弱化同比，重视环比、三季度预增、大股东增持及行业复苏

　　本报记者 赵学毅

　　与历年上市公司半年报不同，在全球金融危机冲击下，2009年半年报有四大新看点：不看同比看环比、三季度持续预增、大股东实施增持及行业率先复苏情况。

　　第一，主看环比，弱化同比。受全球经济危机的影响，上市公司2008年业绩出现大面积的亏损。进入2009年，在政府反周期政策刺激下，宏观经济与企业盈利都已呈现明显的见底反弹趋势，一季报上市公司业绩已陆续扭亏。半年报业绩环比能否持续增长在今年显得非常关键，如果环比一季度走平或增长，均可说明经济已经开始复苏；但如果环比出现下滑，则还不能说明经济已经复苏。这也就是为何环比要比同比更加重要的原因。

　　其实，上市公司一季度业绩已经显现出环比的重要性。据统计，两市1624家公司一季度共实现归属于母公司股东的净利润2037.6亿元，可比数据较上年同期下降25.81%，创出上市公司净利润同比增速的历史新低；但与2008年四季度实现净利润368.06亿元相比，环比增长4.5倍。在已经披露中报的三家公司中，中孚实业、兴发集团中期净利润同比分别下降77.05%、56.65%，但单季度业绩环比分别大增114.77%、134.98%；中报第一单华东数控上半年业绩同比劲增108.13%，环比更是大增5.8倍。

　　第二，看三季度预增情况。寻找业绩持续高增长的上市公司是投资最核心的话题，尤其是在目前经济复苏还不明朗的背景下。上半年，大盘的大幅上涨使得上市公司账面投资收益大幅增加，进而对上市公司利润有较大的正面影响。今年中报，资产减值和公允价值变动有望成为推动利润增长的一大动力，不排除一些上市公司通过投资收益等非经常性损益来提升业绩。不过，资产价值损失与公允价值变动对利润的影响永远是一把“双刃剑”，上市公司业绩能得以持续性增长还得靠主营业务的支撑。华东数控便是最好证明，由于公司高毛利的数控机床销售大幅提高，预计1-9月归属于母公司所有者的净利润仍将保持100%-130%的同比增长。

　　第三，关注股东增持情况。除了常规的披露要求外，沪深交易所对上市公司中报披露新增加了多项规定，其中包括在“重要事项”中披露上市公司持股30%以上股东提出或实施股份增持计划的情况；有关方对公司实施股权分置改革、重大资产重组等承诺的收益作出补偿的情况。大股东增持动向、增持计划以及资产注入将是半年报的一大看点，也是投资者调仓的一个重要依据。

　　第四，考察行业复苏情况。根据从宏观经济到微观行业的自上而下逻辑分析，消费品和基建相关行业有望率先复苏。前者包括汽车、房地产、家电等行业，受益于去年年底银行贷款利率的大幅降低、消费环节税费的降低、真实购买能力增加以及其他相关的消费刺激政策，这些行业上半年经营状况明显回升；后者包括建材、机械等行业，受益于“四万亿投资”。至7月12日，705家A股公司业绩预告已经提前泄露了中报行业景气度。在245家中报预喜的公司中，房地产、家电、酿酒食品等消费品行业集中了128家公司，而建材、机械等基建相关行业也集中了80余家上市公司。

　　除了上述四大看点，投资者分析年报还应对各项财务指标分析，准确判断上市公司的派送能力、盈利能力、经营能力、偿债能力以及现金流充沛情况等。

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