也可以推动市场非理性下跌。

　　从市场内权重板块角度分析，银行从业绩和估值角度考虑，不具备大幅杀跌条件，地产作为拉动经济增长的引擎，短期内利空基本释放，也有望止跌企稳，而另一大权重股中石化的业绩增长给其股价带来了支撑，因此，权重股进一步做空动能有限。再从管理层通过基金和新股对市场进行调控角度分析，上周新批三只新基金不妨视为一种信号，也即储蓄搬家仍在进行。因此，市场经过调整后将重新建立新平衡并有望重新向上，当然重挫之后市场信心的恢复仍待时日。我们的策略是控制仓位寻求暴跌中错杀的股票，稳健的投资人可关注金融股的反弹，以及防御性行业在调整市中以业绩取胜的可能。如我们一直关注的商业、医药、白酒等。

　　系统性风险减弱将现分化

　　⊙江海证券

　　本次市场下跌的直接诱因即是对流动性收缩的担忧，从市场资金角度考虑，目前基金仓位普遍较重，未来在基金仓位较重情况下，调仓和减仓压力将对市场短期资金供给形成较大的压力；从7月份的货币数据看，居民存款负增长，M1继续保持高增速，存款活期化，居民储蓄搬家情况已经出现，未来这部分“搬家”的存款将是流入市场的主力。但由于连续两周的下跌，且仍没有明确的企稳迹象时，市场对场外资金的吸引力将减弱，尤其是以居民存款为主的增量资金。

　　市场暴跌过后，尤其是权重股整体下移后，在没有经济基本面强力回升或充沛资金推升下，权重股的全线反弹恐短期内难以再现。本周市场继续大幅下跌压力逐渐减弱，但在缺乏前面提到的因素支撑下，权重股或股指强劲反弹的可能性亦不大。目前市场整体估值仍在合理区间内，市场系统性风险在减弱。未来市场走势有望分化，低估值、高成长个股将被市场再度确认，地产、金融、消费及防御类股票下跌后仍具备估值支撑。但在市场急跌尚未企稳前，投资者参与应保持谨慎，注意控制仓位和节奏。

　　惯性下跌技术上有望反弹

　　⊙湘财证券

　　从周K线看，市场单边上升趋势已经被破坏，中长期上升趋势也遭到了严峻的挑战；从日线指标看，中短期均线掉头向下，对股指形成反压，MACD指标也显示市场处于弱势。因此，我们认为，市场仍将处于持续调整阶段，中期走势仍不容乐观。我们认为，本周市场仍有惯性下跌动力。但经过连续两周快速下跌后，市场累计跌幅较大，从修复技术指标角度看，股指在技术上有反弹要求，预计沪指在2800点附近会受到支撑；石化、银行、保险板块或成为本周市场热点。

　　鉴于市场已经进入中期调整阶段的研判，建议投资者控制好仓位，最好能将仓位控制在半仓以下。操作上，短线激进的投资者可考虑在2800点附近适量介入，谨慎投资者仍宜等待市场趋势的明朗，轻仓操作。个股方面，应规避新能源、智能电网等题材概念股，以及前期涨幅较大，短线较为抗跌的煤炭有色类个股，它们有补跌的可能。另外，对于中线趋势保持良好，股价在60日均线附近受到支撑，以及中期业绩增长的个股也可适量介入。本期推荐个股为中信证券、中国太保。

　　震荡风险犹存关注三板块

　　⊙银河证券

　　上周是7月份宏观数据的密集公布期，银行新增信贷大幅回落和投资增速小幅下滑进一步打击了市场信心。从流动性来源看，银行贷款增加导致货币乘数提高和外汇占款上升扩大基础货币是推动货币供应量大幅增长的重要原因。目前这两个因素都出现了阶段性变化，下半年信贷将回落至正常水平，由于国内市场估值的大幅反弹和美国经济的见底，海外资金能否大规模流入内地还需要观察，从而使得流动性呈现阶段性趋紧的局面。

　　从股票供给来看，市场面临的压力显著增大。新股发行和再融资速度在加快，限售股解禁压力仍然存在。此外，备受关注的创业板推出箭在弦上，将分流主板市场资金。

　　短期内市场震荡风险依然存在，投资者应保持谨慎，适当控制仓位。但是我们也并不认为市场会有很大的下行空间，因此投资者不必过于悲观。投资机会上，仍然选择全面泡沫期下的高估值弹性、低估值约束板块，主要是科技网络、军工概念和医药三大板块。另外，作为推动投资的最大亮点，房地产板块也值得关注。

　　调整将至少到8月底9月初

　　⊙海通证券

　　我们认为，自上半年以来的上升行情已告一段落，A股已进入调整周期。预期调整周期将至少持续到8月底9月初。调整方式是下跌——震荡——再下跌——然后触底企稳。股指在下跌过程中将可能获得的技术性支撑位分别在3000点、2700点左右一线。需要指出的是，在未来实际的调整过程中，将可能出现一些新的不确定性因素影响指数最终的调整幅度和调整时间。另外，A股市场能否从资金推动型顺利地转为经济复苏推动型，对此次调整幅度及时间的影响也是至关重要的。

　　1、货币政策继续保持超宽松状态已经不太现实，对年内信货政策“明松暗紧”的担心加重。虽然我们认为信贷收缩只影响增量不影响流动性存量，但对信贷收紧的预期还是给市场带来了巨大的“心理冲击”，尤其对于流动性推动而缺乏实际业绩支撑的行情。2、对经济复苏预期的积极乐观情绪开始有所降温，对经济增长后劲不足的担忧有所增加，前期对宏观经济向好的预期在股指上涨过程中的体现过后开始重新修正。3、IPO高密度、增发与配股数量较大，都将给市场带来不小的供给压力。此次IPO重启后发行股票的密度可以说是历史上历次IPO重启后发行密度最高的一次，还有今年上市公司再融资需求仍然非常旺盛，另外，创业板推出在即，也客观存在着对资金的分流作用。4、上市公司业绩难以支撑估值的持续高企。从估值修复角度来看，很多行业需要确认业绩增长的超预期可能，这种可能性不再是半年报所能体现的了，需要三季报甚至年报之后的确认。而在这种“业绩透支＋超预期不确定”的双重压力下，估值修复是需要时间的。

　　反弹乏力重心下移寻支撑

　　⊙光大证券

　　我们认为，市场技术性调整压力、货币政策动态微调及供求关系变化预期成为引发近期市场出现调整的主要原因。首先，今年3月3日以来， 在各类资金不断进场情况下大盘连续加速上涨，上证指数最大涨幅达70.7%，期间并未出现力度较大的调整以消化获利盘，市场存在技术性调整压力；其次，货币政策动态微调引发市场预期出现变化。从7月经济数据来看，7月份新增信贷环比急跌77%，虽然银行体系流动性宽裕局面并没有实质性变化，但货币政策最宽松的时代已经过去。在市场赚钱效应弱化情况下，将引发部分进入股市的信贷资金流出。此外，在扩容节奏加快、大盘股发行预期增强情况下，资金面供求关系变化也是导致市场调整的重要因素之一。

　　总体来看，在经过连续急跌后，市场在关键技术和心理点位附近有望出现技术性反弹。但如果没有实质性利好因素刺激或成交量的有效放大，即使出现反弹也缺乏持续的动力，市场重心将震荡下移以寻求支撑。

　　周中反弹概率在逐渐加大

　　⊙中原证券

　　机构投资者减仓、散户投资者在趋势出现变化后出现恐慌性抛盘是估值偏高的市场出现大跌的原因。从侧面来看，我们判断A股市场资金供给在短期内出现不足。后期市场的推动力由流动性向盈利改善转化，而在企业盈利没有超预期之前，市场大幅向上空间有限。

　　我们认为市场调整的趋势虽在，但杀跌动能已日渐衰竭。短线来看，本周周中出现反弹概率在逐渐加大。后期市场走势还需要观察趋势的力量，一旦乐观预期发生转变，在政策面没有出现具体呵护举措之前，投资者不要低估可能出现的调整空间。

　　行业配置建议：金融服务、商业贸易、食品饮料、信息设备以及医药生物板块。配置逻辑：1)我们倾向于认为A股市场正在由流动性推动向实际盈利的提升演变，下一阶段投资者关注的焦点会转移至盈利能力相对稳定的板块。2)我们认为金融服务、商业贸易、食品饮料、信息设备以及医药生物板块在2009年业绩同比增速分别为11%、21%、60%、28%以及27%。更为积极的是，这些板块在2010年的业绩会继续维持正增长。3)市场在震荡向下寻求支撑过程中，业绩稳定的品种具备一定的防御性。

　　适当增持一些低估值股票

　　⊙浙商证券

　　根据浙商证券的基金仓位监测模型，294只偏股型开放式基金平均仓位由前一周的81.15%下降至80.32%，下降0.82个百分点，基金仓位水平小幅回调。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体表现为主动加仓，但加仓幅度仅有0.03个百分点，同时主动加仓的基金在基金总数中的占比回落到52%。

　　由于许多行业估值接近历史高位，宏观经济恢复速度低于预期，近期央行、银监会“微调”流动性，以及市场在3000点上方累积了巨大的获利盘，这些因素引起了8月份市场的大幅下跌。由于近期市场一直由大盘股主导行情，我们预计如果能出现回抽3000点的反弹行情，可能也是由大盘股推动。操作上，我们建议以控制仓位为主，适当增持一些估值较低的股票。行业方面，我们建议继续关注补涨板块和估值相对较低的行业(交通运输、餐饮旅游、电力、化工、金融)，对一些中报业绩扭亏的行业(钢铁)，建议在行业中选择估值合理的公司适当参与。

　　正常整固而不是趋势改变

　　⊙中信证券

　　两周来上证综指快速下跌，主要原因是美元指数进入震荡期，大宗商品和新兴市场出现反复，以及7月份国内工业增加值和房地产新开工低于预期引发投资者担忧。我们认为，正如此前的快速上涨，这种急涨急跌是资金在投资情绪放大下推动的，属于正常的股价整固，而不是趋势改变。全球经济复苏依然是大势所趋，国内流动性将由推动经济预期改变的信贷资金换档为存款的活期化、贸易顺差、热钱流入带来的流动性，未来A股趋势依然向上。

　　短期而言，我们认为市场将企稳反弹，前期调整较为充分的中游和地产行业有望率先反弹。本周推荐行业为：地产、银行、玻璃、水泥、钢铁(板材)、工程机械、电子、造纸、汽车，同时可以关注上游资源品。股票组合为：万科A、民生银行、一汽轿车、三一重工、福耀玻璃、海螺水泥、武钢股份、生益科技、博汇纸业、中海集运。

　　2850或是本轮调整着陆点

　　⊙上海证券

　　虽然8、9月份的信贷投放预期有所回升，但信贷增速的回落趋势已经明确，宏观流动性超宽松对A股反弹的推动力将减弱。另一方面，储蓄搬家已经显性化。财富效应带来的存款活期化具有滞后效应，且与行情发展趋势密切相关，因此持续的储蓄流入存在不确定性。由此资金的充裕供应局面将受到考验，并将制约指数的短期整体反弹动力和空间。2850点具有提供本轮调整“着陆点”的可能，但调整的时间还远未充分。资金推动型行情的后续负面影响是持续且激烈的结构性调整，因此，本周趋势判断依然是探底与弱势震荡，策略建议是防御——控制仓位、撤离“泡沫地带”。

　　在面临资金压力环境下，业绩回暖预期转强的行业无疑将成为结构性行情的支点：其一是房地产行业，其二是随着欧美经济的复苏，出口先行指标已经反弹，部分弹性较大的出口类企业亦具短期估值吸引力。另外，光大证券本周上市，对券商股短期表现将形成刺激，尤其是封堵了权重股中信证券的下跌空间。

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