□安信证券 诸海滨

　　在流动性宽松及经济复苏加速的背景下，我们认为，A股近期仍将保持震荡攀升状态。同时我们判断，随着美国去库存化进入新的阶段，预计资源价格上涨受益行业将会有较好表现，建议投资者继续关注地产、煤炭、金融、商业、医药等行业。

　　流动性充裕局面不变

　　周四A股市场强势上行，权重股引领沪指再度创出本轮行情新高，市场整体成交量明显放大。我们认为，近期A股强势上涨的重要动力主要来自以下两个方面，而这两方面在近期都在加强。

　　一是流动性宽松环境。从流动性层面看，上周美联储议息会议决定维持超低利率水平不变，同时表示将动用一切可能的工具来促进经济复苏并维持价格稳定。美联储会议后不久，欧洲央行就迅速跟进，向银行体系注入大量新的流动性。我们认为，美联储此举的重要意义在于，使市场确信其将继续采取措施促进经济复苏，而不大可能很快收紧货币政策。同时，由于当前全球货币政策的协同机制决定了各国央行会与美联储政策保持一致，因此对于A股投资者来说其重要的意义是短期内不用担心中国货币政策短期的转向。实际上，中国央行在上周四就表示，未来将继续落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。

　　此外，有消息称6月份新增信贷将可能达到1万亿左右。在新增信贷放缓两个月之后6月信贷再次上升，再结合上述央行对未来货币政策的表态，因此下半年A股市场流动性宽裕状态将会得以持续。

　　另一个激发市场情绪乐观的因素是国内外经济复苏进程的加速。例如美国方面，5月房屋销售数据的企稳好转，房价也呈初步企稳迹象。而国内昨日公布的6月PMI指数继续走高，数据显示制造业部门快速复苏的同时新出口订单指数也进一步上升，这同6月发电量增速恢复正增长的数据再次相互印证。

　　继续看好资源类行业

　　昨日采掘、煤炭、有色等涨幅居前，市场热点中再次集中在资源类板块。我们认为，未来资源板块的活跃度可能会持续升温，一个很重要的原因是因为西方经济体的去库存进程加快。实际上，我们关注到美国耐用品订单近期上升势头迅速，尤其是机械、金属等行业，都报告称5月份的耐用品订单状况有所好转。而观察相关行业的库存及产能利用率情况，其已进入了库存下降及产能利用率回升的全新局面。其他类似的情况还出现在日本等工业经济体。

　　我们认为，随着西方经济体部分中游行业产能利用率回升，除了预示着去库存化进程可能已经进入了一个新的阶段。另外也可以从侧面来证明近来资源品价格上涨并非纯粹是货币现象。实际上，在美元指数近期表现相对平稳的背景下，需求回升的作用不可忽视。

　　综上所述，由于外部需求收缩对中国经济的负面效应逐步减弱并呈现流动性宽松持续局面，我们继续看好A股市场下半年行情。在行业选择上，继续推荐地产、煤炭、金融、商业、医药以及其他一些具有资源性特征的行业。不过，短期内由于美国中游行业产能利用率提升和库存下降，中游行业利润有望回升，而中国经济又相对美国经济周期领先2-3个月，因此A股中游行业近期出现了一些交易性机会(长期来看利润仍会向上游转移)，而钢铁、机械行业活跃应该是这种预期的体现。

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