反弹根基动摇分歧将加大

　　⊙国元证券

　　实体经济方面的困惑不仅反映在货币数据上，钢铁1月出口大降以及钢价后期走势的不确定性也是投资人对经济数据反思的重要因素。本轮反弹的重要因素是部分经济数据显示出回暖态势，导致资金提前布局周期性行业，因此周期性产品价格能否持续回升也成了决定本轮反弹持续性的重要因素。机构在对周期性产品价格的态度上分歧明显，一个重要的依据就是库存不支持价格反弹，但是对未来巨大的流动性释放出来的资金购买力以及中国经济好转预期是支持周期性品种反弹的主要原因。短期看，美元走势和粮价的潜在上涨因素将成为周期性品种价格变动的重要参考指标。

　　本轮反弹行情的根基也即流动性和基本面好转因素虽然在1月份的经济数据中有所反复，但尚不能做出和预期完全相反的结论，因此支持行情继续的因素没有消失。但是鉴于对经济数据的不同解读，市场将有别于节后第一周的直线上攻，分歧加大将导致震荡加大。

　　最晚在三月份有较大回调

　　⊙国信证券

　　根据我们对2009年季度工业增加值增速趋势判断：第一季度将因回补库存而触底反弹，但二季度还将延续下行态势，8月份是重要的时间点，预计四季度工业生产逐步恢复正常状态，重新走向复苏之路。而我们此前判断3月份年报业绩利空的集中公布至少将导致市场于3月初开始回调，结合对工业增加值增速的判断，此次调整可能将持续到整个二季度结束。

　　由于我们判断3月份集中公布的业绩利空将对很多周期类行业产生较大的不利影响，金融行业相对而言业绩下滑幅度偏小，同时由于我们判断最差的经济下滑已经于2008年四季度结束，因此金融板块仍然是值得持有的板块，包括保险、银行和证券；其次是经济复苏预期背景下的可选消费类（服装、汽车等）。同时要说明的是，基于市场将最晚于3月份开始产生较大回调的判断，业绩明确增长的电力设备、建筑等行业值得重新关注。

　　反弹力度更大时间会更长

　　⊙银河证券

　　与前几次不同，本次反弹是在部分宏观指标向好、宽松货币政策带来的流动性充裕以及反周期的调控政策密集出台的共同推动下开始的，因此，与前几次单单由政策主导的反弹相比，我们认为本次反弹力度会更大、时间会更长。

　　经济好转迹象引起了大家的普遍关注，但是对于这一好转能不能持续，各方分歧较大。经济什么时候见底是目前大家最为关心的问题，市场主要分为两派，一派认为去年年底经济处于最坏阶段，另一派认为今年一季度才是最坏的时候。在双方的对峙和博弈中，部分投资者率先进入市场并带来大量的新增资金，另外一部分则在犹豫中举棋不定。我们认为这种状态更有利于反弹延续。目前经济已经走到了关键位置，在3月初之前，也就是大家最为关注的1、2月份宏观数据公布之前，双方的博弈还将持续。在市场交投氛围已经完全活跃、赚钱效应开始显现环境下，个股还会有一定的上行空间。

　　权重股启动拓展市场空间

　　⊙浙商证券

　　多空博弈之下，股指为何仍然能强势上扬呢？这主要因为：一、权重股集体觉醒提振了市场信心，在本轮如火如荼的反弹中，权重股走势相对滞后，存在补涨要求，而产业政策以及并购利好则成为了点燃权重股激情的导火索。二、宏观金融数据显示的充裕流动性增加了多头的底气。三、政策刺激下的板块轮动保障了市场热点不断，人气活跃。

　　探底反弹阶段，投资者行为仍然由心理和流动性因素主导，而基本面因素则处于次要地位。宏观经济层面虽然呈现阶段性触底反弹信号，但是总体上仍然处于偏冷区间，这可以从上周公布的外贸出口、物价、M1增速等宏观经济数据得到印证。上周A股日成交金额已经达到2000亿元以上，成交放大意味着机构资金介入市场的力度可能加大，这也预示着基金重仓股可能会迎来补涨机会。而这些基金重仓的权重股启动，将进一步拓展股指上行空间。

　　政策继续提供流动性支持

　　⊙光大证券

　　产能过剩和储蓄过高支撑股市。量多质优的流动性推升股市上涨，其实支撑的因素是产能过剩和储蓄过高在宽松货币政策下促使实体经济部门，包括居民部门以及企业部门等调整自身资产配置以求单位风险收益最大化。产能过剩和储蓄（包括居民储蓄、企业储蓄以及政府储蓄等）过高，两者共同对应着需求不足。储蓄大于投资，表现为贸易顺差居高不下，是实体与金融的不同映射。储蓄过高意味着释放流动性的强烈支撑，而产能过剩表明实体经济吸收资金能力较弱，两者体现了流动性的释放动能充足而吸收能力有限的矛盾。这种情形下，宽松货币政策释放出的优质流动性将促使实体经济部门调整各类资产配置的比例，加大处于估值洼地资产的配置。在经济下行和通缩风险并存的可能性下，宽松的货币政策将继续提供流动性支持。

　　未来通胀趋势是走势关键

　　⊙长江证券

　　从宏观上说，一季度将是通货膨胀负增长季度，在经历了2008年三季度之前的通胀大幅波动奇异点之后，随之而来的必将是去库存化过程中的大幅回落，而这一轮反弹的炒作很大程度和去库存化有关，我们认为有色金属股的反弹标志着去库存化的高潮。

　　从去库存化的本质实际上我们可以看出，在去库存化高潮到来时，经济真正开始了一个新的趋势变化，是由反弹过渡到反转还是反弹渐渐式微，这些已经成为下一步研究的重点。不过在下一步中，通货膨胀和货币信贷问题将重新成为决定趋势的关键，特别是未来3个月之内的通胀趋势。如果未来表现出缓幅走出通缩的态势，也许反弹确实能够向反转过度。相反，过快的通胀和持续通缩都也许真的使反弹式微。

　　放量逼空后短期加速上行

　　⊙东海证券

　　从各国历史上盈利预期与市场走势的相关性来看，盈利预期往往滞后于市场，因此，目前市场走势主要不取决于盈利预期出现向上修正，而在于推动目前市场的估值回升能否持续。从这一点看，目前仍然存在几方面的有利因素推动着估值继续回升：1、降息预期。2、市场整体估值仍具进一步向上可能。3、经济政策的继续出台。

　　我们认为在上周五市场呈现出结束震荡洗盘的放量逼空走势后，短期市场将加速上行，而前期涨幅较小、估值较低的权重股将成为推动市场加速上行的主要力量。

　　后半周逢高了结降低仓位

　　⊙湘财证券

　　本周前半周如上涨速度依然较快可持股待涨，如出现滞涨就要注意手中个股表现；后半周可选择逢高卖出以便降低仓位，一般投资者不宜追涨而应控制好仓位。中长线投资者也可区别手中个股，适时降低仓位，如短期涨幅过大或滞涨品种可逢高派发，等回调后再予以补仓。短线可关注涉农股、地产、公路桥梁、珠海本地股尤其是基建类（港澳珠大桥投资）、军工、电力设备；低吸涨幅不大、产业振兴政策尚未出台行业个股，如电子信息、轻工（如食品、家电等行业龙头）、化工以及补涨股。中线投资者在调整中可逢低吸纳长期有政策预期和政策利好品种，如医药医疗器械、涉农、节能环保、新能源新材料（可挖掘新的亮点）、高新技术高成长的中小板，以及具有并购重组题材概念品种。

　　货币乘数未来将趋于回升

　　⊙西部证券

　　在信贷快速增长的同时，货币乘数却出现了下降，这引起了人们对未来货币供给量能否延续当前走势产生了质疑。从一个相对较长的期间来看，货币乘数和基础货币增速有一个近似的负相关关系，这从一个侧面说明了我国货币供给的内生性。1月份人民币信贷延续了前两个月的快速增长态势，人民币信贷快速增加预示着商业银行体系创造货币的能力重新增加。人民币信贷快速增长这一事实必将直接降低商业银行的超额准备金率，从而直接提高货币乘数。目前我国的法定存款准备金率处于历史高位，存在下调空间。随着我国宏观经济逐步走向复苏，经济体系的资金需求将急剧增加，届时法定存款准备金率的下调将不可避免。这将对货币乘数回升起到决定性作用。

　　商业银行作为盈利性的金融机构，随着经济复苏的逐步深化，惜贷心理必将大大改善。随着超额储备的大幅降低，货币乘数将趋于回升，过剩的流动性必将投放到实体经济中去，在财政政策和货币政策促进经济复苏互动中，起到更大的支持和引领作用。

　　反弹中包含太多乐观预期

　　⊙安信证券

　　流动性正进入密集释放阶段，即使未来信贷增速出现回落，但考虑到经济名义增速大幅下滑导致的对流动性需求下降，未来流动性仍然处于供过于求的状态。

　　近期A股估值水平得以大幅修正，不过与投资者预期明显由悲观转向乐观相比，进入2月后，国内实体经济去库存步伐却明显放缓，国际主要经济体需求仍继续恶化。这表明目前市场信心恢复快于实体经济恢复，A股估值反弹中包含了太多乐观预期；

　　伴随着市场成交量放大，近期A股换手率也迅速提升。由于市场换手率变化总是领先于股价波动率，我们判断，除非成交量持续放大，否则近期A股可能面临一次震荡过程；中小板市场目前PB已经达到4.2，泡沫化特征显著。我们建议减持涨幅巨大的中小市值板块及题材品种，在配置方面向低估值的大市值股票转移。同时建议在市场快速上涨中适当降低仓位。

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