同样，中海基金近期也表达了类似观点，指出中国经济已经率先复苏，房地产仍是中国经济引擎。

　　流动性充裕还将持续

　　大成基金认为，流动性充裕的情况可能还将持续。央行多次重申将“坚定不移地落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性”，贷款增速的提升必然导致流动性释放。大成基金认为，如果经济基本面如期好转，企业盈利能力恢复，物价指数温和回升，可能还会带来存款增速下降引起的流动性充裕。

　　而南方基金分析，正是对于全球央行宽松货币政策导致流动性泛滥的担忧，通胀预期明显升温。

　　趋势判断分歧明显

　　在上述背景下，A股市场下半年趋势如何，基金的判断出现较大分歧。南方基金指出，目前A股正处在经济刚刚开始复苏但是盈利尚未回升的阶段，在经济复苏和流动性充裕的背景下，股市将继续震荡上行。同样，中海基金认为下半年市场将维持震荡上行格局，但震荡幅度会加大。

　　不过，汇丰晋信的看法明显谨慎很多，认为市场总体估值已不便宜，下半年A股市场将步入多空相持阶段。因为2008年同期企业利润基数较高，因此2009年的工业企业利润同比数据将不乐观，今年要达到18.02%的增长预期难度较大。另外，以全市场的PE看，无论与历史比还是与国际上主要股市比，我国市场目前的估值已经不算便宜。

　　股票配置和策略

　　内需概念被大家普遍看好。中海基金明确选择内需，看好房地产和汽车及相关上下游板块。汇丰晋信也认为，具备持续稳定增长特征的消费服务板块无论是从长线布局还是从短期机会来看，下半年都具备一定的投资机会。

　　此外，南方基金下半年主要遵循三条策略主线：首先，寻找相对估值仍然偏低的大盘板块的补涨机会，如金融、钢铁；其次，受益于通胀预期与流动性推动、或具有供给瓶颈和刚性需求的资产、资源型行业，如地产和石油；最后，把握内需进一步增长带动的周期类消费行业。

　　光大证券：

　　经济改善驱动股市上涨

　　宏观经济判断：

　　2009年中期策略报告会上，光大证券首席宏观分析师潘向东认为，中国的经济复苏将由结构性转入系统性复苏。在大幅降息和财税激励政策的支持下，预计2009年的经济增速为8.5%左右。

　　潘向东认为，目前国家鼓励银行的放贷使得当前的信贷增速维持在高位，从而出现流动性充裕。同时，随着全球金融系统的趋稳，全球“去杠杆化”将进入尾声，国际主力资本将重新寻找获取收益的机会，而中国经济率先全球复苏，全球资本必将重新流入中国市场。另一方面，由于受困全球影响，中国将伴有结构性通胀。推动中国通胀主要是两端：一端为下游的消费品和投资品。总而言之，中国经济将呈现系统性复苏并伴有结构性通胀。

　　趋势预测和策略：

　　光大证券策略团队认为，未来上市公司的业绩回升将超过市场预期。从市场估值来看，A股市场估值为22倍左右，仍然处于合理水平。银行、采掘、石油石化等处于估值中枢下端，房地产、非银行金融处于中端，有色金属处于上端。大市值行业的盈利超预期上调的概率较高，将缓解短期的估值压力。未来无论是货币还是财政政策都将维持稳定，因此股票市场将主要依赖经济的自身改善来获得上涨。

　　平安证券：

　　下半年冲高回落

　　宏观经济判断：

　　当前中国的经济刺激政策初显成效，本轮经济调整阶段性底部已经形成，资本市场和房地产市场趋于活跃，经济复苏预期加大，通货膨胀预期明显上升，四季度CPI由负转正几乎没有悬念。而且，由于受失业率高企影响到需求增长、产能过剩等因素的制约，以及受基础货币增速的制约，本次人为通胀不会演变为猛烈的通货膨胀。

　　市场趋势预测：

　　通过对美国、日本以及我国以前的人为通胀时期的案例分析可发现，在人为通胀措施引发通胀预期的阶段，股市均会较大幅度上涨。下半年股市冲高动能仍在，但下半年有一个回落过程。无论是通胀预期兑现还是落空，物价水平和股市均会有一个回落下探的过程。因此建议投资者三季度与大盘共舞，四季度应控制仓位以回避风险。

　　通胀预期兑现与否，决定股市下探幅度，但从历史经验看，均没有再创新底。

　　策略和股票配置：

　　攻守兼备策略，超配景气回升、估值比价优势与高β值三者交集的行业，如金融服务、零售商业、家用电器、建材等。当通胀预期兑现后采取防御为主的配置组合，超配医药、零售商业等行业。

　　海通证券：

　　经济走势或有“W”型

　　宏观经济判断：

　　中国经济在2009年第一季度已经触底，从二季度开始步入回升是大概率事件。驱动中国经济回升的力量主要是政府与政策，但回升的持续性有赖于市场自发需求的跟进力度。就这次中国经济的调整而言，政府与市场之间的进退时机及尺度对经济回升能否顺利展开至关重要。

　　经济增长取决于市场和政府的合力。而对于外贸依存度近70%的中国来说，外需是十分重要的。这次全球性经济危机使得中国的外部需求锐减，直到目前，这一情况仍未改变。预计年内难有起色。就此，出口对经济增长的拉动几近丧失。

　　前瞻地看，伴随着去库存化接近尾声，投资高增长将带动GDP增速逐季改善，今年“保八”并无太大悬念。但如果政府力量不能有效带动民间需求的全面启动，解决相关问题，如产能过剩和信贷结构阻碍民间投资的持续扩大、收入分配结构制约即期消费的增长后劲、房产市场触底但大幅回暖的持续性存在较大不确定性等，当下经济回升的持续性将受到严峻挑战，2010年或会重复1998-1999年的W型底部走势。

　　市场趋势预测：无策略和股票配置：无(曹西京 曹 明 整理)

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