中报预增、政策扶持、经济复苏以及资产重组是白马集散地

　　□ 本报记者 赵子强

　　A股市场在2008年大幅回落，至当年10月28日上证指数报出上一轮回落的最低点1664.93点。此后，在众多专业人士对熊市反弹还是牛市开端的争论中，A股开始了逐级回升的漫漫征途。

　　至今经过173个交易日，跨越10个月反复走高，上证指数累计上涨80.69%，深证成指累计上涨更是达到121.56%巨幅上扬。沪市个股加权动态市盈率上升至29.39倍，深市也达到60.94倍，远高于全球股市场平均市盈率水平。

　　在这一背影下黑马股早已经飞升云端，投资者可转向对易于把握的白马股进行操作。有四个方面值得考虑，政策扶持、经济复苏、资产重组以及中报业绩预计大幅增长。

　　中报业绩翻倍蕴藏白马群

　　截至7月10日，沪深两市1572家A股已有706家上市公司披露了2009上半年业绩预告。据统计，其中198家预增预盈，160家预亏，预降212家，36家扭亏，33家无明显变化，63家继续预亏，4家存在重大不确定性。其中，业绩同比报喜的公司仅占28.05%，而预告发生亏损的公司也占了31.59%。

　　从以上数据可以看到有198家预增预盈，这些公司股价未来应会得到业绩支持而发生转变，通过三个条件进行数据筛选以得到更有希望成为白马的个股。首先，为了保障预增公司是真实的利润增长，需要该公司去年有相对较高的收益水平，198家预增预盈公司中将2008年中期报告业绩每股收益为0.2元以下的公司删去，这样初步回避微利高预增倍数公司(例如，每股收益0.001元的公司只要收益增长至0.002元，业绩预告中就会有预增100%公告)；其次，为了确定预增公司业绩并非一次性超常规增长，预增公司还需要有持续性的业绩增长，通过对2006年至2008年中期业绩净利润同比增长情况统计，选出连续三年业绩增长的公司，由于一些新股上市不足三年没有持续三年业绩增长指标，至此仅有13只个股留存；最后将市盈率高于30倍的5只个股剔除后仅余8只预增预盈股入选。

　　这8只个股分别是上实医药、伟星股份、天山股份、葛洲坝、永新股份、龙净环保、思源电气、苏泊尔。打开伟星股份这家公司基本资料可以发现这是一个世界性龙头企业，公司16年成为世界第一，世界上最大的钮扣生产企业，拥有以香港、澳洲为核心，辐射世界五大洲的国际性专业客商200多家，产品出口收入占其总收入的18%，同时，在国内中高档市场占据15%－20%的份额，位居首位。激光概念十分突出，公司在原有20台激光雕刻机的基础上，将再引进最先进的激光雕刻机30台，建成国内规模最大、技术装备最好、品种最齐全的激光钮扣生产线，项目建成后可年产激光雕刻钮扣4亿粒，规模高居国内之首。可见业绩预增白马实力大不一般，投资者可以从多方面参考研究。

　　从中报预警情况看，今年上市公司中报总体情况不会很好，业绩同比出现下降，而环比转好的情况也不明显。但中信建投研究员认为，实际的状况可能会比预告要好，政府对宏观经济的刺激力度和手段超出市场预期，这些因素将会给相关地区、相关产业的上市公司带来较为深远的积极影响。中信建投预期二季度将是上市公司盈利的拐点，国家的经济刺激计划将会越来越明显地产生功效，上市公司的业绩将会在下半年继续回升，从全年来看，市场整体净利润预期将增长16.71%。

　　白马卧居政策与复苏之地

　　全球低利率环境和非常宽松的货币政策，导致流动性泛滥。美国经济初显复苏迹象，基础非常薄弱，欧洲、日本还在衰退过程中，只是幅度有所减缓，国内经济在财政的刺激下，复苏要快一点，但基础依然不稳固。政策通常滞后于经济的变化，在此情况下，各国政府不会贸然的收缩流动性，政策还需等待经济复苏的进一步确认，全球宽松的货币环境有望维持到年底。

　　充裕的流动性对资本市场的上涨有较强的支撑作用。从历史上看，(M1-M2)同比增幅差与上证指数的走势基本正相关，从时间上看，(M1-M2)有领先有滞后，但相距很近，在1 个月左右。另外，贷款增长率与上证指数变动率的变动趋势也基本一致，而居民储蓄与上证指数变动率的变动趋势相反，负相关性较强。银行间债券市场长短期利差在增强，表明投资者对通胀的预期在上升。通胀预期的增强会促使居民储蓄资产的转移，当前居民储蓄率，尤其定期存款的增长率都处于历史高位，未来一段时间将出现减缓，资本市场的流动性还会进一步增强。

　　就近期而言，市场上涨趋势在延续，投资者的操作可以适当积极，有业内分析人士建议关注受益于国家财政投资、经济复苏、流动性充裕的行业。受益于经济的复苏和通胀预期，下半年房地产投资的复苏会更加明显，并带动相关的水泥、钢铁；受益于经济复苏，金融部门的业绩增长有望超预期；投资带动建筑、工程机械、水泥、钢铁；煤炭、有色具有资源属性受益于经济复苏和通胀预期；受益于新能源和智能电网投资计划，电气设备维持高景气度。但目前部分行业的估值水平已经不低，隐含的风险溢价表明投资者已经过分乐观，在综合平衡行业估值的情况下，国纪证券认为白马股将出现在金融(银行、证券、保险)、地产、电气设备、煤炭、建筑、工程机械等行业内，同时可以关注有色波动中的机会，以及食品饮料、医药的估值补涨。

　　当复苏低于预期，经济将进入复苏过渡期，建议采取防御为主的投资组合。从时间点上说，四季度及其后将是各种预期得到显性证实的过程。过渡期消费依然有较好的表现，关注业绩增长前景确定的行业，医药、食品饮料、零售商业具有上述特征。

　　产业整合将成白马集散地

　　温家宝总理6月17日国务院常务会议上以及6月20日调研时强调， 抓紧出台重点产业调整和振兴规划配套实施细则，进一步推进企业技术改造、兼并重组和淘汰落后产能，是巩固和发展企稳向好形势的重点工作。2009年6月29日，国资委主任李荣融提出：目前是推动央企整合的好时机，要积极推进央企并购重组。

　　兴业证券研究员看好战略资源的整合，比如，稀土、煤炭、铁矿、有色金属矿等。首先，该类产业的并购重组提速趋势更为明确。其次，相对于其他产业的整合，资源型产业的整合难度较低，效果更为明显。继续看好“小公司+大集团”型的央企资产注入机会。一方面，集团公司做大做强上市公司、甚至是整体上市的愿望大多比较强烈，另一方面，由于上市公司规模较小，一旦发生资产注入，受益将非常明显。

　　也看好中游产能过剩产业的整合，特别是落后产能和小产能的淘汰，比如，钢铁、化工、水泥等。在并购潮中，上市公司作为重要的资本平台，或是可能直接对外并购或收购母公司资产，实现自身的扩张和专业化，或是可能作为壳资源或者被并购对象被收购，都可能为股东创造额外的收益。特别是在牛市格局下，往往存在一种良性循环，即“资本运作——资产负债表改变——损益表改变——市值增长——进一步的资本运作”，其市场表现也往往优于没有进行该项运作的上市公司。

　　对2006年-2007年涨幅超过20倍的所有股票进行观察，发现大多存在并购重组概念。最为典型的是中国船舶工业集团与中国铝业公司两大集团的并购重组，给旗下上市公司包括中国船舶、广船国际、中船股份、焦作万方、云南铜业带来的超额收益。此外，广发证券等借壳上市的资本运作也带来了很好的收益。

　　一方面，牛市预期下，大股东乐意将场外优质资产注入上市公司。首先，能够分享股价上涨带来的溢价收益，将净利润再放大为更可观的市值，实现股权价值最大化；其次，也可能通过增发获得企业再发展的资金。 另一方面，牛市预期下，中小股东也欢迎能够降低估值压力的外延式增长。并购重组等在牛市格局的定价体系下，对上市公司的净资产和每股收益有明显的增厚作用，中小股东也能从股价的上扬或分红中获得收益。

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